美國：就業市場面臨壓力測試 - 彭博社

在經歷了近5年半的穩定增長後，美國經濟正進入一個微妙的階段。到目前為止，整體增長顯著放緩，但對就業增長的影響不大。事實上，3月份的工資單顯示新增就業崗位強勁，增加了180,000個工作崗位，失業率降至4.4%，與去年10月觸及的本輪經濟週期的低點相匹配。然而，接下來的幾個月可能會很棘手。面臨的風險是什麼？消費者支出，這一直是過去一年經濟的主要支撐。

消費者對經濟最近的增長至關重要，工作和收入在推動家庭支出方面發揮了重要作用。去年，消費者支出佔實際國內生產總值增長的三分之二以上。在下半年，他們幾乎貢獻了所有的增長——其他部門的增減相互抵消，基本為零。當政府在4月27日公佈2007年第一季度GDP增長的首次估計時，這種影響將再次顯現。

就業增長已經放緩，但還不足以引發警報。在2007年前三個月，月均新增就業崗位為152,000個，低於2006年的189,000個。到目前為止，今年的增速仍高於大多數經濟學家認為足以使失業率逐漸降低的每月10萬到12.5萬個工作崗位。而家庭工資和薪金收入似乎比上一季度增長了近9%，按年率計算，這意味着比一年前增長了約4.5%。這遠快於通貨膨脹。

在接下來的幾個月裏，勞動市場將變得越來越脆弱。儘管消費者的韌性依然存在，但整體經濟需求已經放緩，職位增長往往會滯後於這種變化。鑑於許多企業仍然發現招聘高技能工人困難重重，他們似乎不願意裁減員工，直到需求低迷的深度和持續時間變得更加清晰。經濟放緩持續的時間越長，職位增長進一步放緩的可能性就越大。

這一點尤其真實，因為生產率增長正在急劇放緩，而緊張的就業市場正在推高勞動成本。根據對第一季度經濟增長約2%和工作小時數上升1.5%的預期，上個季度的生產率增長掙扎着達到1%或更低。這個温和的表現發生在一個工人的薪酬和福利似乎上漲了近九倍的季度。兩者的結合正在擠壓利潤率和收益增長，這種情況將使得公司在需求持續下降的情況下，越來越難以增加員工。

根據會議委員會第一季度首席執行官信心指數，管理者已經變得更加謹慎。約42%的高管預計他們行業會有更多招聘，低於一年前的46%，而預計職位減少的比例上升至32%，從24%增加。首席執行官信心的整體指數略有上升，但委員會的林恩·弗蘭科表示，這一上升反映的是“悲觀者數量的減少，而不是樂觀者數量的增加。”

三月就業數據 很可能誇大了上個月勞動力市場的強勁。二月份的天氣異常嚴酷，而三月份則更為正常，顯然影響了這些數字。勞動部統計的因惡劣天氣而未工作的工人數量與典型的二月份相比，出現了異常陡峭的上升，隨後在三月份則出現了異常大的下降。

例如，工資單數據顯示，建築行業在三月份增加了56,000名工人，而在二月份則減少了61,000名。事實在這兩個極端之間：在二月份之前的六個月中，建築工資單的月均增長為3,000名工人。

未來幾個月的一個主要擔憂是，預計在住宅建築中將出現的大量失業尚未在勞動部的數據中體現。這種情況可能會在春季和夏季建築季節中發生顯著變化。勞動的工資單數據經過季節性調整，這意味着預期的温暖天氣招聘增加會向下調整，以更好地反映潛在趨勢。如果未來幾個月的招聘未能達到通常的預期，這似乎是可能的，那麼季節性調整後的數據可能會顯示出非常大的損失。

二月份新房銷售意外大幅下降，包括對最近幾個月銷售水平的大幅向下修正，暗示未售出新房的庫存比早期數據所顯示的要大。因此，住房開工和整體住宅建築的持續下降很可能會更加深刻和持久，下降將延續到春季並持續到夏季。

不僅僅是新房庫存對勞動力市場造成壓力。對從家庭相關消費品到建築設備再到建築材料等廣泛商品的需求下降，導致許多企業的庫存積壓，這繼續抑制製造業的產出和招聘。3月份工廠工資單減少了16,000名工人，約是自去年夏季以來每月損失的平均速度。

好消息來自就業市場的是，至少到目前為止，招聘疲軟並沒有大規模蔓延到住宅建築和製造業以外的領域。事實上，除了住宅建築之外，建築就業實際上在增長。在過去一年中，住宅建築的工作崗位減少了125,000個，而商業和重型工程現場的其他建築工資單增加了146,000個。

目前勞動力市場中最具韌性的領域是服務業，佔所有工資單的84%。在過去一年中，服務業的就業增長放緩，但沒有整體工資單那麼明顯。出現的放緩主要集中在商業服務領域，如法律、計算機和管理諮詢，以及金融服務。地面運輸也放緩，倉儲業也是如此。在其他方面，信息服務、醫療保健、休閒、酒店和零售貿易的強勁增長提供了一些抵消。

除非住房和製造業的疲軟在服務業就業市場中更廣泛地蔓延，否則消費者支出應保持活躍，整體經濟將在下半年有良好的增長前景。

在這一方面，一個關鍵趨勢帶來了樂觀情緒。在1990年代中期的類似時期，當聯邦儲備委員會在1995年2月停止收緊貨幣政策時，已經將目標利率從3%提高到6%，服務業的就業增長已經急劇下降。目前的模式表明，這次聯邦儲備的加息，從1%到5.25%，並沒有對整體就業造成如此大的壓制。然而，接下來的幾個月將揭示真相。

詹姆斯·C·庫珀