在次貸瀕危名單上 - 彭博社

哪位首席執行官將在花旗集團的查克·普林斯離職後承受次貸的壓力？這可能取決於誰的損失最大。

考慮到花旗的240億美元減記，美林證券（MER ）和瑞士銀行（UBS ），華爾街緊張的目光現在集中在貝爾斯登（BSC ）、雷曼兄弟（LEH ）、高盛（GS ）和摩根士丹利（MS ）身上，這些公司都將在近期公佈財報。這些公司的次貸減記相對較小，但人們越來越擔心更多的減記即將到來——這種擔憂持續影響着市場。

貝爾斯登的詹姆斯·E·凱恩可能是最脆弱的首席執行官。這位73歲的雪茄愛好者因其疏遠的管理風格而受到批評，而貝爾的兩隻對沖基金在這個夏天崩潰。貝爾的股票今年下跌了39%，僅次於美林，成為華爾街表現最差的公司。

不過，他最大的考驗可能是在下個月，當貝爾公佈其第四季度財報時。到目前為止，該公司的痛苦有限，僅有7億美元的減記。然而，在房地產繁榮時期，貝爾發行了數十億美元的擔保債務憑證（CDOs），這些麻煩的次貸相關證券。研究公司CreditSights的分析師大衞·A·亨德勒估計，貝爾在第四季度可能會遭受32億美元的損失。“這是最脆弱的，”亨德勒説。

貝爾最大的麻煩可能是其所謂的三級資產。這個風險較高的羣體包括所有需要大量猜測來評估的證券——例如與抵押貸款相關的債務和各種公司貸款。這些難以交易的資產容易受到減值影響——貝爾擁有價值200億美元的這類資產。貝爾對其持有的三級資產類型幾乎沒有透露任何線索，但分析師認為大部分是與抵押貸款相關的。在最近的電話會議上，貝爾表示其次級貸款風險為24億美元。

對於貝爾這樣規模的公司——其市值大約為150億美元，而花旗為1650億美元，美林為450億美元——超過30億美元的損失將是災難性的。這幾乎是貝爾在今年前九個月所產生的11億美元淨收入的三倍。而且，這可能會損害其信用評級，向貸款人發出信號，表明該公司在潛在損失面前的緩衝能力較薄弱。這反過來可能使貝爾借貸其日常運營所需資金變得更加困難和昂貴。

貝爾並不是唯一一家面臨可能現實檢查的投資銀行。考慮到最近幾週一些CDO的減值達到30%，人們擔心高盛、摩根和雷曼，這些在這類投資中也佔有重要地位的公司，下個月將不得不進行大規模的減記。摩根士丹利在11月7日舉行了一次臨時電話會議，警告本季度CDO和次級貸款的損失將減少25億美元的收益。CreditSights的亨德勒估計雷曼的損失可能接近40億美元，高盛的損失可能超過50億美元。一位高盛發言人表示其次級貸款風險有限。亨德勒表示，如果這些公司披露更多細節，他的估計可能會改變。

這三家公司及其首席執行官的處境比貝爾要好。雷曼在2007年前九個月賺取了33億美元，其市場價值幾乎是貝爾的三倍。雷曼最近表示，它持有約60億美元的次級抵押貸款證券，或不到其第3級資產的20%。與此同時，高盛則是華爾街的佼佼者：其股票今年上漲了9%，並且已經為獎金和其他補償儲備了160億美元。

然而，這並不意味着他們的股票價格沒有風險。雷曼的分析師羅傑·弗里曼表示：“考慮到所有的信用隱患可能還沒有完全暴露，未知的恐懼可能會進一步壓低股票。”

作者：馬修·戈德斯坦和大衞·亨利