評論：債券拋售 - 彭博社

封住窗户。儲備瓶裝水、能量棒和黑莓電池。準備好脱掉你的250美元的翼尖鞋，逃命吧。華爾街，準備好迎接來自……5%利率的必然毀滅！

無論如何，這就是許多人對本月美國國債暴跌的反應，這導致利率飆升。（當對債券的需求減弱，價格下跌時，其收益率上升，反之亦然。）基準10年期國債的收益率在6月13日早上觸及5.33%的五年高點，而兩個月前僅為4.56%。

對許多有線電視評論員和投資策略師來説，這場拋售是厄運的前兆。然而，放在適當的背景下，它卻完全不是。

傳統觀點認為，較高的利率危及投資者和整個經濟。這意味着公司和消費者的借貸成本增加，威脅經濟增長和利潤。它們預示着通貨膨脹上升的預期，這會侵蝕所有投資的實際回報。它們使私募股權公司以高溢價收購公司時承擔債務的成本更高，這一做法支撐了近五年的股票牛市。在最基本的層面上，“無風險"國債的高利率使得股票和公司債等風險資產的吸引力降低。

但國債收益率就像羅夏測試，揭示了觀察者的心態，而不是它們自身的任何內在確定性。人們同樣可以辯稱，利率上升是經濟強勁的健康症狀。畢竟，911事件後和安然事件後的經濟低迷促使美聯儲將其目標短期利率削減至1%，這一緊急措施使國債收益率在2003年僅略高於3%。許多收益率觀察者表示，最近的上升早就該發生了。我們甚至可以大膽地歡迎它。

儘管經歷了四年來最嚴重的債券市場拋售，但長期利率仍然低於近期歷史標準。1981年，10年期國債收益率達到了驚人的16%，並在那個十年末以仍然強勁的8%收盤。“在80年代，每當我們低於8%或7%時，投資者都會退縮，”位於伊利諾伊州利斯爾的First Trust Advisors首席經濟學家布賴恩·S·韋斯伯裏説。“那時的想法是，‘我絕不會以低於這個價格購買債券。’現在正好相反：在上升過程中感到恐懼。”然而，根據雷曼兄弟公司的數據，長期利率僅僅回到了兩百年的平均水平5.25%。

“我們所擁有的太低了”

6月的下滑緊隨其後的是一段超低利率的漫長時期。10年期國債最近的收益率為5.33%，略高於美聯儲的目標利率5.25%。然而，在之前的一年半里，其收益率遠低於此，這是一個罕見的情況，歷史上通常是經濟增長預期疲軟甚至即將衰退的跡象。重新調整顯示出迴歸正常的趨勢。這並沒有什麼壞處。“國債收益率大致在它應該在的位置，”位於洛杉磯的漢美銀行資深經濟學家宋元松説。“我們所擁有的太低了。”

更高的利率也説明了全球經濟的強勁，因為新的投資機會使得外國投資者更難以合理化將資金停放在相對乏味的美國政府債務中。“中央銀行現在開始考慮將部分儲備從國債中抽出，投入替代投資，”美林證券北美經濟學家大衞·A·羅森伯格説。儘管如此，很難想象手握現金的中國人會永遠避免在收益率為5.30%的國債上投資，而就在幾周前，他們還在以4.50%的價格搶購這些債券。

也不要説私募股權的繁榮已經結束。許多大型槓桿收購實際上是通過基於一個不同大陸的利率貸款融資的：倫敦銀行間拆借利率。儘管美國債券市場一片恐慌，但這個數字一直保持穩定。那裏的低利率應該會繼續推動資金流入收購，支撐美國股票市場。

這個債券怪獸其實並沒有那麼可怕。

作者：羅本·法爾扎德