利空重重襲來 商品會否牛轉熊

近期商品市場可謂利空不斷：國際方面，美國經濟復甦勢頭放緩以及歐債危機重新升温引發外圍股市以及商品回調；國內方面，一季度GDP增速回落至8.1%，連續五個季度持續下降，投資增速也出現不同程度的放緩。國際商品價格因此而遭遇沉重打擊，銅和原油等具備風向標作用的商品更是如此。商品市場會否就此牛轉熊？本期邀請英大期貨投資諮詢總監兼研發部總經理藍天祥和徽商期貨研究所所長賀贊暉進行討論。

工業品熊市比較明顯

主持人：一季度中國GDP增長8.1%低於市場預期，經濟增速放緩。同時，中國海關數據顯示，3月份出口、進口分別較2月大幅下滑。那麼，中國經濟增速下調會否導致大宗商品轉熊？

藍天祥：中國主動下調經濟增速短期內可能會對大宗商品產生一定利空影響。但伴隨宏觀調控預期目標的逐步落實、期貨市場服務國民經濟功能的有效發揮、金融衍生理財產品市場的創新發展、期貨公司期貨投資諮詢業務的有效展開以及CTA管理辦法的頒佈與實施等，均將對期貨價格走勢帶來利好影響，這也正是在一定政策環境下期貨市場功能發揮與產品創新有機結合的最佳時點。

賀贊暉：目前商品市場的牛熊判斷正處在一個非常關鍵的時候。一般認為，文華商品指數跌破165天均線就是牛熊轉折點，去年12月底以來，大宗商品持續反彈，但在165天均線附近受到強烈抵抗，目前又重新回到下方，説明空頭力量還是強大。實際上，工業品一直處在弱市中，反彈幅度很小，農產品則走出了一波牛市小陽春，主要是通脹預期還存在。目前工業品還處在熊市中，農產品則由於流動性依舊充沛，所以兩者在一段時間裏的背離將會成為常態，如果農產品跟隨下跌，則熊市氛圍可能會濃烈一點。中國主動調整經濟增速，實際上利空工業品，對農產品沒有多大影響。所以整體來看，工業品熊市會比較明顯，農產品可能是牛市中的回調。

農產品受影響相對較小

主持人：宏觀數據對農產品的利空影響雖然相對較小，但由於政府調控干預，其市場熱度最近也明顯降温，特別是豆類、玉米等。請結合相關基本面分析，前期持續表現強勢的豆類期貨未來走勢？

藍天祥：自2011年11月份開始，伴隨宏觀調控的逐步落實，豆類和玉米出現了持續走高行情，最高漲幅達15%左右。宏觀數據對農產品的利空影響相對較小，由於政府宏觀調控與保持糧食穩定的要求，對豆類與玉米的價格調控是正常的。而且，任何一種產品其市場價格不可能長期持續上漲，必須按市場規律波動運行，如果豆類和玉米價格持續走高，必然影響到城鎮居民生活和宏觀調控目標的實現。

賀贊暉：豆類商品前期牛市特徵比較明顯，主要還是受美國農業部報告的影響。另外一個原因是美國通脹前景增強，基金大量買入農產品期貨。未來農產品價格可能隨着工業品的下調出現一定下跌，但能否轉變為農產品主導性下跌而不是跟隨性下跌，關鍵在於美國的貨幣政策：如果美國通脹前景好轉，並且中國的CPI數據能夠在未來幾個月下行，則可以期待農產品價格出現主導性下跌，否則應該以回調買入為主策略。

原油以逢低買入為主

主持人：原油作為商品市場的龍頭品種，備受投資者關注。據國際能源署（IEA）12日發佈的月度市場報告中稱，原油市場基本面已經發生變化，特別是今年第一季度市場基本面狀況的緩解，使得油價回吐了3月份的多數漲幅。二位如何看待原油走勢？

藍天祥：首先，目前伊朗正在有序地停止歐盟相關國家的供應，這勢必會對目前國際油價的下行起到支撐作用，尤其是在當前六方會談的緊要關頭，維持國際油價的平穩甚至下行走勢或許更有利於西方國家在談判中的地位。

其次，在美國商業性原油庫存大幅增加的背後，卻是商業性原油進口也在大幅增加。試想，如果美國市場真的預期國內原油需求疲弱，何必要不停地增加原油庫存，這本身就是一個令人生疑的事件。

賀贊暉：國際油價在100美元附近反覆震盪的可能性比較大，估計將在中美兩國貨幣政策和經濟形勢進一步明確後出現變化。實際上，自國際金融危機以來，中國汽車保有量至少增加了20%，而那個時候油價最高在147美元/桶，目前處在100美元附近還有一定的不合理性，估計只要經濟好轉，上漲的可能性就加大。對於原油這種稀缺的重要能源，只要跌不動就可以買，不做空為更好的策略。就算是金融危機時從147美元跌到30美元我也不建議做空，下跌過程中觀望，上行則買入持有，因為我們離不開能源來支持現代生活。

黃金美元不會同漲

主持人：由於近期中美經濟數據均表現不佳，使得投資者對全球經濟增速放緩的疑慮情緒有所升温，資金再次迴流到美元和黃金市場。後市黃金和美元的避險功能能否被進一步挖掘，或出現同漲格局？

藍天祥：美元的避險功能主要體現在流動性方面，也就是説當某國貨幣出現信用危機時，短期內市場資金會因為擔心該貨幣支付能力下降而出現大規模湧向美元的現象。黃金的避險功能主要體現在保值方面，也就是説當全球範圍內出現貨幣流動性氾濫進而導致物價飛漲時，市場資金會由於擔憂短期惡性通脹而湧向保值功能較強的金銀等貴金屬。

從當前全球宏觀經濟形勢來看，歐債危機陰雲未散，如果短期內再度惡化，那麼市場恐慌情緒必將再度推高美元，壓低金價。但除此之外，美國政府的減赤行動並未取得明顯效果，美國債總額仍然在節節攀升，這也給美債危機再次埋下隱患。同時，上週美聯儲高官也相繼表示，如果經濟復甦出現停滯，那麼美聯儲將再次堅定不移地推行新的量化寬鬆政策。另外，歐洲央行的長期融資操作已經展開，而日本、英國央行也相繼表示正研究制定各自的寬鬆政策以刺激經濟。可以想見，年內全球流動性氾濫的局面有可能再次爆發，照此則金價上漲仍然值得期待。因此，美元和黃金極有可能年內再次出現輪番暴漲局面。

賀贊暉：黃金和美元要同漲的格局出現的可能性很小，只有在避險情緒非常濃厚的時候才會發生。目前雖然中國經濟連續下滑，但整體情況依舊在保持增長，而且我們普遍預測宏觀經濟將在二季度見底，三季度出現回升，美國經濟形勢則一直在温和地好轉。所以避險情緒非常濃厚的情況不會出現，黃金和美元同漲的可能性很小，國內黃金在330元/克，倫敦金在1630美元/盎司附近是一個重要的支撐位置，如果跌破，則暫時迴避可能更好。（記者 王超）