“弱政策”或難敵“差經濟”

存準率的再度下降，並未激發市場的做多熱情，昨日在一番小幅震盪之後，股指再度回到跌市，2400點衝而未破。對於後市走向，市場人士認為，政策與經濟的博弈依然延續，政策放鬆的方向雖已確定，但頻率與力度都不夠，因而經濟底的遲遲未現將直接限制了股指運行的高度。

降準：意料之中 效果難定

4月CPI回落幅度有限，同時存準率再度下調，面對這樣的背景，A股表現依舊不温不火。市場人士認為，二度降準早在預期之內，效果還需長期觀察。

“下調存準率肯定會發生，問題是什麼時候以及力度有多大，”世澤投資管理公司總經理雷磊認為，此前A股上漲的原因就在於政策放鬆的預期，如今只是預期兑現，並無太大驚喜。

新海天投資總監楊虎認為下調準備金率應該在市場意料之內，前期市場對於國內貨幣政策的微調已經有了很強的預期，再加上前幾個月的數據顯示投資、消費及出口都面臨很大的困難，在此背景下，只有適當的放鬆貨幣，增加信貸投放，才可以在一定程度上穩定經濟增速的過快下滑。

一方面政策出台沒有驚喜，另一方面政策放鬆的頻率也遠不及市場預期，這説明決策層在政策放鬆的執行上十分謹慎。“2008年那種4萬億大手筆刺激的方式肯定不會出現，相反現在是走一步看兩步，絕不會衝動出政策。”雷磊認為，在政策鬆動的頻率及力度都無法保證的情況下，政策對股市的短期效益並不明顯，因而降準後股市不漲反跌也就不難理解了。

弱政策博弈差經濟

昨日市場高開低走，兩類板塊的分歧顯得格外突出。一類是銀行、地產等板塊漲幅居前，另一類則是有色金屬、煤炭、鋼鐵、消費等板塊跌幅居前。前者可看成是貨幣政策直接受益的板塊，後者則是與經濟增長密切相關的板塊。

雷磊認為，當前的問題是政策放鬆的方向已確定，但經濟下滑的風險依然持續。尤其是當CPI數據下降、通脹壓力不大之時，貨幣政策放鬆的可行性大大增強，預計在本次降準之後，未來存款準備金率還有進一步下調的可能。受此影響，銀行、地產等板塊走強也在情理之中。

但另一方面，政策寬鬆的“甘霖”卻敵不過經濟下滑的“嚴酷”，雖然貨幣政策逐漸寬鬆，有色金屬等週期板塊卻依然大跌，這其中固然有前期漲幅過高的技術性原因，但經濟放緩導致的實體經濟需求減少則更為關鍵。從數據來看，無論是進出口數據還是規模工業企業盈利數據，當前經濟運行的情況都弱於預期，短期而言，有色金屬、煤炭、鋼鐵等諸多板塊可能都會弱勢震盪。

上海三升投資管理公司投資總監趙襲認為，短期內並不看好A股，理由就是需求減少的範圍可能要擴張至全球。“近期大宗商品價格暴跌，原油、白糖等品種都出現較大幅度下跌，從趨勢上看，這種下跌還要繼續延續。”趙襲認為，這主要是因為中國乃至全球的經濟下滑導致的，尤其當歐債危機繼續發酵影響全球的時候，A股也不可能有太好表現。

在雷磊看來，當前的市場有“經濟定頂、政策定底”的跡象，政策放鬆的趨勢決定了A股下跌空間不會很大，但受限於經濟頹勢，A股向上空間也很有限。在上下寬幅震盪中，一些板塊的投資機會則開始顯現。“比如今年圍繞政策放鬆的機會非常多，金改、環保、水務等板塊都有持續賺錢效應，未來政策放鬆的趨勢確定，這類投資機會還會有很多。”雷磊認為。