重慶啤酒疫苗門裏七宗最 董事長為何不辭職下台

摘要：2012年4月17日晚，重慶啤酒發佈了一份遲到11天的公告。這是一份乙肝疫苗的臨牀試驗總結報告，長達四千多字，裏面還有大量圖表、數據和晦澀的醫學術語。不過，這份報告的結論，用兩個字就可以概括：無效。

馬三立老先生著名的相聲段子《家傳秘方》。説的是他的表弟翔鳳，在街邊的地攤兒上，買了一個治癢癢的秘方，這秘方，包的那是裏三層外三層，結果拆到最後一層，你猜怎麼着，就見倆字：撓撓。

仔細想來，馬老先生講的這個段子，在我們的股市裏還真沒少發生，遠一點的，像銀廣夏那個威力無窮的“萃取”；近一點的，像海普瑞那個傲視羣雄的“唯一認證”，唬來唬去，説到底，都不過就是“撓撓”兩字。

我們今天要説的這家公司，也有意思，把個“家傳秘方”整整捂了十三年，成千上萬的投資者被唬得一愣一愣的，結果最後打開一看，小紙條兒上連“撓撓”這倆字都沒有，純屬“逗你玩”。

2012年4月17日晚，重慶啤酒發佈了一份遲到11天的公告。這是一份乙肝疫苗的臨牀試驗總結報告，長達四千多字，裏面還有大量圖表、數據和晦澀的醫學術語。不過，這份報告的結論，用兩個字就可以概括：無效。

重慶啤酒證券辦公室工作人員：嗯，那個公告是，那個總結報告是參加臨牀試驗的幾十個專家寫出來的總結報告。專家出具的那個報告就説無顯著療效。

記者：那是不是意味着咱們重慶啤酒這個乙肝疫苗前期幾年的投入就徹底失敗了？

重慶啤酒證券辦公室工作人員：嗯，只是説無顯著療效這是專家出具的總結結果。

報告發布的當天，重慶啤酒的股價大幅下跌。跌了多少呢？8%。不過這對重啤來説，不算什麼稀奇的，因為此前它已經有過10個跌停，跌8%，小菜一碟。但願，這是重啤有關“疫苗事件”的，最後一碟小菜。

“重啤疫苗門”這部大片，該謝幕了。如今回顧一下整個劇情，依然讓人無限感慨，重啤把疫苗概念，真是“打造”出了國際水平。

1998年12月，重慶啤酒剛剛上市一年，就靠收購佳辰生物，和乙肝疫苗掛上了鈎，一個由上市公司、分析師以及機構共同編織的“疫苗神話”，也就此拉開了序幕。十幾年間，如影隨形的“疫苗概念”，最終取代了啤酒，成為重啤闖蕩A股市場的名片。

從2010年6月開始，重慶啤酒按每月一次的頻率，對乙肝疫苗的進展進行了披露，股價也是隨之扶搖直上。在一年半的時間裏，其股價從35元衝上83元，漲幅超過130%，市盈率達到驚人的108倍。據統計，在13年的時間裏，重啤的股價曾經出現過48個漲停，三次進入“大牛股”的行列。

然而，泡沫的破裂，卻只在一瞬間。2011年12月8日，重啤公告：疫苗二期臨牀實驗療效相當於安慰劑。這也就是説，重啤折騰了十幾年搞出來的東西，根本就沒有治療效果，它的功效只相當於安慰小朋友的一顆“糖豆”。公告一出，猶如晴天霹靂，重啤在11個交易日裏，走出了10個跌停板。

如果從1990年12月，上證所正式開業算起，新中國證券市場的歷史，滿打滿算還不到22年，而重慶啤酒的疫苗故事，一講就是13年，可以算是最長命的概念，以後誰要想打破這個記錄，還真挺難了。這場13年的大戲，在最後的四個月達到高潮，參與其中的人物，以不同的方式，完成了自己的謝幕演出。下面，我們就來挨個看一看，在“重啤疫苗門”事件當中，唱主角的七宗“最”。

2012年2月5日，重慶啤酒股東大會上，62歲的重慶啤酒的董事長——黃明貴正面臨着人生中最大的一次信任危機。由大成基金髮起的罷免董事長的議案，馬上就要進行表決，在現場還聽到有股東大喊：黃明貴必須下課！但記者發現，當時的黃明貴，自始至終很鎮靜，他用了四個字，表達了他當時的態度：問心無愧。

重慶啤酒董事長 黃明貴：當時公司做這個實驗，除了一個商業項目價值的討論以外，也是本着為國人為人類謀點福利，支持科技創新，促使公司持續健康發展而進行的，我們是努力爭取把事情做好，切實履行我們自己的職責。對此，我問心無愧，我完全尊重和接受股東們的意見。

在隨後的表決中，由於大股東——重慶啤酒集團和嘉士伯的力挺，黃明貴順利過關了，保住了董事長的位子。儘管這個結果並不出乎大家此前的預料，但是真正等到結果出來之後，還是讓很多人無法接受。捅了天大的簍子，作為核心責任人，黃明貴居然還能夠屹立不倒，堪稱“重啤疫苗門”裏最皮實的人。

來看看黃明貴的歷史，2007年出任重慶啤酒股份公司董事長的，那個時候，乙肝疫苗項目已經進行了八年。黃明貴本人在重啤幹了40多年，從基層的供銷科長，管理處長一路打拼上來，要説乾啤酒這一行，他絕對是個行家。但對疫苗這事兒，就很難説是什麼“家”了。那天，我在股東大會現場，就有投資者提出了這樣的質疑。

重慶啤酒投資者：那麼作為黃董事長他們也説了很清楚，他對於醫藥產業是不瞭解的，一個不瞭解的人來回答這個產業，我覺得這是對股東的不負責任。大家説對不對？

按説，事情都是人做的，一家啤酒廠想做疫苗，沒有錯；想把疫苗做到全球老大，也沒有錯；即便沒有做成，也不能説是犯了大錯。或許，這就是黃明貴想不明白的地方，我們“問心無愧”地在做一件事情，沒做成，原因很多嘛，你們大家對重慶啤酒，對我，咋就這麼不依不饒呢？在記者看來，黃明貴之所以沒想明白，是因為，他的算盤只算了他自己的帳。

2011年11月25日，重慶啤酒創下最高收盤價81元，其靜態市盈率超過了108倍；當天，青島啤酒和燕京啤酒的收盤價分別為35.5元和16元；市盈率在31倍和25倍上下。單從啤酒的主營業務和公司淨利潤，這兩個指標來看，2011年，青島啤酒是重啤的9倍和11倍；燕京啤酒是重啤的4倍半和5倍。有分析師指出，如果按啤酒主業計算，即便我們樂觀地給出重慶啤酒35倍到40倍的市盈率，其股價也就在26塊到30塊錢之間。而在未來的一年中，分析師對整個啤酒板塊給出的預期市盈率，只有21倍多一點。那麼，重啤的股價為什麼就能高高在上呢？很簡單，疫苗概念。當“疫苗神話”破滅之後，僅十個跌停，就讓重啤260億的市值煙消雲散了。我們打開它的K線圖，從83塊1毛2，到20塊1毛6，一道無法用語言來形容的，“斷崖”。

俗話説，三個臭皮匠頂個諸葛亮，現在來看，這只是個美好的願望。當然，我們這些凡夫俗子、肉眼凡胎，看不明白這疫苗到底是啥名堂，也就算了；可那些自稱“專家理財”、“價值投資”的機構投資者，總應該看出個道道吧？結果呢，“諸葛亮”是做上了，卻是個“事後諸葛亮”。那滋味，也是倆字：鬱悶！

來給大家看一張照片，照片上這位文質彬彬、面色凝重的人，就是大成基金的首席投資官，劉明。要説這“大成基金”，也算是老江湖啦。它是首批獲准成立的“老十家”基金公司之一，現在的資產規模將近800億元，有26只基金產品，是目前規模最大的十家基金公司之一。既是最老，又是最大，足見它在市場的影響力。

説來也巧，大成基金成立的1999年，正是重慶啤酒開創“疫苗神話”的那一年。不過，在雙方起初的十年間，大成基金並沒有“正眼”看過重啤。

2009年，大成相中了重啤，先後集合旗下9只基金，拿了多少重慶啤酒的股票呢？總共拿了4495萬股的股票，佔其流通股比例的10%。大成如此大手筆的投入，到底與啤酒有多大關係呢，我們無法論證，但是再大，恐怕也大不過“疫苗”。

拍下這張照片的時候，劉明正在完成一個驚人的舉動。股東大會剛開到一半，劉明突然從座位上站起來，他掏出了一張紙，開始大聲宣讀一份罷免聲明，這讓在場的所有人都大感意外。

大成基金首席投資官 劉明：黃明貴先生作為重慶啤酒董事長，應當認真履行勤勉盡責義務，必須對信息披露的真實性，準確性、完整性，以及公司治理的規範性負責，在此次事件上，其負有不可推卸的責任。

唸完了罷免聲明，劉明就率領大成團隊集體離場，沒有接受任何採訪。重啤事件爆發後，我們的記者一直都在聯繫大成基金，希望能夠聽到他們的回應，但都吃了閉門羹。在重慶啤酒4月17日發佈疫苗臨牀試驗最終報告之後，我們的記者再次趕到了大成基金的所在地，仍然被拒之門外。

其實大成並非無話可説，只是有些話，實在是無從説起，只能暗自鬱悶。作為旁觀者，在我看來，大成的鬱悶無非來自“三怨”：

第一， 怨自己“沒看清楚”。只相信了神話，卻忘記了神話裏也有妖魔鬼怪。

第二，怨重啤“沒説清楚”。用劉明的話來講，在新藥研發那麼複雜、漫長的過程中，該怎樣進行信息披露，以什麼樣的方式披露，值得市場各方深刻反思。

第三，怨自己“沒算清楚”。2009年大成開始買重啤的時候，平均投資成本在20元以下，漲到80多元的時候，大成已經賺了將近30億元。重啤一路跌停，大成又在短短幾個交易日內，虧掉了20多億元。眼看着到手的富貴，轉眼間化成一縷青煙，換誰，都得鬱悶。

這裏有個細節：大成基金在提出罷免案的時候，它的持股比例超過10%；當劉明出現在股東大會現場時，這一比例已經下降到了3.87%，不足1877萬股；但是股東大會現場，支持罷免案的股數卻只有659萬股多一點。所以，這樣一番慷慨陳詞的背後，是對股東權利的行使，還是對鬱悶情緒的宣泄，恐怕只有當事人自己心裏最清楚。

不過，我們換個角度去想，大成這麼重的倉位，假如重慶啤酒真把疫苗弄成了，肯定給劉明的投資傳奇，再添上輝煌的一筆。但是，凡事最怕的就是這個“但是”。

説了“重啤疫苗門”裏，最皮實和最鬱悶的人，那麼，第三位就該出場了。這位，能力水平有多高，我們説不準，但重啤的乙肝疫苗，從“概念”最終演變成一場“事件”，此人的能量不可低估。他是誰呢？

記者調查，明天繼續。