樂觀的穆迪 - 彭博社

穆迪（Moody’s）是一家巨頭。作為美國兩大主導信用評級機構之一，它幾乎在印鈔，税後每賺取一美元就能口袋35美分。憑藉大量現金，該公司可以在一年內回購價值10億美元的股票。所有這些幫助其自2002年以來股價上漲超過200%。

然而，儘管取得了成功——這使其在《商業週刊》2007年50大企業表現榜單中位列第29位——穆迪卻遭遇了一些麻煩。在次貸危機的背景下，國會在今年春季兩次召集穆迪管理層作證，討論其在創建包括這些高風險住房貸款的投資池中的角色。現在，一些學者也加入了擔憂的行列，認為穆迪在面對全國範圍內日益上升的止贖和疲軟的房價時，降級這些同樣的抵押貸款支持證券的速度太慢。

這樣的爭議對穆迪和另一家主要評級機構標準普爾（Standard & Poor’s）來説並不新鮮，後者與穆迪共同發佈80%的債務評級。（標準普爾是麥格勞-希爾公司（The McGraw-Hill Companies）的一個部門，MHP，《商業週刊》也是其旗下的單位。）五年前，穆迪和標準普爾因未能在安然（Enron）和世界通信（WorldCom）破產前發現欺詐跡象而受到廣泛批評。與此同時，支付穆迪服務費用的借款人和投資者對特定評級不斷爭論。“我在這裏工作了20年，20年來一直被指責，”董事長兼首席執行官雷蒙德·W·麥克丹尼爾（Raymond W. McDaniel）説。“如果我還在這裏，20年後我可能還會被指責。”

在次貸傳奇的後續中，一些批評者質疑其評估各種結構性金融產品的方法是否存在缺陷，這些產品還包括由其他資產支持的投資池，例如信用卡應收款和用於私募股權交易的公司貸款。這些產品對穆迪來説是大生意，佔其收入的44%，而傳統公司債券評級則佔32%。

擔憂者，例如在華盛頓智庫哈德遜研究所最近舉辦的會議上的那些人表示，這些投資遠比普通公司債務複雜且風險更大。結構性金融領域的計算考慮了多個借款人、高度技術化的統計模型以及管理此類交易的晦澀法律規則。“風險正在混淆，評級機構無法跟蹤它，”德雷克塞爾大學副教授約瑟夫·R·梅森説。（標準普爾的發言人表示：“標準普爾密切監測市場趨勢，以確保其模型、方法論、標準和分析得到充分的信息支持。”）

巴菲特的股份

評估風險是穆迪的主要強項。雖然麥克丹尼爾承認穆迪最初低估了2006年次貸貸款的損失，但該公司迅速意識到信用質量下降並調整了其評級標準。他堅信穆迪的評級標準，聲稱該公司在過去二十年中跟上了這一產品日益複雜的步伐。

毫無疑問，穆迪在一個多世紀以來的業績記錄令人印象深刻。該公司成立於1900年，在22個國家設有辦事處，評級約137,000個發行，並在多個經濟週期中對其表現進行了大量研究。由於國際投資者渴望在全球範圍內獲得標準、可靠的評級，因此即使在6月實施旨在開放競爭的新法律後，打破穆迪與標準普爾和惠譽評級在該業務上的控制將是困難的。這一地位是傳奇投資者沃倫·E·巴菲特（伯克希爾·哈撒韋公司）擁有17%股份的一個重要原因。

麥克丹尼爾知道，可靠的評級將在穆迪擴展時成為關鍵。在某種程度上，他期待着經濟下滑，以證明反對者是錯誤的：“我們所經歷的違約低谷只是週期的一部分。當那些違約發生時，你會看到我們做得有多好。”

作者：大衞·亨利