萬達擴張恐背新包袱 近200億併購背後金主不明

21日，大連萬達集團正式宣佈以26億美元併購全球排名第二的美國A M C影院公司，並表示將繼續投資不低於5億美元用於後續運營。分析人士認為，對於正處於高速擴張期的大連萬達來説，此舉將使其揹負沉重的資金壓力。

併購

萬達鯨吞AM C成全球最大院線

21日，中國商業地產巨頭大連萬達集團和全球排名第二的美國A M C影院公司簽署併購協議，萬達集團宣佈以2 6億美元正式併購A MC。26億美元價格包括購買A MC 100%的股權和承擔債務兩部分。併購後，萬達將再投資不低於5億美元的資金用於運營。

在之後舉行的記者招待會上，A M C CEO G erryLopez表示，正式併購完成後，萬達集團將以佔有全球行業10%左右的市場份額，成為全球規模最大的電影院線運營公司。另外，萬達集團所投入的不超過5億美元的運營資金，將提升A M C旗下影城硬件水平及運營能力，增強A M C的市場競爭力。

萬達集團董事長王健林表示，此次協議不涉及影片發行，萬達也沒計劃在北美更多推廣國產電影。他説，併購後，A MC的管理層及整個經營團隊無人事變化，但雙方會互派1到2人的高層到對方董事會任職。

王健林透露，萬達集團還將繼續對歐美等國大型院線進行併購。並表示，萬達院線目標是到2020年，佔據全球電影市場約20%的市場份額。他同時指出，萬達集團將主要圍繞文化、旅遊、零售三個產業，採取併購和直接投資兩種方式加速海外發展。

據瞭解，大連萬達集團創立於1988年，產業覆蓋商業地產、高級酒店、旅遊投資、文化產業和連鎖百貨五大領域，從2008年至2011年，其企業資產達2200億元。另外，自2005年起，萬達集團大規模投資文化產業，累計投資超過100億元。

而被收購方A M C，2011年收入約為2 5億美元。另外，由於A MC並沒有公開其財務狀況，因此，記者找到了其母公司A M C娛樂集團的財務狀況。公開資料顯示，A MC是A MC娛樂集團旗下子公司，據A M C娛樂集團2011年未經審計的年報顯示，A MC娛樂集團2011財年總資產約為36.1億美元，其中，淨資產僅約為1.67億美元。

與此同時，在票房方面，北美市場的境況持續三年下滑，與2009年比較，2010年觀影人數下滑5%，2 0 1 1年美國電影院線收入下滑4 .5%，這在美國近十年數據歷史上，也屬於幅度較大的調整。

對於A M C去年虧損8270萬美元，王健林表示，A MC的確有虧損，但是，虧損並非A M C管理層能力或者運營水平有問題，主要是負債率太高。但是，對於A M C實際的負債狀況，雙方均沒有透露。

疑問

近200億巨資收購背後金主是誰？

然而，值得注意的是，在此次的記者招待會中，萬達集團並沒有對於併購A M C以及後續運營資金合計31億美元約196 .16億元人民幣的資金來源做出任何説明。《經濟參考報》記者就此試圖向萬達集團求證，萬達集團工作人員則表示，對此事並不知悉。

長期以來，業界對萬達依靠住宅銷售資金反哺持有物業以及物業抵押貸款的高速擴張模式爭議不斷，此次萬達集團豪擲近200億元併購A M C並且背上了A M C這個長期虧損的包袱，將對萬達集團的後續發展和繼續擴張產生何種影響？更為關鍵的是，高達200億元的併購及後續經營投入，萬達集團的自有資金能否支撐？

據媒體報道，2008年末，萬達集團的總資產為400億元，年銷售額300億元，然而到2011年末，其資產總額已經急速膨脹到了2200億元，年收入為1051億元。也就是説，在短短的三年時間內，萬達集團的總資產就已經膨脹了450%。儘管沒有上市，但2011年王健林在接受媒體採訪時表示，“萬達現在任何時間賬面現金都有幾百億，今年光是商業地產一個公司的銷售估計就在1000億上下，毛利百分之三四十。”

記者瞭解到，21日當天，有來自包括工商銀行、進出口銀行、招商銀行、北京銀行和渤海銀行等在內的多家銀行的代表出現。據瞭解，萬達是國內最早嘗試經營性抵押貸款的企業，工商銀行、中國銀行、農業銀行三家總行和兩家股份銀行都與萬達有銀企合作協議，每家給萬達的授信高達數十億。有分析人士認為，即使萬達現在手握數百億元的現金，考慮到集團後續擴張，萬達集團很可能在此次併購中使用併購貸款。

而在2008年末，萬達集團將其持有的萬達商業地產9000萬股轉讓給建銀國際資本管理(天津)有限公司，佔公司股份的5%，建銀國際成為公司的戰略股東。在萬達集團2009年進行的第二輪募資中，建設銀行旗下的建銀國際、華控產業基金等多家機構入股萬達。有分析人士認為，建銀國際背後的建行，也有可能成為此次鉅額併購的背後金主。

實際上，除了併購貸款和自有資金外，萬達集團在200億資金的來源上，並沒有太多的選擇餘地。來自證監會披露的信息顯示，在目前處於審核進程的擬上市公司名單當中，大連萬達商業地產和萬達電影院線赫然在列，前者在初審中，後者則在落實反饋意見中。然而，業內普遍認為，房地產調控政策未見放鬆，房企IPO的重啓也遙遙無期，短時間內通過上市籌集資金的可能性微乎其微。

壓力

AM C短期難扭虧或成萬達集團包袱

業內人士認為，如果萬達集團此次併購使用銀行併購貸款，資金成本約在7%至8%左右，以200億元50%的上限計算，單是每年的利息支出就將高達7億至8億元左右，對於目前正在高速擴張，在包括酒店、商業地產等各條戰線頻頻出擊的萬達集團來説，是一個不小的包袱，但即將成為萬達資產的A M C，也可能成為萬達集團的另一個大包袱。

英國歐典(odeon)院線大倫敦地區經理傑夫·沃德在接受《經濟參考報》記者採訪時説，公開信息顯示目前A M C面臨不小的虧損，2011年第四季度虧損達7300萬美元，2011年全年虧損8270萬美元。而目前美國電影院線市場已進入“微利時代”，因此A M C未來能否脱困，還難有定論。

傑夫進一步介紹，目前，美國電影市場觀影人數呈下降趨勢，影院為確保利潤，只能採取提高票價的手段。但這一方式卻會進一步影響觀影人數。另外，隨着隨着各類新型數字平台的出現，比如蘋果的apple tv，也會進一步影響觀影人數。在這樣的市場環境下，A M C在未來短時間內扭虧，仍面臨不小的壓力。

王健林在發佈會上表示，萬達集團正在認真評估、研究萬達院線和A M C公司未來發展戰略，並不排除待萬達院線上市後，在萬達院線具備資金實力及相應管理水平、符合國內相關政策和法律法規要求的前提下，擇機將A M C公司股權資產注入萬達院線；當然，也不排除雙方繼續保持既有經營區域和管理體系不變，各自獨立經營。

實際上，記者瞭解到，早在2006年，A M C就提出了7.89億美元的IPO計劃，但由於市場環境的因素最終撤回了該計劃。A M C公司C EO G erryLopez 21日表示，該公司的債務率非常高，每年的利息支出佔據了其成本的很大一部分。

清科研究中心認為，此次併購主體為萬達，而非萬達院線，這在一定程度上對此次併購性質定義為商業地產，而非完全服務於萬達院線影視產業的海外院線拓展。當然，對於萬達院線而言，據悉已在上市準備階段，如果在此之前發生以其為主體的大宗併購事件，需提交相應的補充材料，或將影響其上市進程。清科研究中心分析認為，萬達與萬達院線有千絲萬縷的聯繫，如若相關監管機構在萬達院線IPO進程中考慮關聯交易因素，或將影響萬達院線IPO進程。