央行10年重啓28天逆回購 降準預期退熱
《第一財經日報》報道，昨日，央行在公開市場時隔近10年重啓28天期逆回購操作。業界人士據此認為，央行仍將倚重逆回購來調節流動性，短期內降準、降息等措施不會被考慮。
央行昨日在公開市場進行了350億元7天期逆回購操作，中標利率持平於3.35%，同時進行了200億元28天期操作，中標利率為3.60%。週二央行公開市場進行了450億元7天期逆回購，中標利率穩定在3.35%，同日進行的320億元14天期逆回購操作，利率較上次下跌5個基點至3.45%。
28天逆回購操作為央行自2002年12月31日之後首次啓動，而持續近一個月的14天逆回購則暫停。
“央行時隔近10年重啓28天期逆回購，將會增加跨季跨節資金供應，同時拉長逆回購到期期限，以確保銀行體系流動性穩定。”一家國有商業銀行的交易員稱，由於9月面臨國慶和“十一”假期，金融機構面臨季末考核、長假備付等因素，而公開市場到期資金規模偏小且逆回購陸續到期，28天期逆回購重啓可以將這些因素部分抵消或後移。
中國人民銀行行長周小川
昨日進行的28天期逆回購將於10月11日到期，而9月份還有兩週，央行完全有可能再繼續實施28天期逆回購以平滑資金到10月份。
上述交易員稱，央行在公開市場靈活的逆回購操作，令是否、何時降準的爭論變得沒有意義，現在市場已習慣央行通過逆回購發行利率引導資金成本的政策意圖，並已將關注焦點放到逆回購操作的量與利率上。
但另有分析人士認為，逆回購在調節流動性方面可以替代降準，但在有效降低銀行資金成本方面，降準則不是逆回購能夠替代的，況且現在的問題是資金需求不足，而不是供給的問題。從這個角度看，降準仍有必要，但時點的選擇則需要央行根據經濟運行情況來選擇。
本週公開市場逆回購到期資金1650億元，可用於對沖的到期央票為100億元，正回購到期150億元，因持續逆回購操作所造成的資金缺口為1400億元。據此計算，全周實現淨回籠80億元，為年內淨回籠資金最低。這是央行連續第三週淨回籠資金，但本週淨回籠量較上週的520億元大幅縮減。
降準可能性減小
“本輪逆回購啓動已經三個多月了，兩週前央行已經開始對28天逆回購詢量，此次28天品種重啓符合市場預期。”一位銀行間資金交易員向《第一財經日報》記者表示，“這樣一來，逆回購常態化的用意就更明顯了。”
市場人士指出，重啓28天期逆回購契合了市場需求，由於國慶長假期限較長，銀行備付要提高，跨季資金供給緊張。
某券商固定收益分析師表示：“28天逆回購同時具有跨季效應，為保障中秋、國慶雙節的資金需求，央行此時推出28天逆回購正好可提前平滑季末的流動性，緩解因長假因素而導致市場資金面可能出現的緊張。”
從之前14天逆回購恢復操作，到央行壓縮14天、7天逆回購利差，再到重啓28天逆回購詢量，在過去一個月裏，央行拉長逆回購加權期限的意圖逐步顯現。
機構普遍認為，逆回購期限的延長意味着其對降準的替代功能更強，致使9月份降準的可能性減小。6月底以來，本輪逆回購操作已經連續進行了十二週，在降準久喚不出的背景下，基本維持了資金面的穩定。
在海通證券固定收益高級分析師姜金香看來，無論是逆回購的數量還是價格，近期都對資金成本下降起到了正向貢獻作用。即便央行繼續不使用降準，通過逆回購也不太可能把資金成本再調高到3.5%，資金面的衝擊逐漸接近尾聲。
“展望未來貨幣政策，我們維持今年再降準兩次和降息一次的判斷。”申銀萬國分析並稱，當前在經濟底部徘徊、外匯佔款低迷的大環境下，通過降準維持貨幣政策的寬鬆程度很有必要，並且更傾向於把降準作為相對被動的寬鬆政策，即降準是為了維持貨幣政策的一定程度的寬鬆水平。
《21世紀經濟》報道，“看來近期下調存款準備金又沒希望了。”一位股份行交易員如此感嘆。時隔近十年後，9月13日，央行在公開市場重啓28天期逆回購操作。
“昨天央行公開市場詢量就沒有14天期品種，14天期品種月底前就到期了，估計需求不大，此次28天期品種可以跨月且覆蓋國慶假期，這個時候推出來也正常。”上述交易員稱。
本週央行通過逆回購向市場投放1320億元流動性，但由於本週有1650億元逆回購到期，扣除100億元央票到期和150億元正回購到期釋放的資金，本週仍淨回籠80億元，為連續第三週淨回籠。上週央行共進行1350億元逆回購操作，當週淨回籠520元。
自6月底以來，央行持續滾動逆回購，這已是央行連續第12周進行逆回購，加之逆回購操作期限的延長，令市場對降準的預期逐漸降温，上一次降準還是在今年5月。“目前來看，通過逆回購操作基本上可以滿足市場的流動性需求，對降準的替代效應逐漸顯現。”上述交易員表示。
滙豐大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，降準和逆回購可以搭配使用，逆回購靈活性大，可以及時改變，而降準被市場關注度高，信號效應較大。
“但必須認識到降準並非唯一的增加流動性的工具。8月份新增貸款7000億，遠超預期，表明多使用逆回購同樣能增加流動性。過去3個月新增貸款總體上呈現上升趨勢，貨幣政策做到了微調加力。”他表示。
由於本月是三季度的最後一個月份，銀行面臨月末、季末考核，還需滿足國慶長假的資金需求，因此後續資金面仍有一定壓力。但從貨幣市場利率來看，目前流動性仍然較充裕。13日，銀行間市場質押式回購利率隔夜和7天品種徘徊於2.6%和3.4%附近，基本與前日持平，14天品種則下跌大約5個基點至3.3%左右。
除央行逆回購外，財政部未來兩週還將分別開展400億元3個月期和400億元6個月期國庫現金定期存款招標，亦能緩解月末和季末臨近所帶來的流動性壓力。
儘管資金面已有明顯改善，但債市在經歷了近兩個月的調整後仍未有明顯好轉，收益率持續上行。“物極必反，上半年行情有些被透支，預計這一波調整短時間不會結束。”上述交易員稱。
（綜合自《第一財經》《21世紀經濟報道》）