市政債券的動盪時期 - 彭博社

與股票市場、次級抵押貸款和債務匱乏的鉅額交易相比，2萬億美元的市政債券市場幾乎沒有令人擔憂。但根據美國最高法院在下一個會議上對一個模糊的税法問題的裁決，通常沉寂的市場可能會被顛覆。

爭議在於肯塔基州是否可以像其他41個州一樣，對在其他州發行的市政債券的收入徵税，但對其本州居民免除在其境內發行的債券所支付的利息。藍草州正在對其自己上訴法院的裁決提出上訴，該裁決認為這一豁免是歧視性的，違反了美國憲法的商業條款。

該州的所得税豁免是市政債券買家將投資保持在本州的強大激勵。這也使得在紐約和加利福尼亞等高税州的大型發行者能夠以較低的利息進行借款。

如果最高法院維持這一裁決，數十億美元的免税債券的價值將受到質疑。事實上，證券行業與金融市場協會已提交了一份法庭之友的簡報，稱肯塔基州的敗訴可能導致“市政債券市場的不穩定和價格不確定性。”

受到特別嚴重影響的將是超過600只單州共同基金和封閉式基金，這些基金持有大約13%的所有市政債券。這些基金被營銷給本州投資者，作為雙重甚至三重免税，因為債券的利息收入免於聯邦、州和地方所得税。這些豁免確實累積起來。紐約市的投資者在最高聯邦和州税率下，投資於本州債券或債券基金獲得4%的收益，相當於在應税債券上獲得7%的收益。“基本上，這將是對州特定市政投資的贊成或反對，”負責OppenheimerFunds市政基金組的羅納德·菲爾丁説。如果是反對，單州共同基金將變得過時。

使情況不確定的原因在於，對債券價格的影響將取決於各州對不利裁決的反應。FMSbonds的首席市政信用分析師Jay Abrams在一封電子郵件中表示：“各州將面臨不光彩的選擇，要麼使所有債券免税，要麼全部徵税。各州要麼不得不放棄他們從外州債券中獲得的收入，要麼開始對州居民從本州發行的債券中獲得的利息徵税。”

税收策略

市政專家建議投資者保持耐心。“現在出售債券的税收後果可能大於各州敗訴所造成的本金損失，”負責Vanguard Group市政債券投資組合的Chris Ryon説。Oppenheimer的Fielding估計，維持下級法院裁決將使紐約州和加利福尼亞州的債券價值下降2%到4%。

一些税務專家還建議持有大量市政債券的投資者提交“保護性退款申請”。這些申請在許多州都可以提出，如果肯塔基州敗訴，而他們自己的州通過使所有市政債券利息——無論是來自外州還是本州的來源——免税來回應，這些申請將變得非常有價值。如果這些債券被追溯性地免税，申請將允許納税人要求退還已經支付的外州市政債券税款及利息。另一方面，對所有市政收入徵税將是困難的。在加利福尼亞州等州，這將需要憲法修正案。那些通過立法進行更改的州可能會影響新的債券發行，但任何試圖對現有債券徵税的行為肯定會引發法律挑戰。

由喬納森·貝爾