對沖基金費用：壓力加大 - 彭博社

自從十年前對沖基金流行以來，所謂的2和20已成為收費標準。投資者每年支付2%的管理費和20%的利潤，幾乎沒有理由爭論。很少有其他投資能夠年復一年地享受超額收益。

但在表現疲軟的情況下，關於費用的爭論正在加劇。根據對沖基金研究公司（Hedge Fund Research Inc.）的數據，去年平均對沖基金在扣除費用後獲得了12.9%的收益。追蹤標準普爾500指數並向投資者收取0.18%資產費用的先鋒500共同基金（Vanguard 500 mutual fund）則上漲了15.1%。加州公共僱員退休系統（California Public Employees’ Retirement System）首席投資官拉塞爾·裏德（Russell Read）在最近的一次會議上表示：“我們對為經理的選擇支付高額績效費用沒有問題，但我們發現承擔平均市場風險本質上令人不滿意。”

加州公共僱員退休系統和其他機構並沒有退出。但至少高淨值個人認為他們有更好的選擇。芝加哥諮詢公司Spectrem Group的一項研究發現，27%的全國最富有家庭——那些價值超過2500萬美元的家庭——擁有對沖基金，低於2005年的38%。AIG全球投資集團對沖基金證券負責人羅伯特·迪斯科洛（Robert Discolo）表示：“在大多數情況下，[經理]沒有提供足夠的價值來證明他們的費用。大多數基金正在做一些可以以更低成本複製的事情。”

隨着市場的成熟和對投資者資金競爭的加劇，一些對沖基金意識到“一刀切”並不適用。越來越多的管理者現在提供另一種股份類別：一種為承諾將資金在基金中保持三年而不是通常的一年鎖定期的投資者降低成本的股份。例如，Laurus基金家族，一個專注於小公司私募的16億美元對沖基金綜合體，將其新基金的費用降低到1.5%的管理費和15%的利潤，以換取三年的承諾。3億美元的Sheffield資產管理公司也有類似的安排。兩者都跟隨了60億美元的Satellite資產管理公司的領導，該公司是首批推出第二種股份類別的基金之一。

附加協議

最大的機構投資者也可以利用他們的財務實力來爭取特殊交易。投資者使用所謂的附加協議來談判從降低費用到增加基金持有資產的披露等一切。這是有爭議的，因為這本質上給予某些股東優先待遇。但代表許多對沖基金的紐約律師Ron S. Geffner表示，“一些精明的投資者要求這些協議。”

隨着新的對沖基金和相關產品的進入，這種做法可能會變得更加普遍。去年底，華爾街投資公司高盛（GS ）和美林證券（MER ）推出了幾種低成本的投資工具，利用定量工具創建一個模仿這些另類投資回報的投資組合。投資公司Indexiq Inc.在三月推出了類似的產品，年費用僅為1%。

不要指望對沖基金會大規模回調價格。首先，大投資者幾乎沒有地方可以停放他們的數十億資金。事實上，儘管回報令人失望，對沖基金在2007年第一季度仍然吸引了約600億美元的資金，約為2006年整個行業收集金額的一半。大多數人都在押注他們會逆襲並挑選贏家。這就是為什麼像SAC Capital Advisors的Steven A. Cohen這樣的頂級表現者可以在一隻基金上收取3%的費用並保留35%的利潤。諮詢公司C3 Capital的總裁Catherine Banat表示：“最優秀的管理者不需要談判，也不會談判。”

作者：Matthew Goldstein和Steve Rosenbush