“弱政策”或致“紅五月”預期落空

5月A股的“開門紅”走勢，曾讓廣大投資者振奮不已。當然，對這種基於強烈的政策利好所刺激出來的行情，市場看法也不盡一致，但總體而言還是偏於樂觀，並相信證券行業的改革與創新會帶來相應的制度紅利。

不過，“開門紅”後的股市走勢卻並不盡如人意。從五月的第二個交易周開始，大盤就開始回調，到了本週更是出現加速下行的格局。在這波“開門紅”行情中，滬綜指並未創出年內新高，現在還回探到了4月中旬的位置，形態上呈現出來衝高失敗再度探低的格局。5月份的“開門紅”走勢未能帶來股市的持續上漲，眾多政策利好的效果似乎是曇花一現，其中的原委究竟是什麼呢？

一個不可迴避的事實是，不佳的實體經濟表現對股市的上漲起到了很大的拖累作用。還是在年初的時候，人們對實體經濟的評判還沒有預期那麼差，並且認為很可能會在一季度到二季度能夠企穩回升。也就是在這樣的預期下，股市出現了一波“春季攻勢”。但是，到了4月份數據公佈後，大家發現實體經濟情況並不理想，似乎還在回落之中，同時宏觀政策的調整似乎也和預期有較大差異，於是新一輪跌勢就此開啓。而此後不斷出台的股市政策利好，以及人們對宏觀政策改善的想像，還是支持了大盤的反彈。但是，進入5月份，雖然股市政策利好還在強化，但是隨着各方面數據的公佈，人們對實體經濟的擔憂重燃，預期逐步開始轉差。雖然近期央行進行了逆回購以及降低存款準備金率等操作，並意在釋放部分流動性，但在大家看來恐怕作用有限。畢竟，在境內外有效需求都不足的情況下，不使用數量化的調控手段、不在財政政策上有大的舉措，就很難見到效果。

現在，一些分析人士甚至已經作出了全年經濟都將低位運行的悲觀預期。這樣一來，基本面對股市的運行就構成了很大的壓力，而由於對政策走向與節奏難以把握，這就使得中長線資金紛紛選擇退出而非進入股市。其實這種狀況在“開門紅”行情還轟轟烈烈進行的時候就已經出現了，當時的情況就是有不少機構在持續賣出，行情的上漲純粹是靠盤中資金加快在不同板塊中的流動來實現。一直有人提到中國股市不能反映經濟的基本面，其實這也有失偏頗，至少現在，股市對基本面的表現非常敏感。

也許，有人曾經想過，中國股市的估值並不算高，如果有足夠的股市政策利好出現，並且引導長線資金不斷進入，使得供求關係得以改善，那麼即便基本面比較一般，大盤也應該有所上漲。現在看來，有可能一些指數基金就是持這樣的觀點，因此他們近期的建倉速度很快，且就是衝着可能會出現的制度紅利去的。應該説，在當前證券行業正推進的改革與創新過程中，制度紅利確實存在，但是並非在短時期就能夠得到充分的兑現。而且，不管是什麼樣的制度紅利，都無法完全脱離經濟基本面單獨存在，否則只能變成泡沫。現實的問題是，時下行業中所進行的改革創新，也都需要反覆的實踐才能真正推廣，因此絕對不是短時間內就能夠見效，而實體經濟的疲弱又導致了一些上市公司業績的回落，則使得原先被認為是不高的估值現在變得高起來了，這就不可避免地會削弱其對投資者的吸引力。問題更在於，現在市場上的藍籌股，大量分佈在傳統的週期性行業上，而這些行業受到經濟不景氣的影響最直接，結果原來的確定性到這個時候變成了不確定性。於是，人們無奈地看到了這樣的場景：大盤藍籌股成為近期股市下跌的主要動力之一。滬深300指數並沒有像有些人想像得那樣因為有了兩個跨市場ETF而得以領先大盤上漲，相反隨着ETF的建倉開始就逐漸走弱，相關的ETF也在成立以後迅速地跌破了面值，股指期貨更是出現了較長時間的貼水交易。這種狀況無不説明，相對於經濟的基本面，股市利好政策的效用有限，指望減少30億元交易成本之類的政策就能夠刺激股市上台階，更是很幼稚的想法。

時下，股市正向下探底並尋找支撐，儘管現在看來大盤的下跌空間還較為有限，在2300點-2450點的小區間內波動仍然是大概率事件，但其疲弱格局難改。“開門紅”後股市沒有能夠延續上漲勢頭，這使得“紅五月”的預期很可能會落空。