華爾街頭號空頭:最好的賣空是做空中國房地產

查諾斯V.S.陳志武 華爾街大空頭做空中國

查諾斯(Jim Chanos)因做空安然而成名，被譽為華爾街頭號空頭大師。

當地時間5月22日，在全美華人金融協會(TCFA)紐約分會的一場論壇上，查諾斯通過《21世紀經濟報道》就批評他的聲音做出回應：“我得到薪酬不是看我護照上有多少簽證，而是看我的業績表現。”

查諾斯這樣説的原因是，2010年初，身為紐約對沖基金Kynikos Associates的創始人兼總裁查諾斯將目光轉向中國，他説中國的房地產泡沫超過迪拜1000倍，甚至更嚴重。

這一觀點曾遭到多名投資大師的反駁，包括羅傑斯(Jim Rogers)、羅奇(Stephen Roach)、比格斯(Barton Biggs)等人都批評他錯了，甚至説他"從來都沒有去過中國大陸"。

“這三個人我都認識，但好的投資者有時就是會有不同的觀點，“查諾斯説，“2012年我們討論中國的主題是軟着陸還是硬着陸，而你説的這三個人兩年前甚至都連(着陸的)機場都沒有看到。”

TCFA的這場論壇還邀請了耶魯大學金融學教授與查諾斯一起辯論。耶魯大學教授陳志武補充説，“查諾斯的意思實際上説這三個人關於中國的研究也做得不怎麼樣。”

查諾斯説，從2009年底到2010年初，他開始做空中國的房地產公司、建築公司、銀行和大宗商品公司，“這是我們做過的最好的賣空之一”。過去兩年中國銀行股下跌了約30%。

查諾斯透露，他賣空中國的想法源自2009年對礦業行業的研究，“當時我們看了巴西和澳大利亞，看鐵礦石的價格和其他工業商品。我們就去研究有多少房地產正在開發之中，賣空中國的想法就源自這個時候。”

他説，中國在1999年和2004年經歷了兩場危機，銀行業的壞賬到了"瘋狂的"地步，但中國都沒有出現衰退。中國當時沒有像美國一樣對銀行資本重組，而是對問題進行了"掩蓋”。

進入到這一輪信貸擴張中，中國的銀行還有大量1999年和2004年建立的資產管理公司的債券，他們的賬本上對這些債券還是按照完全價值來計價。

查諾斯説，他做空的中國農業銀行的重組應收款與賬面價值之比為100%。中國的銀行系統"極度脆弱”，是建立在"流沙"之上，而人們並沒有認識到這一點。而他從投資者和客户那裏聽到的則是各種"自滿"，人們會説"是的、是的，問題是有些過度。但最終政府會想辦法。"

查諾斯説，“問題在於中國政府也沒有錢。人們都會説中國有3萬億美元的外匯儲備，但他們忘記這還對應着負債。”

查諾斯説，中國的省和地方政府在房地產借貸方面的槓桿都非常高。中央政府的債務雖然並不高，但國有企業和各種借貸工具揹負的債務大量增長，使得中國債務GDP佔比達到了歐洲的水平。

而陳志武認為，即便房價大幅下跌，給銀行帶來大量不良貸款，中國政府依然有足夠的資源來拯救銀行系統。陳志武説，只要中國還沒有出現財政危機，就不會有銀行危機。

陳志武説，“所有人都在同一條船上，只要財政部不缺錢，所有的銀行都不會有問題。”

但陳志武認為，中國會不可避免出現一場修正或危機，而這對中國重組經濟來説將是一個"健康的"機會。 (.2.1.世.紀.經.濟.報.道 .吳.曉.鵬)