創業板股權置押頻繁目的多樣疑似變現

2010年以來，創業板日益頻繁的股權質押行為引起了人們的注意。統計顯示，自創業板成立至今，有59位公司大股東進行了股權質押，質押股份合計21.78億股，佔他們持股總數的比例為49.96%。按照9月27日收盤價計算，這些大股東質押股權的市值高達224.61億元。

股權質押（Pledge of Stock Rights）是一種新興的權利質押融資方式，是指借款人以自有或第三人合法持有的股權作為債權的擔保，通過金融機構進行的融資活動。提供股權作為擔保的單位或個人為出質人，接受股權擔保的貸款人、接受股權作為反擔保的擔保人為質權人。自《物權法》頒佈並實施之後，股權質押貸款這種融資方式盛行一時，股權質押融資將“死股權”變為“活資金”，為大量中小企業的融資難題打開了一扇窗口。

一般來説，股東質押股權是為了獲取資金，質權人多為銀行和信託公司等擁有信貸功能的金融機構。然而，如今大股東除了維持經營之外，借款目的更加多元化，包括以貸養貸、證券投資等，這些投資不符合銀行和信託機構的風控要求。由此，質押市場出現了以投資為目的的質押方，對於投資風險和資金用途要求不嚴，但是利息水平較高。而股權質押的質權人不乏融資公司、投資公司和個人，大股東除了為借款維持經營之外，股權質押的目的正漸趨多元化。

質押目的多元化

9月20日，富春通信發佈公告，實際控制人繆品章因資金需求將持有的限售股749.60萬股質押給了5位自然人，分別是張再定、李鋰、王碧波、範春梅和曹麗英。繆品章此次質押的股份，佔其個人持股的73.3%。除了李鋰與海普瑞董事長重名外，其他幾位在公開資料裏均未出現過。

創業板的股權質押源自2010年年初，在此後的兩年時間裏，質權人全部是傳統的金融企業——信託公司、銀行等。2012年以來，創業板的質押行為迅速升温，截至9月27日，已有84位股東公告了141筆質押信息，接近2010年-2011年的質押信息數量總和。

尤為值得注意的是，今年以來，原本“單純”的質權人隊伍突然湧入了許多新面孔，這也是刺激質押行為增多的重要原因之一。

今年2月，向日葵連續發佈三份股權質押公告，控股股東吳建龍將其持有的3300萬股質押給浙商證券，將1352萬股股份質押給王重良；股東香港優創國際投資集團將其持有的796.83萬股質押給國信證券(香港)融資有限公司。這是創業板公司股東第一次將股權質押給個人，市場對於王重良的身份有諸多猜測。據稱其可能為寧波私募大佬，早期曾大量持有寧波富達原始股。

今年8月，三五互聯控股股東龔少暉因資金需求將其持有的1600萬股質押給了海通創新證券投資有限公司。資料顯示，海通創新證券投資有限公司是海通證券於今年4月剛剛成立的子公司，專門從事金融產品等投資業務，註冊資本30億元。

個別股東質押行為頻繁

公開資料顯示，三五互聯控股股東龔少暉堪稱一位“質押專業户”，近年來已經先後6次質押股權，質押的對象除了海通創新證券投資有限公司之外，還包括海南省信託有限公司、蔡麗萍、陳麗娟、華瑩、陳雪琴等機構和個人(個人質押出現在今年4月之後)。

儘管距離解禁日期還很遙遠，不過向日葵控股股東吳建龍已將多數股權質押。經過頻繁的質押，9月6日公告顯示，吳建龍在將1486萬股股權質押給浙商證券之後，其持有的2.09億股股權中，已有95.49%的股份進行了質押，佔向日葵總股本近四成。按照9月27日收盤價計算，吳建龍質押股權的市值高達11.65億元，高居創業板股東質押榜單首位。

實際上，像龔少暉、吳建龍這樣進行股權質押的創業板控股股東並不少見。統計顯示，自創業板成立至今，59位大股東進行了股權質押，質押股份合計21.78億股，佔他們持股總數的比例為49.96%。按照9月27日收盤價計算，這些大股東質押股權的市值高達224.61億元。

還有一個有趣的現象是，除了向日葵今年以來走勢一直低迷之外，其餘質押股權數量較多的創業板公司均有較大漲幅。開曉勝、華仁世紀集團、海淀科技發展公司、賈躍亭、金龍控股集團分別是盛運股份、華仁藥業、三聚環保、樂視網和金龍機電的控股股東，質押股份市值位居第二位至第六位。這5家創業板股票今年以來的漲幅均超過20%，平均漲幅高達37.09%。

業內人士表示，股權質押是一種正常的金融行為，不過如果創業板公司大股東出現頻繁質押或超比例質押的行為，則可能會對市場造成負面影響。一方面，投資者會擔心大股東可能名為質押實為變現，導致股價出現波動；另一方面，上市公司通過併購重組獲得新發展機遇時，注入資產可能估值偏高，淪為大股東的“提款機”。