在迪拜之後，中國是下一個要破裂的泡沫嗎？ - 彭博社

你聽到的那種刺耳的嘶嘶聲來自迪拜，現實正在追趕一個建立在沙子上的經濟——字面上和比喻上。

只要不要讓它淹沒另一個聲音，那聲音正在緩慢但穩步地增大：來自中國。

這個提法指的是一個具有全球意義的不平衡：不是2009年世界所關注的中國資產價格泡沫，而是對世界第三大經濟體能夠無限接近10%增長的信念，無論發生什麼。這在亞洲滋生了一種危險的自滿感。

焦點一直在中國的刺激措施和低利率為股票和房地產市場增添泡沫。真正的泡沫是中國所創造的期望——這些期望在2010年將難以實現。

中國的計劃是讓經濟渡過難關，直到美國消費者再次開始消費。然而，北京的中央計劃者面臨着一個嚴峻的現實：其至關重要的出口市場所需的全球需求不會如預期那樣出現。

在這裏，想想比爾·格羅斯而不是諾里爾·魯比尼。格羅斯在太平洋投資管理公司管理着全球最大的債券基金，他一直在媒體上警告中國貿易伙伴缺乏需求。

“這是為找不到最終消費者的出口而準備的——這才是中國真正的問題，”格羅斯最近對彭博電視説。

中國泡沫

紐約大學教授魯比尼所説的中國泡沫更多地與北京、東京和華盛頓的寬鬆貨幣有關。他擔心的是“資金追逐商品”，比如黃金，黃金的交易價格超過每盎司1200美元，當然，還有中國資產。

格羅斯並沒有忽視這個市場的熱情。他表示，中國“可能在六個月內放棄其美元 peg，並隨之放棄其促進了中國大陸更顯著的小型信貸和資產升值泡沫的寬鬆貨幣政策。”

迪拜的崩潰是全球信貸危機遠未結束的另一個跡象。任何在一年前説迪拜對區域經濟霸權的設計過於宏偉或其過度槓桿化的人都被當作村裏的傻瓜大聲斥責。人們曾説這個地方是不可阻擋的。好吧，迪拜世界的債務問題結束了這種愚蠢。

警鐘

這應該成為中國的警鐘。它也必須對投機驅動的房地產市場採取限制措施。北京的官員們常常將房地產價值的上升視為快速增長的先決條件。這是一種令人擔憂的心態。

然而，期望泡沫可能會造成更大的損害。上週在河內，我遇到的官員似乎堅信中國的增長將拯救局面。儘管人們擔心被低估的人民幣會傷害越南的出口，但人們相信，強勁的增長將在一個4.3萬億美元的經濟體中支撐亞洲。

亞洲的增長正在滋生自滿。以韓國的閔宇洙為例，他對KDB金融集團在2008年9月收購雷曼兄弟的失敗表示遺憾。

“我們錯過了一個非常好的機會，”閔主席在11月16日對彭博新聞的林博美説。“我認為我們本可以避免雷曼如此迅速崩潰的局面。”

是的，當然——然後把韓國也拖下水。閔的評論充滿了亞洲無法承受的自負。韓國今天表現良好，併為證明那些説它可能成為下一個冰島的人感到自豪。不過，還是需要一些視角。

有很多事情要做

亞洲的表現確實比美國和歐洲要好。這並不是宣告勝利並繼續前進的理由。該地區仍然需要重新平衡其增長模式，深化金融市場，提高政府質量，並加強合作。

敏的“如果我們抓住了雷曼”的沉思是極其不受歡迎的。KDB是國有企業，敏因試圖達成交易而受到立法者的公開斥責。雷曼的放射性投資組合在最糟糕的時刻會削弱對韓國的信心。自由市場人士厭惡政府幹預商業。在這種情況下，韓國的領導人很好地服務了他們的人民。

亞洲的信心反映了其作為唯一仍在穩步增長的地區的地位。它還避免了導致美國金融系統崩潰的過度行為——更不用説全球金融系統了。

沙地

週五，一位中國高級官員李偉譴責西方投資銀行的“欺詐行為”，這些行為部分導致去年國有企業損失超過114億人民幣（16.7億美元）的衍生品損失。預計亞洲將會有更多這樣的指控。

僅僅因為亞洲值得讚揚，並不意味着2010年將是輕鬆的一年。這也説明了格羅斯的觀點。中國和其他亞洲國家推出的刺激措施正在保持增長。隨着其他主要經濟體的疲軟，這種增長的可持續性變得越來越不確定。

週五的消息顯示，美國僱主在11月裁減的工作崗位是自經濟衰退開始以來最少的，失業率下降，這帶來了希望的曙光。但這並不意味着亞洲所需的強勁美國復甦正在發生。

正如迪拜突然發現其經濟下方的基礎在變化，亞洲的出口驅動型經濟可能會在不穩定的全球需求中失去立足點。