花旗的模糊水晶球 - 彭博社

當財政部上週擱置出售價值50億美元的花旗集團（Citigroup Inc.，C）普通股的計劃時，這一消息是在該銀行表示銷售可以進行的兩天後傳出的。此次延遲提醒人們，預測未來可能是一項艱鉅的任務。

所以想象一下，花旗集團在接下來的20年中預測其將產生的應税收入有多困難。

如果你認為其高管能夠做到這一點，那麼你可能會相信花旗集團資產負債表上名為遞延税資產的項目的淨值為380億美元，這佔公司股東權益的27%。請記住，這就是那家在信貸危機來臨時未能及時預見，且沒有政府救助就無法生存的花旗集團。

遞延税資產通常由可抵扣的損失和從以前期間轉移的費用組成，公司可以利用這些資產來減少未來的税單。問題是，它們對盈利並支付所得税的公司才有價值。

根據彭博社調查的分析師的平均估計，花旗集團可能會連續第二年錄得淨虧損。它在2008年報告了277億美元的虧損，超過了前兩年的盈利。它能夠將這些資產保留在賬面上的方式是假設未來會賺取足夠的應税收入，以便可以全部使用這些資產。

否則，它將不得不通過記錄一個稱為估值準備的抵消儲備來減記這些資產。這就是花旗集團最近的假設看起來非常大膽的地方。

永遠是零花旗集團截至9月30日的準備金為零，自2006年以來一直保持在這個水平，當時花旗集團的利潤接近創紀錄，淨遞延税資產僅為47億美元。其他三家資產超過1萬億美元的美國商業貸款機構都沒有采取如此極端的立場。它們的税務資產也遠小於花旗集團的。

即使是那些“大到不能倒”的銀行中最強大的摩根大通（JPMorgan Chase & Co.，JPM），截至去年12月31日，其130億美元的淨遞延税資產中也包含了13億美元的估值準備金，這是它最後一次在財務報告中披露完整的税務附註。富國銀行（Wells Fargo & Co.，WFC）和美國銀行（Bank of America Corp.，BAC）也至少對其資產設立了一定的準備金。

為什麼花旗集團不需要準備金，而其他銀行卻需要呢？花旗集團發言人喬恩·迪亞特（Jon Diat）拒絕回答這個問題。如果花旗集團是所有銀行中最健康、最盈利的銀行，這個結果對我來説可能是有道理的。但事實恰恰相反。

看起來可疑花旗集團缺乏準備金的另一個原因是，該銀行在過去三年中報告了累計虧損。根據財務會計標準委員會的相關規定，“在最近幾年有累計虧損等負面證據的情況下，得出不需要估值準備金的結論是困難的。”

在其財務報告中，花旗集團表示，它通過得出“很可能”在未來二十年內產生至少850億美元的應税收入來克服這一假設。它還表示，它擁有“足夠的税務規劃策略”來充分實現該資產。花旗集團上週能夠籌集205億美元，其中包括170億美元的普通股銷售，這也可能有助於公司的案例。

儘管如此，花旗集團能夠可信地做出廣泛預測的觀點仍然值得懷疑。

新聞製作“這對我來説是個謎，”紐約哥倫比亞商學院的税務和會計專家羅伯特·威倫斯説。“他們有最強烈的負面證據和最弱的應税收入來源，然而當你把這些放在一起時，他們卻不需要估值準備金。”

本月，花旗集團的遞延税資產再次成為新聞，此前國税局給予該公司豁免，以便它不會因財政部計劃的股票銷售而失去任何遞延税資產。通常，這種銷售會被視為税法下的所有權變更，在這種情況下，花旗集團將失去使用大部分資產的權利。

然而，即使有國税局的豁免，花旗集團仍然必須證明它可以使用所有這些資產，以避免在財務報告中減記它們。

直到1992年，FASB才開始允許公司記錄依賴於未來應税收入的遞延税資產。銀行監管機構限制貸方可以計入其資本測量的金額，因為這些資產不能用於吸收未來的損失。截至9月30日，花旗集團的219億美元遞延税資產在計算其監管資本時被拒絕。

豐富的歷史也有許多擁有大量遞延税資產的公司，直到它們瀕臨崩潰時才會將其註銷。其中包括：房利美、房地美、通用汽車公司、伯利恆鋼鐵公司和北電網絡公司。如果沒有政府對花旗集團的救助，花旗集團的税務資產在去年將變得一文不值。

花旗集團的其他資產也可能需要大幅減記。該公司的市值現在為930億美元，包括政府27%的股份。這比截至9月30日報告的普通股東權益少了475億美元，這告訴你投資者仍然不信任其資產負債表。

也許他們知道一些花旗集團不知道的事情。

喬納森·韋爾是彭博新聞的專欄作家。所表達的觀點僅代表他本人。