債券：有任何次級貸款的驚喜嗎？ - 彭博社

隨着次級抵押貸款的違約率持續上升，受影響的房主和他們的貸款機構並不是唯一受到傷害的羣體。一些債券基金也遭受了損失。好消息是：損失似乎是有限的，大多數基金經理在去年就有先見之明地拋售了他們的次級證券，或者至少限制了他們的風險敞口。“基金經理們早在媒體之前就意識到了這個問題，”Lipper Inc.（RTRSY）的高級研究分析師Jeff Tjornehoj説，這是一家位於紐約的基金分析服務公司。

在這些受傷的基金中，有16億美元的富達抵押證券基金（FMSFX），截至6月11日，其回報率僅為0.21%。這幾乎比所有應税債券基金的表現低了一個百分點，但略高於其同行組的中期債券類別的0.19%回報率。截至2月28日的最後報告，該基金的投資組合中有18%是抵押貸款擔保證券。Regions Morgan Keegan選擇高收益基金（MKHIX）表現更好，回報率為0.69%。這隻11.6億美元的基金大約有14%的投資組合是次級資產支持證券。基金經理James C. Kelso Jr.表示，他仍然持有他的次級頭寸，因為他認為拋售過度。“我們持有的大部分是[在'03到'05年間承保的貸款]，”當時次級貸款標準要強得多，Kelso説。“這些東西是週期性的。”

一些基金試圖將崩潰轉化為他們的優勢。舉個例子：去年底，德雷福斯首席核心債券基金（DSINX）的管理者購買了衍生品，如果次級抵押貸款支持證券的價值下降，這些衍生品的價格將會上漲。這個賭注得到了回報。該基金截至6月11日產生了0.74%的回報。

儘管如此，一些分析師擔心次級貸款危機可能會惡化，部分原因是違約率上升，部分原因是一些基金持有擔保債務義務。此外，這些複雜的抵押貸款支持證券的定價可能並不真正反映這些違約的影響。

確定一個基金中有多少次級貸款風險並不容易。檢查持有的資產（sec.gov，點擊“Edgar”）可能沒有幫助，因為許多抵押貸款證券都有通用名稱——例如，Fremont Trust 2005-2 N3——這些名稱並不能揭示其信用質量。更容易識別的是由一些次級貸款機構如Countrywide Financial、新世紀金融（NEWC）或NovaStar Financial（NFI）創建的證券。如果説有什麼的話，這些證券的複雜性表明，投資它們最好留給專業人士。

作者：迪恩·福斯特