如果道瓊斯説不，謝謝 - 彭博社

如果班克羅夫特家族，作為道瓊斯公司的控股股東（DJ），決定拒絕魯珀特·默多克的收購提議，促使這位大亨撤回他的50億美元報價並離開，大家都知道會發生什麼。道瓊斯的股價將從最近的高點上跌落到50多美元。

但會跌多少呢？

意見各異，正如你想象的那樣，但這裏有三個粗略的情景，可能會澄清道瓊斯的高管和股東在默多克之後可能面臨的情況：

情景一 股票跌至交易前的36美元以下。即使在那個價格，華爾街的一些人也認為股票中內含了收購溢價，尤其是在理查德·F·贊尼諾於2006年被提升為首席執行官之後。在某些圈子裏，人們認為贊尼諾，這位非記者，正在為公司的出售進行美化。

但考慮到班克羅夫特家族和道瓊斯工會徒勞地試圖尋找默多克以外的替代買家，華爾街可能會認為對該公司的興趣為零。再見，收購溢價。“如果默多克離開，這隻股票可能會跌到30美元以下，”媒體投資公司Vogel Capital Management的創始人哈羅德·沃格爾説，該公司並不持有道瓊斯的股票。“考慮到報紙閲讀量的變化和廣告收入的疲軟，近期[道瓊斯]的前景並不樂觀。”

情景二 股票保留某種收購溢價——比如説比報價前的價格高出10美元。所以是46美元。你是説有人可能仍然想買道瓊斯？這有可能。與默多克60美元的報價競爭的前景可能讓其他潛在競標者退縮。但如果去掉默多克，新的興趣可能會出現。

此外，道瓊斯董事會確實批准了出售給默多克，表明願意與公司分開。“某種交易是可能的，因為讓精靈回到瓶子裏幾乎是不可能的，”一位要求匿名的投資銀行家説。“交易可能會以50多美元的價格達成。”儘管考慮到迄今為止缺乏戰略買家，這個價格可能有些牽強。

情景三 道瓊斯高管們明白需要採取激烈措施來鞏固公司。他們採取行動，股票交易價格為40美元。裁員將降低成本。而出售運營單位（比如説奧塔維報業公司）將提供現金，以購買公司的一部分股票或提高股息，這反過來可能會吸引投資者。畢竟，如果默多克離開，董事會將不得不採取行動，特別是在報業行業基本面迅速惡化的情況下。

那麼這將我們留在什麼位置？如果你將這三種情景的股票價格平均一下，你會得到略高於40美元的結果。然而，如果你假設情景二和三更有可能發生，你可能會接近43美元。無論如何，這都遠低於默多克的報價和股票在6月1日的高點61美元。

觀察道瓊斯期權交易的情況也很有啓發性，當投資者在指定期限內以特定價格出售股票的權利時。“期權投機者現在對道瓊斯的看法比過去一年中的任何時候都更加看跌，”Schaeffer’s Investment Research Inc.的期權分析師Jocelynn Drake説。交易者們越來越多地購買期權，以保護他們在股票到九月份跌至35美元時的損失——這暗示了股價的底線。

如果默多克撤回，然後道瓊斯董事會在班克羅夫特家族的催促下批准一個“更友好”的低於60美元的報價，這無疑會打開訴訟的大門。股東們可能會因桌面上留下的錢而憤怒，這可能會引發一個扭曲的激勵：董事會最終可能會覺得必須否決任何低於默多克的報價。因此，道瓊斯可能不得不大幅出售，或者根本不出售。

作者：湯姆·洛瑞和羅本·法扎德，喬恩·法因