垃圾債券：現在怎麼辦？ - 彭博社

美聯儲在9月18日進行的戲劇性半個百分點的利率削減給投資者帶來了提振，但全球信貸市場的動盪尚未結束。這種情況將持續多久，情況會有多糟？馬丁·弗裏德森（Martin Fridson），一位垃圾債券老兵和股市歷史學家，在過去的四分之一個世紀裏經歷了幾次信貸繁榮和崩潰，他表示這次緊縮還有很長的路要走。弗裏德森在2002年創辦了自己的公司FridsonVision，此前在美林證券（MER ）擔任全球高收益策略總監。經濟學編輯克里斯托弗·法雷爾（Christopher Farrell）問他對垃圾債券的未來有什麼看法。

信貸緊縮是否幾乎結束，至少對於垃圾債券來説？

絕對不可能。這裏存在真正的風險，私募股權交易的債務過剩將繼續對市場施加壓力。我們通過比較高收益債券與相同到期的美國國債的利率來衡量這個市場。在6月，這一差距約為2.7個百分點，並在整個夏季上升，因為買家在對風險的擔憂加劇時要求更高的收益率。在9月初，這一差距達到了4.7個百分點。這並不是一個異常高的水平。它將會更高。

更多的發行人是否在違約他們的債券？

目前只有大約1.5%的高收益債券處於違約狀態，這是這個信貸週期的低點。但當我們查看收益率超過國債10個百分點以上的發行數量時，我們看到上升的跡象，這表明市場擔心這些債券會違約。在過去兩個月中，這一數字從23個躍升至80個。在上一個信貸週期中，違約率達到了11%，在之前的週期中，約為13%。

那麼為什麼高收益市場中會有如此樂觀的言論呢？

人們正在考慮新的理論，為什麼世界發生了變化，基於歷史標準的估值必須被拋棄。例如，有人説許多公司可以選擇用新債務而不是現金來滿足他們的支付，這被稱為契約輕鬆交易。擁有數十億美元的對沖基金也會救助陷入困境的公司。隨着這些公司違約的增多，這種邏輯的缺陷將顯而易見。

現在是個人投資者投資垃圾債券的好時機嗎？

這裏可能有一個短期交易機會。對於大多數投資者來説，機會在未來會更好。在某個時刻，回報將是驚人的。

對於那些有更長時間投資視野的人，他們如何找到垃圾債券基金？

關鍵是找到一個穩定的基金。冒大風險並在某一年成為最佳基金是很容易的。你想要的是一個不僅在輝煌年份表現出色，而且能隨着時間的推移表現良好的基金。你可以在Morningstar（MORN ）.com或BusinessWeek.com上找到始終接近頂端的基金。

市場歷史學家指出與1907年信貸緊縮的相似之處。當時，金融家J.P.摩根平息了局勢，就像美聯儲現在所做的那樣。在1908年，股市飆升。這是未來的一個暗示嗎？

在大多數情況下，繁榮始於股市估值的低點，此後美聯儲或更早的J.P.摩根恢復了信貸。我們還沒有到達那個地步。但在某個時刻，美聯儲將向系統注入大量流動性，這可能導致股價飆升。