基本面已走出底部 保險行業復甦值得期待

相比銀行板塊、券商板塊，A股市場的保險板塊一直“乏人問津”。加上去年12月上市的新華保險，目前A股市場只有4只保險股，諧音“保險四寶”。

儘管數量不多，“保險四寶”對市場的影響力卻不容忽視。和券商一樣，保險公司業績和股價與資本市場呈現高度正相關。那麼在A股市場已經回暖的背景下，“保險四寶”是否也將春暖花開？

入選新藍籌之理由：業績拐點

A股市場一直有炒新股的傳統，即使是市值相對較大的保險股，只要價格合理，也容易受到資金的追捧。

5月2日，新華保險股價再次創出歷史新高，最高摸至36.50元。這一價格已較其發行價上漲56.99%。而今年以來，新華保險的漲幅也已達到25.44%。

在新華保險的帶領下，中國平安、中國太保(601601，收盤價22.56元)、中國人壽(601628，收盤價19.21元)的股價近期也穩步上揚。今年以來，三家公司股價的漲幅分別為25.09%、17.44%和8.90%。

但是，如果從剛剛公佈的年報和季報來看，“保險四寶”去年和今年一季度的經營可以説是平淡無奇，股價表現最好的新華保險一季度的淨利潤同比減少35.73%。受累於權益類資產減值，中國人壽的淨利潤在2011年和2012年一季度中出現了高達45.48%、29.43%的同比下滑。中國太保一季度表現更差，1~3月只實現了6.52億元的淨利潤，較去年同期下降81.09%。

某保險行業研究員對《每日經濟新聞》記者指出，“保險公司業績不佳的原因在於：一是保費收入疲軟，二是股市下跌時市值損失造成計提程度不同的減值準備。但是，保險公司的會計處理有其特殊性，需要包括什麼時候計提減值準備、以及各類精算假設等。一般而言，保險公司各類精算假設一經確定不會進行過多修改，只會進行微調；總體來説，保險公司的利潤表只能作為投資參考，新業務價值等指標更加關鍵。”

國泰君安分析師彭玉龍明確表示，保險行業基本面已經走出底部。二季度後無論是盈利還是壽險保費收入增速均將出現拐點。“去年四季度以來淨資產持續反彈，這是行業走出底部的信號，預計二季度後繼續處於回升通道。盈利方面，隨着證券投資累計浮虧的消化，二季度壽險業業績降迎來拐點。在基本面走出底部的同時，壽險業的估值處於歷史低點，行業復甦值得期待。”

展望：監管放鬆+政策紅利

中金公司分析員、北美精算師唐聖波對《每日經濟新聞》記者表示，近期相關領導層釋放較為積極的鼓勵性政策信號，顯示出監管政策拐點或已提前到來。可以預期的是，上海金融改革創新的重點工作之一——遞延型養老險試點，年內將有重大突破。

申銀萬國分析師孫婷也指出，在目前減税和養老壓力的大環境下，養老保險税收優惠試點可能將於2012年6月在上海和廈門推出，促進保險由“被動需求”向“主動需求”的轉變。另外，她透露，中國版401K也在研究過程中，養老第二支柱亦有可能取得税收支持，“如實現，保險公司資產管理規模有望擴大。”

同時，宏源證券從保險滲入人口的密度和深度兩方面進行分析，指出與發達的市場相比，中國市場的保險深度和密度還處於較低水平。“在有利的經濟發展、監管環境及人口結構轉變趨勢背景下，中國保險市場有進一步增長的潛力。”

宏源證券在經過簡單測算後指出，壽險保費十年複合增長率可達到13.3%，非壽險達到11.4%，綜合符合增長率為12.7%。到2020年，壽險業保費規模可達到4906億美元，非壽險保費達到2170億美元，總保費可達到7077億美元。