餘豐慧：再次加息的可能性已經越來越大

央行《2010年三季度中國宏觀經濟形勢分析報告》指出，由於糧食價格上漲和收入分配及資源價格進一步改革的影響，再考慮到國際大宗商品價格的不確定性，未來物價上漲壓力不容忽視(10月28日 新華網)。

未來推動物價上漲的原因除了央行報告分析的美國等國量化貨幣政策導致全球貨幣氾濫使得國際商品價值攀升對中國衝擊、中國應對金融危機時大量信貸投放的滯後效應影響、糧食成本上漲對未來物價影響以及收入分配和資源價格改革可能推高明年的物價因素外，筆者需要補充的是，隨着人民幣升值預期走高，國際熱錢進入中國對未來物價造成的影響是不可忽視的。

今年6月19日重啓匯改以來，人民幣對美元已經升值接近3%並且繼續升值的預期還在增大。同時，美國採取量化寬鬆政策以及維持零利率水平；日本仍在加大實施寬鬆貨幣政策力度，持續不斷降低利率；歐洲緊隨其後也已經開始新一輪的貨幣大投放、大投資。這就使得以投機為本性的國際熱錢在美日、歐洲國家無利可圖，追逐投機利潤的熱錢必然瞄準新興市場國家、亞洲貨幣升值的地區，其中中國是主要目的地之一。

熱錢進入中國後可能瞄準的領域是股市、房地產等資本市場、資產價格以及大宗農副產領域。但是，中國樓市調控聲聲緊，調控政策緊鑼密鼓出台，使得熱錢一時還不敢貿然進入。其必然瞄準中國A股市場。近期，A股突然出現暴漲行情，始作俑者是國際熱錢，這也説明目前這波行情是貨幣氾濫行情，是極度投機行情，其風險程度任何時候都沒有這波行情大。

國際熱錢進入的另一個領域極有可能是糧食和農副產品領域。今年，從夏糧收購開始至今，糧食收購大戰一直沒有停息，外資糧食加工企業的強勢進入，已經使得河北、浙江上千家糧食加工企業面臨關停倒閉危險。大蒜價格一直居高不下，近期食用油、蘋果、白糖、生薑價格都在高歌猛進，由此已經帶動餐桌大幅漲價。一些城市市民已經開始囤積食品。這不可能僅僅從供給不足方面解釋，投機炒作是一個重要因素，其中熱錢是否進入炒作值得懷疑。可以肯定的是，隨着熱錢大舉進來，今後其進入農產品領域進行大肆炒作應該是意料之中的事情。因此，熱錢進入中國已經成為未來物價上漲的一大隱患。對此，必須高度重視。

需要警惕的是，現在有一種樂觀思想是“物價總水平可控。”其實這是一個糊塗概念。可控的標準是什麼呢？什麼叫做可控？以筆者看，唯一標準是年初國家確定的通脹控制目標3%。如果以此來看，中國物價總水平已經很難控制住。因為，前9個月已經有近一半月份CPI超過3%的水平。5月3.1%，7月3.3%，8月3.5%，9月3.6%，呈現持續攀高趨勢。

央行在10月19日加息之後，這次又高調強調“未來物價上漲壓力不容忽視”，從央行在報告中就價格問題的表述來看，未來一段時間內，防通脹將會成為貨幣政策的重要關注點。那麼，後兩個月是否還會加息呢？若價格繼續走高，央行可能會連續加息。值得注意的是，國家統計局總經濟師姚景源先生日前透露説，10月份CPI可能比9月份還會高。筆者預測，如果11月份CPI再創新高，那麼，再次加息的可能性極大。