葉檀：緊縮預期接近2008 紅了眼的賭博接近尾聲

葉檀：經濟緊縮預期接近2008年 紅了眼的賭博接近尾聲

一系列跡象顯示，目前經濟緊縮預期接近次貸危機爆發後。

資金分兩步走：第一步，資金緊縮，資金本身成為最重要的資產時，實體經濟只能靠邊站，只要能融得資金，財富滾滾而來；第二步，當實體經濟下行到一定程度，實體企業對資金退避三舍，銀行無法找到可放貸的企業。

資金緊縮預期加深。今年4月份人民幣貸款增加6818億元，同比少增612億元，較一季度月均8200億元減少1382億元。

貸款鋭減與票據融資增加相輔相成。央行最新統計數據顯示，4月票據融資新增量跨越式發展，在2月份千億基礎上翻番到2407億元，佔當月6818億元貸款量的35%。與此同時，金融機構利率下行，一季度金融機構加權平均利率比2011年12月的8.01%降0.4個百分點至7.61%，利率上浮的比例提高了4.4個百分點至70.4%，而對應的下浮和基準利率的比例反而下降了4.4個點。皮之不存，毛將焉附，實體經濟如此萎靡，銀行業斷難獨善其身。

資金的緊縮加上實體企業下行，使期貨市場已成一潭死水，很多交易者封刀旁觀。追蹤24種商品的標普高盛商品指數（GSCI）下跌到去年12月底以來的最低點。而在過去10年，商品指數唯一的下跌年份是2008年，當年全球經濟陷入衰退。

資金緊張時的債務鏈、虛假貸款逐一曝光。此前，中國的鋼、銅等產品已經成為金融產品，成為獲得融資的抵押品，與實體企業關係不大。越來越多的企業，對以錢生錢的遊戲玩上了癮，把房地產、原材料等所有的資產變成抵押物，換取現金。據媒體報道，由於騙貸層出不窮，銀行已封殺江浙、福建地區的部分鋼貿商，20萬家鋼貿商處於最糟糕的時代，市場處於懸崖邊上。

鋼材低迷，鋼材貿易難以持續，鋼材搖身一變，成為資金來源。目前鋼貿商融資大概有五種模式：一是銀行動產質押監管貸款。即以鋼為質押品，向銀行融資。銀行不懂鋼材品質，或者鋼貿商有意重複抵押，成為風險之源；二是鋼貿商聯保。即鋼貿商之間形成一個擔保圈，風險在於，鋼貿商之間擊鼓傳花，甚至叫上幾個親朋好友成立企業進駐同一家鋼貿市場，通過虛假增資、粉飾報表後互保，由保險公司開立保險向銀行貸款；三是鋼廠、鋼貿商、銀行三方合作。經銷商和銀行約定把向鋼廠購買的貨物作為銀行貸款的質押物，並向銀行交納一定比例的保證金，銀行在此基礎上支付貨款。大部分鋼廠都是有固定合作的鋼貿代理商，在某些鋼貿商跟鋼廠之間存在直接利益關係，貸款成為製造鋼材虛假需求的泡沫；四是銀行直接向鋼貿企業法定代表人發放個人貸款；五是民間借貸，近兩年盛行的高利貸無孔不入，在鋼貿市場同樣存在。

監管部門注意到貿易融資風險。前不久，銀監會對鋼貿企業的信貸問題就曾兩度發文提示風險。根據一份業內的數據顯示，有4家銀行上海分行的鋼貿企業貸款餘額佔比接近20%，7家銀行的鋼貿企業承兑匯票佔比過半。銀行業整體風險上升，有商業銀行基本停止了在滬鋼貿聯保業務以及民營擔保公司業務。銀行與鋼貿企業成為互相鉗制的鷸蚌，鋼貿企業情況越糟，銀行風險越大；銀行越緊張越收斂，鋼貿企業越差。

銅，成為另一種融資重要來源。國際上的銅庫存越來越少，中國的銅庫存越來越多。去年12月，中國進口銅508942噸。由於中國經濟增速減緩，銅進口大於需求，上海期交所銅庫存量達到2002年中以來的新高。截至5月6日的一週，上期所銅庫存有所減少，到196627噸，2月中旬以來首次低於20萬噸。不囤積於期貨交易所、囤積於上海等地保税倉庫中的"融資銅"數量也在直線上升。有業內人士告知，在保税區內的融資銅已經高達100萬噸左右。

進口虧損，卻還在進口，為什麼？大規模進口銅，一大目的是為了融資。

利用銅進行質押融資，借款人將所購銅材存入保税區的倉庫後，由管理倉庫的倉儲公司出具記載存貨人信息及倉儲銅材的品種、數量、質量等信息的倉單憑證，借款人再以倉單作為質押物，向銀行辦理貸款。

鋼、銅貿易商需要如此之大的資金，實體從業者如此渴求現金，除了實體不景氣需要緩解沉重的資金壓力外，一些企業獲得資金後搖身一變，成為民間借貸從業者，他們從銀行融資以高利貸向民間放貸，成為食利階層。

去年盛行鋼貿、銅貿融資，窺一斑知全豹，實體經濟下行、金融業享受厚利，錯誤的激勵機制，讓越來越多的企業家、商人，成為高利貸從業者。他們以錢生錢，把所有的資產變成錢，成為黃世仁。

今年實體經濟下行，這場紅了眼的賭博接近尾聲，實體企業下行骨瘦如柴，所有實體企業上的寄生蟲，遲早會餓死。經濟如此緊縮，金融支持實體，方能闖過難關，一榮俱榮。