摩根士丹利在中國對抗做空者 - 彭博社

在5月18日的早晨，凱文·巴恩斯發佈了一份報告，指控中國肥料製造商永業國際的高管利用收購從公司中掠奪現金並操縱收益。巴恩斯是懷俄明州夏延的對沖基金Absaroka Capital Management的分析師，他表示Absaroka已經做空了永業的股票，押注其股價會下跌。在接下來的兩天裏，股價下跌了23%。

雖然這聽起來像是又一起做空者打壓在美國交易所上市的中國公司股票的案例，但這個故事有一個轉折。在巴恩斯發佈報告不到兩週後，摩根士丹利的亞洲私募股權部門表示將購買5000萬美元的永業優先股，使其在納斯達克上市的股票在一個交易日內上漲了42%。

摩根士丹利是至少六個私募股權基金之一，這些基金押注做空者的指控在美國上市的中國公司中創造了交易機會。（做空投資者通過出售借來的股票來對抗一隻股票，希望以更低的價格回購。做多投資者購買股票，押注價格會上漲。）“一半的人，即做多者，認為整個市場因少數人的罪行而受到影響，因此這是一個買入機會，”總部位於香港的DAC金融管理中國的總裁菲爾·格羅夫斯説，該公司為投資者在中國進行盡職調查。“另一半，即做空者，認為有一堆公司仍在交易，但實際上毫無價值。兩者都有賺錢的機會，因為並非所有在美國上市的中國公司都是糟糕的。”

做空者一直在瞄準自2007年以來通過購買上市殼公司進入美國市場的150多家中國公司中的一些，例如永業，避免了交易所和投資者的正常審查。證券交易委員會在6月9日敦促投資者在購買所謂的反向合併公司的股票時要謹慎。該機構自12月以來已撤銷至少八家中國公司的註冊，自3月以來，已有超過24家公司向該機構披露了審計師辭職或會計缺陷，證券交易委員會主席瑪麗·沙皮羅在4月27日的信中表示。這些問題給所有在美國交易的中國股票蒙上了陰影，截至6月28日，今年已損失約53.5億美元的市值。

根據彭博社彙編的數據，自2月以來，至少宣佈了六起美國上市中國公司的收購，總價值為19.6億美元。例如，在5月20日，貝恩資本同意以約2.34億美元收購中國消防與安全。貝恩的發言人拒絕發表評論。與中國公司達成交易的其他收購公司包括TPG資本和由前高盛大中華區主席胡祖六創立的香港普華資本集團。

永業交易的條款為摩根士丹利提供了充分的保護。根據文件，該銀行正在購買可以在未來五年內轉換為普通股的優先股，給予其約10%的股份，具體取決於公司的表現。該交易有條件：如果永業未能達到特定目標，包括2011年至2014年每年至少20%的利潤增長，摩根士丹利可以連本帶息收回投資。

永業，生產噴灑在植物上和添加到動物飼料中的營養素，是一家“建立了顯著品牌認知度的卓越公司，”摩根士丹利亞洲私募股權的董事總經理霍默·孫在5月31日宣佈交易的新聞稿中表示。聲明稱，該基金對這家總部位於北京的公司進行了“廣泛的盡職調查”。摩根士丹利在香港的發言人尼克·富蒂特拒絕發表評論。

在中國內蒙古省呼和浩特市的一家工廠綜合體內，一座兩層的水泥辦公樓裏，永業董事長兼首席執行官吳自申表示，巴恩斯的所有指控都是虛假的。與摩根士丹利的談判已經進行了數月，吳表示，銀行提供了“全面的健康檢查以證明我們是乾淨的”。

永業是被阿布薩羅卡的巴恩斯盯上的第三家中國公司，他表示自己曾在2003年至2009年期間在 摩根大通 的全球自然資源投資銀行集團工作。中國神州礦業與資源 和 天人果汁 在阿布薩羅卡發佈負面報告後，股價均出現下跌。

巴恩斯在對永業的預測上並沒有那麼成功。根據倫敦和紐約的研究公司Data Explorers的數據，截至6月24日，股價在6月28日收於5.27美元，自阿布薩羅卡報告發布前一天以來上漲了15%。截至4月4日，賣空比例從創紀錄的9.4%降至3%。巴恩斯在6月前往內蒙古繼續他的研究，他表示他堅持自己的結論。他補充説，如果摩根士丹利和其他私募股權公司的投資最終成功，這在一定程度上是因為賣空者提出的問題突顯了這些公司在達成交易前可以解決的擔憂。“在美國上市的中國公司中投入新資金的私募股權投資者，”他説，“正在受益於賣空者完成的大量盡職調查工作。”