美國經濟復甦路漫長

美國次貸危機何時到頭？美國經濟何時走出危機？至今好像還沒人能給出確切的答案。作為“旁觀者”,包括德意志銀行首席經濟學家瓦爾特等在內的不少德國專家學者認為，美國經濟至少要到2010年才有可能走出次貸陰影。而由於房地產信貸將必然地波及到其他金融信貸和實體經濟領域，眼下美國經濟危機尚未見底，美國經濟的復甦恐怕要10年甚至更久。

上世紀70年代，受累于越南戰爭，美國經濟經歷嚴重的滯脹歲月。1990年，日本爆發了金融與房地產市場危機。1995年，德國房地產泡沫破裂。這些危機將世界前三大經濟體帶入了長達10年以上的經濟不景氣乃至衰退。與日、德兩國相比，美國目前的情況多有不同。

其一，無論是在房地產金融危機爆發時，還是現在，日、德兩國均為出口大國，每年擁有高額的貿易順差，這成為兩國平衡經濟衝擊的重要支柱；美國則是貿易赤字高企，次貸危機衝擊下的消費疲軟及實體經濟萎縮，缺乏來自外需的平衡。其二，日、德兩國民間儲蓄率高，金融體系擁有正常的經營基礎，消費建立在較為健康和理性的儲蓄信貸比之上；而美國儲蓄率低，甚至為負值，這使美國金融業在危機面前缺乏堅實的經營基礎。其三，德國1995年的房地產危機涉及的主要是銀行體系的房地產信貸，其他金融領域仍然較為健康；美國金融危機不僅涉及次級房貸，還涉及龐大的消費信貸以及信貸衍生品市場，使美國整個金融體系都處於危機衝擊之中。

從美歐政府拯救金融危機的措施來看，目前已經出台的救市計劃只是杯水車薪。回顧日本當年爆發泡沫危機之後，政府不僅降息至零，而且憑藉雄厚的外匯儲備和高儲蓄，依靠發行國債來不斷出台經濟振興計劃，以財政手段向市場注入鉅額資金，但也未能實現短期內扭轉危機的目標。美國政府出台的7000億美元救市計劃，只相當於其2007年GDP的5%，而其房地產信貸中的次貸就不止7000億美元，加上房地產泡沫破裂後不斷下降的房價，使很多貸款陷入違約，整個信貸衍生品市場將陷入更大規模的損失。本次次貸造成的“窟窿”究竟多大？目前還看不到底。美歐政府已經準備的救市資金恐怕是遠遠不夠的，儘管德國也已經推出了5000億歐元的金融救助計劃，規模相當於其2007年GDP總值的20%。

有分析認為，高昂的戰爭費用，是導致美國在處理危機時力不從心的一個重要因素。諾貝爾經濟學獎獲得者斯蒂格利茨等在《3萬億美元的戰爭》一書中指出，至2008財政年度結束時，美國政府為伊拉克和阿富汗兩場戰爭的撥款將達8450億美元，遠超越南戰爭。據美國國會預算局估計，至2017年，美國在伊拉克戰爭和阿富汗戰爭中的總花費將為1.2萬億至1.7萬億美元；而斯蒂格利茨則認為這個數字應該是1.7萬億至2.7萬億美元。最新公佈的美國政府創紀錄的4550億美元財政赤字表明，美國實在是救市乏力。因此，次貸危機的持續時間與嚴重程度，不會亞於美國上世紀70年代的滯脹時期，經濟復甦之路不會短。