叫停博取價差網下申購 發行新政直指套利機構

專家認為，這將有效降低新股價格，對二級市場將是重大利好

5月21日，證監會宣佈修改《證券發行與承銷管理辦法》，叫停了以博取一、二級市場價差為目的網下申購和加大了對詢價中出現利益輸送等行為的監管處罰措施。專家認為，這將有效降低新股價格，對二級市場將是重大利好。

在滬深股市中，有一個長期存在的問題，就是一、二級市場之間有着很大的價格落差，這樣就導致在一級市場發行的股票，到二級市場上市後，一般都會帶來很豐厚的收益。

由此，也就引發了一、二級市場之間的矛盾：作為二級市場的投資者，對一級市場發行股票有一種近乎天然的反感，感覺這是其資產被吞噬，這種意識的絕對化就是反對股市擴容。

而反過來，由於兩個市場之間存在價差，投資一級市場往往具有很高的無風險收益，這又使得每每有新股發行，就有鉅額資金集聚在一級市場，以期搶奪這部分收益。這部分資金視二級市場為利潤的兑現點，其在一、二級市場之間的“倒騰”行為，客觀上成為股市資金外流的一個重要渠道，並且在一定程度上扭曲了資本市場的結構。

針對一些網下投資者不注重研究公司基本面，單純以博取一、二級市場價差為目的參與網下新股申購的現象，新《辦法》規定，機構投資者管理的證券投資產品在招募説明書、投資協議等文件中以直接或間接方式載明以博取一、二級市場價差為目的申購新股的，相關證券投資賬户不得作為股票配售對象。證券業協會將在自律規則中對促進網下合理定價進一步明確具體細則。

平安證券分析師田宏傑認為，之前發行新股時，發行人要先向機構詢價，然後再確定發行價，修改後有助於平衡發行人和主承銷商的利益關係，同時也加大了新股發行的風險，對市場的影響是長期效應。另一方面，發行人和主承銷商協商定價，會使投資者更關注公司基本面，引導價值投資理念。使過去機構定高價後，逐步套現，由二級市場中小投資者買單的情況得到緩解。

專家認為，叫停博價差網下申購將帶來很多好處。首先，這將會讓一級市場收益下降，從而使得市場上的各類投資者不得不認真審視投資對象，避免包括二級市場資金在內的各類資金盲目向一級市場流動，維護了整個市場資金格局的相對合理。其次，價差縮小也讓爆炒新股失去了基礎，抑制了這一以往經常會出現的過度投機現象，為二級市場的穩定運行提供了條件。最後還有利於提高資金的運行效率，改變新股發行時所造成的對金融秩序的衝擊。應該看到，長期以來新股發行是因為有鉅額資金申購，由此導致的資金不規則流動現象一直是讓監管部門頭疼的事情。

專家指出，對於證券市場來説，由於這一結構性矛盾的緩解，一級市場對二級市場的資金分流影響會減小，二級市場相對也能夠獲得更為穩定的資金供應，而這無疑是股市行情的運行有利的。這一點在隨後的市場運行中，其作用還會進一步增強。