必和必拓購力拓失敗收場 中國上交約900億學費

上週二，必和必拓最終因為不符合股東利益最大化而放棄對力拓的收購，這場全球礦業領域有史以來最大收購案草草收場。

儘管中國鋼鐵業可以為鐵礦石供應安全而放心“喘”上一口氣了，卻也為此付出了約900億元代價。我們不能不佩服必和必拓的決斷，而它更大的成功在於將全球最大鐵礦石買方中國“拖”下了水。

在全球大宗商品價格漲潮時，恰到好處拋出的“兩拓”合併計劃加劇了市場對鐵礦石價格看漲的預期，中國鋼鐵業為此放開肚皮“吃”進9000萬噸“高價”鐵礦石，其最終減值損失可能達350多億元；而為阻止“兩拓”合併成功對中國產業安全形成威脅，中鋁公司投資力拓併成為最大單一股東。140億美元的投資浮虧80億美元(摺合人民幣約544億元)。僅這兩項相加，中方已為“兩拓合併”付出了約900億元代價。

交了這些“學費”，我們可以得到什麼教訓呢？分析人士認為至少有三條：一是用產業資本的製造思維來應付金融資本的戰略思維，中方勝算率會非常低；二是產業安全是有邊際成本的，不計成本的產業安全極可能是個“偽命題”；三是中國鋼鐵行業如果無法凝聚成一個代表國家利益的完整主體，我們與三大礦業巨頭的談判可能始終處於弱勢地位。

產業資本的思維方式就是一種買賣觀——需要鐵礦石，那就買鐵礦石。結果呢？“中國買啥啥貴，賣啥啥跌”。

再看看必和必拓、力拓、淡水河谷三大礦業巨頭是怎麼表現的？

在2008年全球鐵礦石長協礦談判敏感時期，必和必拓拋出了對力拓的併購計劃。全球70%的鐵礦石海運貿易量就掌握在這三家手中，而中國擁有6億噸的鋼鐵產能，鐵礦石自給量不到50%。併購如果成功，那意味着三家鐵礦石供應方變成兩家。這樣一來，在資源戰略上丟分的中方在談判中幾乎難有勝算。

中方答應力拓過度的漲價要求和中鋁出手購買力拓股份是為阻止“兩拓”合併的出招。但在“兩拓”合併影響中國鋼鐵產業安全的警鐘下，中方不計成本的“補救”措施也付出了血的代價。中鋁在力拓英國公司每股60英鎊的高位介入了，而現在其股價在15英鎊左右。當鐵礦石價格漲至1800元/噸，中國鋼廠銷售利潤率降至1.4%的時候，中方似乎無法承受談判破裂的代價，為了死保鐵礦石長協機制而放棄了價格底線。實際上，在當時的價格背景下，中方就應該選擇放棄。從某個角度來看，對產業安全真正的威脅不是資源緊缺，而是不計成本。

後面的形勢變化也超出了中國鋼廠的意料。當國內鐵礦石現貨價格向歷史高位發起衝鋒時，產鋼量佔60%的中國民營鋼廠已不賺錢，他們迅速減產，最終減產幅度達50%，這意味着近3億噸的鐵礦石需求在短時間內消失了。鐵礦石現貨價格最終出現崩盤，讓一直擁有價差優勢的長協礦形成了300-500元/噸的價格倒掛。這讓中國大鋼廠與貿易商手中的9000萬噸礦石豪賭算盤落空。

為什麼大量中國民營鋼廠沒有加入鐵礦石賭漲的大軍中呢？其實説起來很悲壯。在一年一度的鐵礦石長協礦價格談判中，中方只是代表了中國十數家大型鋼廠與大型貿易商的利益，只有它們可以享受當時價格優惠的長協礦，甚至可以轉手倒賣從中牟利。可以説，中國鋼鐵行業如果無法凝聚成一個代表國家利益的完整主體，在談判中基本上沒有勝算把握。

必和必拓對力拓的棄購，背後真正原因是中國不再瘋狂地去購買天價鐵礦石了。這打破了鐵礦石6年賣方市場的神話，中國鋼廠也陷入全行業虧損的痛苦中。但這絕不意味着國際鐵礦石貿易進入買方時代。(中國證券報-中證網)

責任編輯：朱穩坦