躲避衝擊的多空策略 - 彭博社

乍一看，長短對沖基金似乎是個好主意。它們模仿各種對沖基金策略，旨在在股票下跌時上漲——或者至少損失更少。

然而，現實情況有些不同。從7月1日到9月14日，晨星跟蹤的53只基金（MORN）平均下跌了1.4%，而標準普爾500指數下跌了0.86%。即使市場稍有回升，一些長短基金仍然遭受重創。其中包括：自7月1日以來下跌9.75%的Geronimo多策略基金。

發生了什麼？部分原因是這些基金受到與對沖基金相同的力量的影響。面對贖回請求，許多對沖基金經理出售了價格下跌的優質股票。為了降低槓桿，他們還回購了之前賣空的股票。由於許多基金處於相同的困境，這推高了低質量股票的價格。結果：他們的多頭和空頭頭寸都遭受了損失。

這並不是這些基金第一次表現不佳。在過去三年中，在標準普爾500指數下跌超過1.5%的月份，這些基金幾乎沒有能夠戰勝市場。

但即使這個類別令人失望，仍有一些基金證明了自己的實力。它們在7月和8月等其他投資表現不佳的時期通常表現良好——這一成就幫助它們在更長的時間段內脱穎而出。

CALDWELL & ORKIN 市場機會 (COAGX )

投資組合經理邁克爾·奧爾金在房屋建築商和次貸貸款者仍然是華爾街寵兒時就做空了他們的股票，削減了回報。這並不是奧爾金第一次對趨勢判斷正確但時機錯誤。1999年，該基金的表現比標準普爾500指數落後25個百分點，因為他在互聯網股票泡沫仍在膨脹時做空了這些股票。“當泡沫破裂時，我們表現良好，儘管我們往往過早預期它們，”奧爾金説，他自1992年以來一直管理該基金——這是該類別中最古老的基金之一。

今年上漲20.1%，Caldwell & Orkin是為數不多的在2月份次貸擔憂首次出現時以及在7月和8月市場下滑期間都能盈利的長短基金之一。由於該基金在2000-02年的熊市中盈利，它在過去10年中與標準普爾500指數保持了同步。該基金“可以為願意長期堅持的投資者提供收益，”康涅狄格州格林威治的Lake Partners聯合主席瑞克·萊克説，該公司投資於包括Caldwell & Orkin在內的長短基金。

最近，奧爾金在房屋建築商Beazer Homes（BZH ）和D.R. Horton（DHI ）以及次貸貸款者Fremont General（FMT ）中持有空頭頭寸。他對餐飲連鎖店、零售商和船舶製造商的股票持悲觀態度，因為如果負債累累的消費者削減支出，這些公司將受到影響。他喜歡什麼？與互聯網相關的股票，例如Omniture（OMTR ），這是一家幫助公司管理互聯網廣告的軟件提供商。他説，網絡公司“已經學會了如何建立成功的商業模式。”

鑽石山長短基金（DIAMX）

與Caldwell和Orkin一樣，這隻基金挑戰傳統智慧。四年前，當共同經理Ric Dillon開始購買時，能源股票並不受歡迎，而現在這個行業卻受到青睞。由於基金的不同步投資，它自2000年6月30日成立以來，平均年回報率為10.13%，而標準普爾500指數為1.98%。

Dillon並不打算放棄能源股票，如Apache（APA），Devon Energy（DVN）和ConocoPhillips（COP）。他説：“生產商需要十年或更長時間才能增加足夠的供應以滿足不斷增長的需求。”該基金還持有Freeport McMoran Copper & Gold（FCX）和銀行巨頭Wells Fargo（WFC），Dillon認為後者因次貸問題而下跌過多。

他的空頭頭寸？依賴於消費支出的公司。包括通用汽車（GM），福特（F）和哈雷-戴維森（HOG）。

網關基金（GATEX）

這隻40億美元的網關基金（GATEX）今年迄今為止上漲了超過市場的6.69%，過去10年上漲了6.66%。但選股並沒有發揮重要作用。網關購買一籃子大致類似於標準普爾500的股票，股息收益率為2.6%，而該指數為1.9%。該基金通過出售投資組合的看漲期權來產生額外收入。

雖然Gateway的漲跌與股票市場相關，但其收益和損失通常只有大約三分之一。這是因為在出售看漲期權時，該基金放棄了一部分上漲收益。它還在看跌期權上花費少量資金，這些期權在市場快速大幅下跌時會增值。這是投資組合的短期部分。

現在，隨着波動性幾乎是六月份的兩倍，該基金通過出售看漲期權獲得的收入激增。當波動性上升時，期權買家會向賣家（如Gateway）支付更高的溢價，因為股票更有可能大幅上漲，也可能大幅下跌。“這是我們一個好時機，”共同經理保羅·斯圖爾特説。

作者：安妮·特爾傑森