央行年內二次降準 非對稱降息呼聲漸起

自2011年11月本輪降准以來，央行日前第三次宣佈降準；這也是進入2012年以來，央行第二次宣佈降準。此前兩次宣佈降準的時間點分別是2011年11月30日和2012年2月18日。從頻度來看，大致保持一季度一調整的速度。

但在上輪的緊縮週期中，央行曾連續12次上調存準率。特別是在2011年的前六個月，存準率甚至一月一上調。這一上調頻率大大快於當前一季一下調的速度。換句話説，當前央行下調存準率的速度，遠遠慢於2011年上調存準率的速度。

本次存準率下調預計釋放銀行體系資金約4200億元，若加上此前的兩次下調，半年間，央行先後三次下調存準率，共釋放了銀行可貸資金約1.25萬億。

宏觀數據疲軟

“宏觀面考慮，上週五經濟數據糟糕，工業增速超預期下滑，降準是央行維護實體經濟的政策表態。”在農業銀行高級宏觀分析師袁江看來，宏觀經濟數據表現不盡如人意在相當程度上觸發了此次存款準備金率的下調。

不久前公佈的4月宏觀經濟數據顯示，拉動經濟增長的“三駕馬車”均顯頹勢。

“從4月的情況來看，確實比較讓人擔憂。若按照4月趨勢發展，二季度GDP增速跌破8%的概率非常大。”中國人民大學經濟學院副院長劉元春表示，降準顯示了央行的意願，並且也起到一個引導預期的作用。

海通證券首席經濟學家李迅雷表示，宏觀經濟可能在第二季度呈現一個觸底趨穩的態勢，從GDP增速看，第二季度預計將進一步回落至7.5%左右。

交行金融研究中心研究員鄂永健也認為，二季度經濟增長不容樂觀，是促使此次下調的重要原因，而4月物價回落則提供了空間。

統計局公佈數據顯示，4月CPI同比上漲3.4%，環比下降0.1%。

刺激銀行信貸投放

宏觀層面，經濟疲軟要求預調微調力度加大；微觀層面，央行降準意在刺激銀行信貸。

“一般而言，財政存款具有明顯季節性特徵，而5月則是財政存款大量外流的月份。”袁江表示，此次下調存準率也有資金面的考慮，意在緩解5月份財政存款大量減少對市場資金面的壓力。

鄂永健還認為，下半年公開市場到期資金量下降，加之外匯佔款增長放緩，流動性情況難言樂觀，此次下調也有前瞻性和預調的考慮。

央行歷史數據顯示，今年1至3月份，外匯佔款雖然恢復正增長，但增量並不高。一季度新增外匯佔款僅2906億元，較去年同期的11240億元下降74%。

統計還顯示，4月金融機構新增人民幣貸款6818億元，遠遠低於3月的1.01萬億。

究其原因，一方面受存貸比制約，銀行可貸資金較少；另一方面，貸款利率居高不下，抑制了有效信貸需求。而這兩個原因又共同指向同一個限制因素——銀行可貸資金。

央行公佈的第一季度貨幣政策執行報告顯示，3月份，執行上浮利率的貸款佔比為70.43%，比年初上升4.41個百分點。執行下浮利率和基準利率的貸款佔比分別為4.62%和24.95%，比年初分別下降2.40個和2.01個百分點。

這意味着，儘管貨幣政策較2011年有所微調，但企業的貸款利率並未顯著下降。

“今年以來實際貸款利率略有回落，但貸款利率上浮佔比依然上升，需要通過數量型擴張工具來引導市場利率下降。”因此，鄂永健認為，4月新增貸款明顯回落，存款下降限制銀行信貸投放是重要原因，需要通過準備金率下調來改善信貸投放能力。

呼籲非對稱降息讓利

本次存準率下調後，大型金融機構存款準備金率降至20%，中小型金融機構存款準備金率降至16.5%。儘管存款準備金率水平有所下降，但與歷史水平縱向對比，依然處於高位。

鄂永健認為，此次下調有利於改善銀行的資金運用能力，促進銀行擴大信貸投放，加大對實體經濟的支持。未來，為配合信貸投放，不排除年中之前準備金率再下調一次的可能。而在李迅雷看來，今年存準率還有1至2次的下調可能。

“央行此次下調存準率之後，將會觀察政策效果一段時間。”農業銀行高級宏觀分析師袁江預計，5月存準率下調之後，6月靜觀其變，下一次存準率的下調可能出現在七八月份。

劉元春也認為，對於金融機構而言，目前的存款準備金率還是偏高。存款準備金率的變動主要針對外匯佔款的增減而言，如果外匯佔款不出現激增的情況，存準率還有相當大的下調空間。

“應該實施不對稱降息，即貸款基準利率下降的幅度大於存款利率下降的幅度，給實體經濟讓利。”袁江表示，此次降準釋放資金約4200億元，有助緩解資金壓力，但對實體經濟影響有限。當前最大的問題是企業經商環境不佳，有效貸款需求不足，呼籲非對稱降息，呵護實體經濟發展。

但對降息也有持審慎態度的一方。鄂永健認為，考慮到當前基準利率處在中性水平，加之預計全年物價漲幅在3.3%左右，不大可能進一步明顯回落，基準利率的調整仍需十分謹慎。