鐵道部發債或突破淨資產40%紅線限制

王子約

2.4萬億債務和緊迫的工程任務，使得鐵道部不得不將大部分精力集中在解決當前最大問題——資金困境上。

近日，中國鐵路建設投資公司一位知情人士向《第一財經日報》記者透露，鐵道部正在努力構造多元投資主體，拓寬原有的投資渠道，在充分運用好鐵路建設基金和既有融資渠道的同時，積極吸引社會資金和境外資金，鼓勵地方政府和企業參股鐵路建設，以解決現在的債務危機，滿足大規模待建鐵路工程需要。

政府力挺銀行貸款

“對於鐵路建設來説，政府投資不少，但真正的大頭還是銀行貸款。”上述知情人士説，銀行貸款依舊是中國鐵路建設的首要資金來源。

但是，因為存在拖欠貸款不還的情況，多家商業銀行已對鐵路投融資亮起了紅燈。

此外，建設銀行、中國銀行等國有大銀行根據監管部門風險預警，針對“鐵公基”等大客户取消或減少貸款利率優惠，對鐵道部貸款恢復或接近基準利率。種種跡象表明鐵道部從傳統銀行體系獲得貸款的難度在上升。

為保證鐵路建設的順利實施，政府和高層以多種形式頻頻力挺鐵路建設。23日召開的國務院常務會議要求，推進“十二五”規劃重大項目按期實施，梳理在建續建項目，鼓勵民間投資。在這三項工作部署中，鐵路均將被置於突出位置。會議同時要求，已確定的鐵路項目要加快前期工作進度，這將進一步推動鐵路投資。

在政府的支持下，鐵道部獲得信貸資金的狀況有所扭轉。一位不願透露姓名的分析人士向本報稱，在政府支持下，鐵道部今年獲得預期的4000億資金不成問題。但鐵道部此前遺留太多爛攤子，到位資金多用於填“窟窿”。若想獲得更多的貸款，銀行方面肯定不會如此慷慨。此外，他認為政府頻繁出台政策對信譽和財務狀況皆不佳的鐵道部做擔保並非好事，“這是對政府信譽的極大透支”。

突破40%的發債紅線？

在銀行渠道之外，近日下發的《鐵道部關於鼓勵和引導民間資本投資鐵路的實施意見》(下稱《意見》)表明，鐵道部將繼續探索新的融資渠道。

從短期融資券到中期票據，再到超短期融資券，鐵道部在債務融資領域一直走在前沿。比如，去年9月，中國銀行間市場交易商協會又批准鐵道部在銀行間市場發行50億元非公開定向債務融資工具，使其獲得又一條融資渠道。

鐵道部正在考慮擴大鐵路建設債券發行規模。華創證券指出，儘管財政部此前出台了“鐵路建設債券利息收入企業所得税減半徵收”和“明確鐵路建設債券為政府支持債券”等系列政策支持，但按照淨資產40%紅線計算，鐵道部目前剩餘的公開發行債券空間僅為400多億元。

不過，一位接近鐵道部的資深研究人士對本報稱，國務院或將為鐵道部債券融資出台新的支持政策，允許其發債規模突破淨資產40%的紅線。對此説法，建設銀行一分析師認為很有可能。他認為針對鐵道部目前的情況，要麼突破40%紅線，要麼等待財政進一步注資。“從操作角度而言，突破40%紅線更為容易。”他説。

地方政府分擔投資

鼓勵地方政府加大投資是鐵道部緩解資金困境的又一手段。

在前不久鐵道部與河南省的省部座談中，鐵道部部長盛光祖明確表態，將通過項目股權置換，實現城際鐵路由地方控股。

其實早在今年年初，廣東省就首先試水“以地養路”的模式為鐵路集資。2月，廣東省出台《關於完善珠三角城際軌道交通沿線土地綜合開發機制意見》，該意見的宗旨是將軌道沿線周邊的土地綜合開發的淨收益按補虧責任由各有關方共享，並應首先用於彌補城際軌道交通項目建設及運營的資金缺口。在鐵路盈利性較差的情況下，此方式獲得一些專家的肯定。

信達證券行業分析師認為，鐵道部出台《意見》，除了多種債券融資方式之外，鐵道部將會通過讓渡股權獲取資金，甚至允許民間資本控股非運輸企業，相比前期的政策有很大的進步。