香港的驚人言論 - 彭博社

這是全球金融中最大膽的提案之一。香港金融當局正在探索是否將高度監管和複雜的香港證券交易所的一些運營與中國大陸兩個快速擴張且自由放任的交易所——上海和深圳——進行整合。願景是：為本地和全球投資者打造一個鬆散聯合的超級交易所，以參與中國股票。然而，理清貨幣問題以及截然不同的法律體系和監管制度將需要數年時間，並可能難以克服。即使是朝這個方向邁出的温和舉措，一些人擔心，也可能開始改變香港作為亞洲領先金融中心的監管誠信形象。

在一月份，香港金融和政府界的高層人士召開了一次經濟峯會，探討將本地清算和結算系統與大陸交易所連接起來，並建立在所有三個交易所上市的證券進行交叉交易的方式。隨後，香港政府在九月初決定收購香港證券交易所近6%的股份，較之前的4.4%有所增加，這可能作為與一個或多個大陸交易所或其各自地方政府之間的股權互換的一部分。自由市場純粹主義者感到不安的是，香港市場向更多政府幹預的趨勢，以及如果大陸的監管差距沒有真正解決，可能會減少監管的嚴格性。

在10月9日，立法者們對香港金融管理局主席任志剛、財政司司長曾俊華和香港交易所主席阿古利進行了嚴厲質詢，討論政府方向的智慧。香港作為一個充滿活力的金融中心的未來，依賴於源源不斷的中國公司在此籌集資本，政府認為與中國交易所的更多聯繫將有助於確保這一點。曾俊華表示：“中國大陸對我們至關重要。”

這三家交易所合作有着合理的商業理由。從紙面上看，將香港、上海和深圳交易所整合在一起，將創造一個市值5.3萬億美元的巨大交易所，超越目前市值為4.5萬億美元的區域領導者東京證券交易所。此外，毫無疑問，香港的未來將依賴於繼續獲得中國龐大的5萬億美元儲蓄的訪問權。

同樣，許多香港證券交易所最大的全球競爭對手已經在追求規模、高科技交易技術和降低交易成本方面進行了大量戰略聯盟。紐約證券交易所與Euronext的合併，以及最近提議的NASDAQ、迪拜證券交易所和瑞典交易所運營商OMX之間的三方合作，已經引起了香港金融專業人士的注意。即使是朝着市場整合的適度舉措也能帶來巨大的回報。基準恒生指數在這個夏季的全球信貸危機中表現強勁，自8月20日以來上漲了近40%，這得益於一項試點計劃，該計劃將允許個人大陸投資者購買香港股票。因此，香港交易及結算所的市值在10月10日達到了342億美元。這超過了NYSE Euronext（NYX ）和NASDAQ證券市場（NDAQ ）的總價值。

然而，儘管市場情緒高漲，香港證券交易所的官員似乎對與內地交易所進行重大合作的熱情遠不及政客們。一方面，香港證券市場比新興的上海證券交易所更加開放、監管經驗豐富且技術先進，而後者是一個容易出現腐敗的市場，今年股價上漲了荒謬的113%。交易所母公司主席阿庫利（Arculli）表示：“我們的監管體系不同。因此，如果你談論整合，這確實需要大量的考慮。”

另一個更大的障礙是：中國對資本進出境有嚴格的控制，並且將其貨幣的交易範圍限制在一籃子外幣的狹窄區間內。與此同時，港元與美元掛鈎。統一貨幣將意味着香港可能失去其珍貴的貨幣獨立性，受到北京的影響。“港元會與[中國]人民幣掛鈎並逐漸消失在歷史中嗎？”香港證券交易所的獨立非執行董事大衞·韋伯（David Webb）問道。

更重要的是，香港目前沒有太多理由讓步。按照現在的情況，許多中國資本仍在流入。2006年創建的一個項目允許中國國內的機構投資者，如銀行和基金管理公司，進行海外投資，預計在未來一年將向海外投資900億美元，其中三分之一將流向香港，摩根大通證券（JPM）中國股票主席景宇麗（Jing Ulrich）預測道。“香港是中國資本外流的最大受益者，”她指出。

儘管如此，香港如果不探索合作夥伴關係將是愚蠢的，因為中國市場繼續自由化，而北京正朝着更多的貨幣和資本管制改革邁進。北京長江商學院的金融學教授周春生表示，香港與上海之間的合作不太可能，因為兩者是激烈的競爭對手。“但從長遠來看，[規模更小的]深圳交易所可能會合並，”他認為。

以下是當地媒體對香港政府在股票交易所增加持股比例以及中國資本流入這個前英國殖民地的看法。

香港市場的緊張情緒

香港政府決定增加對運營本地股票交易所公司的持股比例引發了政治爭議，《標準》報在10月10日的報道中提到。香港高層金融官員在10月9日的會議上告訴立法者，政府決定將對香港交易及結算所的持股比例提高至5.88%，旨在確保貨幣和金融系統的穩定與完整。但立法者表示，這一在9月做出的舉動有國家干預的味道，這與香港的自由放任傳統相悖。

即將到來的狂潮

來自大陸的大量資金可能很快湧入香港。根據10月10日ChinaDaily.com的一篇文章，北京決定允許來自大陸的散户投資者和合格的機構投資者購買在香港股票交易所交易的股票，這可能在一年內釋放出2000億美元的資金流入。

作者：Chi-Chu Tschang 和 Frederik Balfour，Dexter Roberts 在北京