這些創造價值的股票沒有市場青睞 - 彭博社

布朗-福爾曼公司的（BFB）保羅·瓦爾加和強生公司的（JNJ）威廉·韋爾登是2009年股市反彈中被遺留下來的首席執行官，儘管他們為各自公司創造了最多的價值。

布朗-福爾曼是傑克·丹尼爾威士忌和南方舒適利口酒的製造商；強生是全球最大的健康產品公司；以及其他30家標準普爾500指數公司，今年的漲幅不足10%，儘管他們的管理者報告了高於平均水平的銷售額並有效地投資了資本，彭博社的數據表明。股票漲幅最大的公司在一種被稱為經濟附加值的排名中得分最低。

根據瑞士信貸和安道爾信貸的説法，資金經理忽視了盈利能力，搶購在信貸危機中下跌最多的股票，為2010年的價值投資者留下了機會。他們正在購買今年的滯後者，押注於那些對股東資本回報最高的公司將在美聯儲準備加息和政府撤回刺激措施時獲得回報。

“我們這一生中最好的反彈留下了更多的機會，”維也納的赫伯特·佩魯斯説，他是瑞士信貸全球股票部門的負責人，他的團隊管理着360億美元，併購買了強生的股票。“管理良好的公司，擁有極好的資產負債表，被遺留下來了。”

創造價值根據彭博社基於諮詢公司斯特恩·斯圖爾特公司的EVA模型的數據，2009年標準普爾500指數中不到215家公司創造了價值，因為美國經濟經歷了自大蕭條以來最嚴重的收縮。他們所謂的投資資本回報超過了運營資金的成本，經濟附加值數據表明。

標準普爾500指數今天上漲了0.1%。中國經濟在全球自第二次世界大戰以來的首次全球衰退中引領世界復甦，增長速度快於之前的估計，政府表示。根據彭博新聞調查中最準確的預測者迪恩·馬基的説法，美國將在明年實現自2004年以來的最佳表現，因為消費增加，公司加大投資。

預計這32家公司將增加銷售或報告比標準普爾500指數今年5.9%的中位數更小的下降，同時在截至12月24日的期間內，股市上漲10%，彭博數據顯示。由於美國股票基準在2009年上漲了25%，在過去九個月上漲了67%，這是七十年來的最高水平，股東們錯失了機會，此前政府借出、支出或擔保了超過11萬億美元以結束金融危機。

企業戰略根據紐約斯特恩·斯圖爾特公司的首席執行官兼董事長喬爾·斯特恩的説法，EVA的波動與股價的漲跌相比每股收益更可能上升和下降四倍。他在1980年代末幫助開發了這一指標，並用它來為公司提供戰略建議。

EVA，也稱為經濟利潤，是衡量管理績效的更可靠指標，因為它將無形資產（如研究）的價格視為投資，同時將所有回報與為企業籌集資金的成本進行比較，斯特恩表示。

他表示，“每股收益是價值驅動因素的論點在實際證據面前失敗了。創造價值的不是收益或股息，而是經濟績效。”

資本成本根據彭博社彙編的數據，瓦爾加在過去一年中在布朗-福爾曼的投資資本回報率為15%。這比位於肯塔基州路易斯維爾的公司的所謂資本成本高出7.8個百分點。自12月31日至上週末，布朗-福爾曼的股票上漲了3.8%。

這家酒類製造商在過去五個季度中有四個季度的利潤超過了平均分析師的預期，彭博社的數據表明，並在12月8日將其截至四月的年度每股收益預測提高至2.95美元至3.15美元。布朗-福爾曼的發言人菲爾·林奇拒絕發表評論。

強生在過去四個季度中超過了其資本成本9.3個百分點。這家總部位於新澤西州新不倫瑞克的公司已經連續14個季度超越分析師的利潤預測，首席執行官韋爾登在11月3日表示，他將解僱超過7,000名員工，以消除管理層級別，從而釋放資金投資於更有利可圖的業務。2009年，股價上漲了8.1%。發言人比爾·普賴斯拒絕發表評論。

全球最大的消費品公司寶潔公司（PG）在10月29日報告的第一季度利潤低於分析師的預期，並提高了全年銷售增長的預測。2009年，股價下跌了0.9%。

佳潔士，潘婷羅伯特·麥克唐納在7月接任佳潔士牙膏和潘婷洗髮水製造商的首席執行官，正在增加對公司頂級品牌的促銷支出以增加收入。公司發言人未能立即聯繫以發表評論。

投資者在標準普爾500指數的九個月反彈中偏愛財務狀況最差的公司，阿什伯頓有限公司的尼克·斯基明表示。這部分是因為這些股票在信貸危機期間遭受了最大的損失，因為交易員們考慮到在2008年9月雷曼兄弟控股公司倒閉後可能出現的經濟衰退。

“財務狀況較差的股票反彈是因為它們被過度拋售，”斯基明説，他幫助管理來自海峽羣島澤西島約20億美元的資金，並持有卡夫食品公司（KFT）和寶潔公司的股票。總部位於伊利諾伊州北菲爾德的卡夫也是通過EVA測試的32家公司之一。“違約風險極高。展望未來，反彈將會擴大，藍籌股將開始反彈。”

損失11萬億美元標準普爾500指數從2007年10月的歷史高點1565.15點到3月9日暴跌57%，抹去了11萬億美元的價值。超過1.7萬億美元的銀行損失和因次貸市場崩潰而導致的減記造成了雷曼兄弟和貝爾斯登公司的倒閉，並迫使美國政府去年救助美國國際集團（AIG）。

貝爾斯登在2008年被摩根大通在美聯儲的幫助下收購，而雷曼未能找到買家並申請了美國曆史上最大的破產。總部位於紐約的AIG（AIG），曾是全球最大的保險公司，去年通過救助獲得了高達1823億美元的救助。

根據EVA，今年在標準普爾500指數中表現最差的25家公司在2009年實現了95%的中位反彈，而表現最好的25家公司則實現了51%的中位增幅。安道爾拉維拉的安道爾信貸的Credi Invest部門的美國基金經理大衞·馬西亞表示，這一趨勢可能會逆轉。

“更加挑剔” “市場將變得更加挑剔，並將押注於那些提供更多確定性的公司，”管理着57億美元的Macia説道。“這將不再是一個無差別的反彈。公司現在需要證明他們的能力，並展示他們能夠提升收入。”

根據Stern和瑞士信貸集團（CS）HOLT部門的研究總監Michael McConnell的説法，EVA的變化是衡量首席執行官投資資金和其股票前景的更好指標，該部門跟蹤類似的經濟利潤指標。

“重要的是相對於預期的表現，”McConnell説。“你可以觀察經濟利潤的變化和動量。表現改善的公司將在股市中表現更好。”

自1996年4月以來，60只美國經濟利潤前景最佳的HOLT指數股票上漲了195%，而包括再投資股息的標準普爾500指數上漲約112%。

“可靠”的增長RBC銀行的Joseph Keating表示，他正在購買“可靠”收入增長的公司，包括強生和總部位於紐約的百事公司（PEP），全球最大的零食製造商。百事公司今年超越了其資本成本13個百分點。Keating表示，投資者可能會轉向前景最差的公司。

“我們顯然因為人們折現最壞情況而大幅低估了下行風險，”Keating説，他是總部位於北卡羅來納州羅利的RBC銀行的首席投資官，管理着30億美元。“現在更多的是基本面。我們將投資於那些我們可以開始折現未來收益流的股票的現值的公司。”

以下32家公司在今年創造了經濟價值，銷售額增加或收入下降幅度小於標準普爾500指數股票的5.9%中位數，並且在截至12月24日的美國交易中上漲幅度小於10%。股票符號在公司名稱後面括號中列出。

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