Under Armour 可能過度擴張 - 彭博社

難怪安德瑪（UA ）被稱為“下一個耐克（NKE ）。”自2005年11月上市以來，這家運動服裝製造商贏得了消費者和投資者的心（和錢包）。股價從發行價13美元上漲了四倍多。2006年，淨收入幾乎翻了一番，達到了3900萬美元，銷售額為4.3億美元。

但並不是每個人都是這家巴爾的摩公司的粉絲，該公司為國家橄欖球聯盟、馬里蘭大學橄欖球隊和其他頂級運動員提供高科技性能裝備。對沖基金和其他投資者正在押注該股票將會下跌：約710萬股，或25%的可公開交易股份，已被賣空，使其成為華爾街最大的賣空股票之一。

最大的擔憂是公司是否能保持如此快速的增長。管理層拒絕評論，預計每年將繼續以20%到25%的速度提升盈利。但懷疑者認為公司的激進擴張計劃和高估值使得股票面臨風險。

該公司通過利用被體育用品行業最大品牌大多忽視的細分市場而致富，這一策略幫助其在2006年進入《商業週刊》美國100家增長最快公司的熱增長名單。當創始人兼首席執行官凱文·A·普蘭克11年前創辦這家公司時，他的目標是專業運動員和嚴肅的健身愛好者，推出了一系列緊身T恤，採用一種特殊材料，旨在讓活躍的參與者在鍛鍊和比賽期間保持涼爽和乾燥。安德瑪現在在從跑步服到瑜伽褲的所有產品中使用所謂的合成壓縮面料，這是一個正在向海外擴展的服裝系列。如今，該公司在5億美元的性能服裝市場中佔據75%的份額，這是運動用品中增長最快、最盈利的細分市場之一。“他們在沒有尋求[大牌]專業代言的情況下取得了巨大的成功，而這需要花費一大筆錢，”標準普爾的分析師瑪麗·德里斯科爾説。“口碑傳播非常出色。”

在品牌認知的基礎上，Under Armour於2006年6月首次涉足鞋類市場，推出了足球運動員的釘鞋，在首個賽季就佔據了20%的市場份額。去年年底，它又推出了類似的軟式棒球和棒球產品。現在管理層希望進一步拓展。它計劃在今年秋季或2008年初推出一款運動鞋，如跑步鞋或交叉訓練鞋。Plank最近告訴投資者，他正在通過在中國開設製造設施並加強設計和採購團隊來為這樣的發佈做準備，以提高其在釘鞋以外的專業知識。

密集包裝

但進入這些領域意味着Under Armour將與大牌直接競爭，這與其最初的增長藍圖有很大不同。與釘鞋不同，更主流的鞋類品類已經被Nike（NKE）、New Balance和Adidas等品牌擠滿。這些競爭者可能會積極捍衞他們的市場份額，因為涉及的資金相當可觀。儘管釘鞋僅佔123億美元運動鞋市場的1%，但跑鞋單獨就佔40%。“他們在運動性能服裝方面表現非常出色，因為他們是市場上的第一家，” Susquehanna Financial Group的零售分析師John Shanley説。“鞋類的情況則大不相同。”

與此同時，競爭在Under Armour的主打產品——性能服裝領域也在加劇。自2005年起，Nike對Under Armour的據點發起了全面攻擊。Morningstar Inc.的股票分析師Brady Lemos估計，這家巨頭僅在那一年就花費了3000萬美元來積極推廣其專業質量的裝備系列。

股票的高價格只會增加公司的賭注。在最近的51美元，Under Armour的市值是過去收益的65倍。這與行業平均的19.5倍相比，正好是Nike的交易水平。即使在1980年代Nike最輝煌的增長時期，它的市盈率也從未超過25倍。“[高市盈率]讓投資者感到一些焦慮，”Shanley説。“Under Armour不能犯錯。”

作者：Stanley Holmes