穩增長或引政策組合拳出台 刺激核心仍靠投資

康怡 胡蓉萍 席斯 張斌

上週，因為113個重大在建項目全部資金不足而停工，河北省政府領導帶隊向高層彙報了相關情況並希望得到支持。結果，他們喜悦而歸。

這喜悦部分應該歸功於5月23日召開的國務院常務會議。會議明確“把穩增長放在更加重要的位置，根據變化加大預調微調力度”。經濟學家們紛紛將此次會議看成是中國政府的一次行動信號為防止經濟放緩過快，更多刺激經濟政策將出台。

事實上，這樣的信號更早就傳遞到中國經濟的相關管理部門。發改委原計劃下半年啓動的水利、保障房以及新能源板塊的70多個項目，現在已經全部提前進入到審批通道。“這些項目現在已經到財政部，由中央財政出資部分正在加快預算執行進度，在近期將陸續提前落實。”知情人士告訴本報。

此外，啓動民間投資的力度也在加大，按照國務院的安排，6月5日前，各個部委制定的相關吸引民間投資的細則也將陸續出台。

這些政策動向意味着，投資依然是這輪經濟政策的核心。

這看起來並沒有出乎意料，即使是對於國外投資者。渣打銀行大中華區研究主管王志浩最近的一項調查表明，國外投資者對中國政府所採取的CPI上漲就減少項目審批，CPI一下來就增加項目的這種政策邏輯已經比較熟悉，他們更擔心的是政策不確定性和銀行可持續的融資能力。當然，王志浩也承認，目前中國宏觀政策真的已經到了放鬆時點。

與王志浩的調查結果不同，國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪最擔心的是通脹的下行與經濟增速的下行同時到來。

是的，一切都是圍繞“經濟下行”開始的。

提前啓動

對經濟下滑壓力加大的預感自3月初就開始隱現。“從前兩個月數據就能看出一些問題，但畢竟才兩個月，我們也就提前做了些預防性的準備”，一位部委官員稱。

自3月份起，發改委網站公佈的審批項目進度開始加快，部分高速公路網、機場和軌道交通項目開始獲集中審批通過，一批重點區域、重點行業項目逐步推出。此外，發改委開始儲備大量項目，做好從“儲備狀態”向“積極行動”過渡的充分準備。

針對出口的行動也在展開。3月底，在由國務院副總理王岐山參加的一次華東七省市外貿形勢座談會上，包括江西、浙江、上海、江蘇、安徽、福建以及山東史無前例地簽下了“軍令狀”，承諾今年將力保外貿增速10%。今年一季度，這些省市中個別增速為負，而他們在2011年進出口總額佔全國進出口總額的八成以上。

接近決策層的人士稱，這些已經實行的舉措並未讓4月份的數據更好看一些，這不僅讓形勢變得更加嚴峻，也讓有關部門焦慮起來。4月，無論從總體數據還是政策制定者關注的包括用電量、銀行貸款額等單個指標，都出現了較大幅度的下降，多項數據創下近3年來最低值。

即使是被看成是保增長生力軍的中央企業在今年前四個月，利潤也出現繼續下滑的態勢。最新公佈的數據顯示，今年前4個月，中央企業累計實現淨利潤2533億元，同比下降13.2%，其中4月份當月實現淨利潤713.5億元，環比下降13.6%。

進入5月，各部委相繼接到通知要求對經濟放緩提出建議，並要求“越實越好”。事實上，在此次國務院常務會議之前，各部委已經將防止經濟放緩過快的建議和意見報到了發改委，由發改委統一向國務院上報。

知情人士透露，“發改委、工信部等實體經濟部門建議加大財政、貨幣等手段刺激經濟增長，而財政部、央行等金融財政部門則建議和強調在刺激經濟增長的同時，注意風險的防範和通脹。”

而在眾多的建議中，能立竿見影的依然是投資。

5月23日，國務院常務會議提出加快“十二五”規劃中投資項目的實施進度，再加上已表態的要啓動和加快一批重大基建項目，這意味着未來相關項目的立項和審批也有望迎來一路“綠燈”。

與此同時，相關的資金配套政策也開始全力配合。

5月24日，財政部劃撥了對保障房建設的補貼660億元；發改委財金司的一位官員在一次關於企業債券的研討會上透露，今年企業債發行規模計劃超過5000億元，針對保障房項目和國家重大項目在審批環節上將進入綠色通道；在鐵道債上，國辦將對於其進行特批，允許其突破“小於淨資產40%”的限制，同時在發行上，實行利息税減半優惠。

值得注意的是，此次政府對於加大投資的表態，並未新增其他投資項目，而是在“十二五”規劃已有項目的框架下，加快已經啓動的基建、教育衞生等領域的項目，這讓那些依然在質疑四萬億投資後遺症的經濟學家稍微鬆了一口氣。

此外，在投資這駕馬車中，民間投資啓動或將開始成為投資增長的另一個引擎。藉着推進鼓勵民間投資新36條的契機，此次國務院常務會議明確鼓勵民間投資參與的領域，包括鐵路、市政、能源、電信、教育、醫療等。

據悉，目前相關部門正在抓緊開展工作，按照國務院的安排，6月5日之前，各個部委制定的相關吸引民間投資的細則也將陸續出台。

投資以外

此外，工信部中小企業司一位負責人對本報表示：該部在支持中小企業發展方面提出了幾項建議，主要圍繞融資、社保和減税展開，工信部建議政策力度大一些。“税收方面，國務院14號文規定，應納税總額6萬元以下的小微企業，所得税減半徵收，我們建議擴大到10萬元，範圍應該進一步擴大。”他説。“社保方面，我們建議，有些地方比如説廈門，已經開始做了，除養老保險之外的企業應繳納的保險減半，不足部分由地方財政來支付。保險這塊佔企業經營成本非常高，我們大概統計了一下，佔42%，這個如果能實行的話，是對小企業降低經營成本力度很大的政策；金融方面，我們建議，將小微企業的貸款，納入到銀行穩健性考察的指標；進一步降低小金融機構的存款準備金率；以2010年商業銀行的不良貸款率為基數，擴大容忍度，提高一個百分點。增加的貸款額度全部用於中小企業，或者説小微企業。提供再擔保服務的擔保貸款執行基準利率，不再上浮。”他説。

現在看來，相對於投資加碼的輕車熟路，刺激消費和擴大出口這兩駕馬車增速要困難得多。

中銀證券研究部首席策略分析師孫建波在其最近一期研究報告中指出，汽車、家電的銷售曾經在幾年前對於經濟增長起到過非常重要的作用，然而從最新的汽車保有量和城市交通的普遍現狀來看，汽車銷售的再上台階是非常困難的。相對而言，家電的潛在空間可能更大一些。

在這一點上行動已經開始，5月16日國務院常務會議研究決定安排財政補貼265億元，啓動推廣符合節能標準的空調、平板電視、電冰箱、洗衣機和熱水器，推廣期限暫定一年。這是繼家電下鄉、以舊換新、空調節能惠民政策後涉及家電行業的第四次政策扶持。

此外，也有媒體透露日前國務院常務會議已經明確了促進節能家電消費的政策，新政策將由國家多個部委聯合制訂，預計整套方案將在7月正式公佈。

據商務部透露，7月1日，北京有望正式出台傢俱以舊換新政策，如若試點效果明顯，可在全國推廣。

而在出口方面，接近商務部相關人士分析稱，外需上其實還是有些作為的空間。比如在融資上，可以利用進出口銀行的政策性貸款，配以財政支持，解決小企業由於匯率變化因素造成市場預期的不確定和損失。

至此，拯救GDP的行動開始全面升級。不過此時，更多供給主義的擁躉者發現，與其費力地去折騰已經非常有限的“老馬車”的潛力，不如再次重視供給主義下的新工具，特別是減税可能帶來的經濟活力。

但這些擁躉者可能會略有失望。“繼續落實已有的結構性減税政策，主要落實去年和今年出台的6項減税措施。”財政部已經做出了今年的減税部署。

對於這6項減税措施，中國社科院財經戰略研究院院長高培勇經過初步測算，“落實下來，不到1000億規模”。高培勇認為這與我們的經濟總量、財政收入和財政赤字比較，並不適應。

為此，他提出要加大增值税減税力度，因為增值税是第一大税種，在中國税制是牽一髮而動全身的，只有它減，才有減輕整體税負的可能。

“大家現在看到的增值税改革還只是‘營改增’，減少重複徵税問題，總體是減負，但具體到單個企業，有些是增負的。這説明增值税不應簡單地擴圍，增值税本身都需要改。現在讓營業税改增值税，不能簡單地把原來適合於製造業的税制全盤複製到服務業。”高培勇説。

此外，國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪也提出，考慮到目前正在進行的產業轉型，結構性減税可以從三方面入手，首先是降低個人所得税，特別是在消費需求出現緊縮的時候；其次是要對戰略性新興產業減税，要對現有政策進一步細化，讓新能源汽車、節能減排、生物醫藥、新材料、下一代信息技術等產業得到更多的政策支持；第三是適當調整進出口環節的税率，減小技術產品和服務的賦税強度。

下行風險

滙豐中國5月23日公佈的最新數據顯示，5月滙豐製造業採購經理人指數(PMI)初值為48.7，低於4月49.3的數據。這意味着，中國經濟下滑趨勢可能還未結束，經濟也尚未見底。

在陳東琪看來，目前中國經濟滑坡的風險正在加大，如果政策不及時，掉到7%是有可能的。

而他目前最擔心的是，通脹的下行與經濟增速的下行同時到來，對於通脹，他預計，6月份CPI較上年同期升幅將回落至2%~2.5%，下半年通貨膨脹率將保持下降趨勢。

“我此前一直在講要防範出現GDP和CPI的同步下降，這種情形比較危險，若沒有政策的及時跟進，二者可能會互相帶動，並形成加速下降。”陳東琪表示。

為此，對於下一步政策調整的走向，陳東琪強調，刺激政策出台的時機比方法更重要，要採取宏觀調控，更多地發揮市場作用，更多地發揮貨幣政策、財政政策這些槓桿的作用，一定要提前，早一點做準備。“這個時間點處理不好，到時候又要採取大量的行政辦法。我覺得越是這樣越需要採取經濟手段，因為如果你不採取經濟手段，經濟一直往下最後只能採取行政手段，採取經濟手段的最好辦法就是提前做準備，因為一旦經濟增速下降到6%、7%，那個時候要裁員了，那個時候社會也不穩了，那政治優先，穩定優先，就只有行政辦法了。”他説。

王志浩認為中國貨幣政策可以逐步放鬆，項目審批可以逐步多一些，財政減税方面可以做得更顯著一些。據他的觀察，目前金融機構貸款意願已經有了明顯的提高，例如去年浙江一些地區修建鐵路卻一直貸不到款，只有四大行有些許意願，但今年很多地方銀行已經主動表示了為其貸款的意願。

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿則表示，從財政角度來講，前四個月財政支出遠遠高於財政收入，説明財政政策已經開始發力；貨幣政策方面，未來調整的方向不在於流動性，而在於監管的逆週期。

就未來具體的貨幣政策走向，上述參與高層決策的知情人士透露，目前基本達成共識的是，在貨幣政策上，繼續降低存款準備金率，尤其是中小金融機構的存款準備金率是共識，但降低的頻率和幅度則存在分歧，實體經濟部門希望降得快一點、多一點，而央行則傾向於穩健的態度。是否動用利率的工具尚未達成共識。