國際糖價開啓“熊市” 泰國糖瘋狂湧入中國

2012/13榨季，巴西、印度、泰國三大白糖主產國紛紛步入增產通道，受國際經濟增速放緩、白糖需求委靡不振的影響，預計國際糖市真正的熊市已經來臨，不排除價格持續走低的可能。

巴西食糖增產前景未變

5月上半月巴西蔗區大部籠罩在陰雨連綿之中，儘管這導致了壓榨初期糖廠開榨數量減少、產量略有下降，但是，我們認為，影響甘蔗岀糖率的惡劣天氣尚未大面積出現，可以預見的是，今年巴西食糖增產的前景並未改變。

我們預計，本榨季巴西食糖產量3890萬噸應該能夠實現，同比去年增加200萬噸，出口量或將高達2000萬噸~2100萬噸。

據統計，截止到5月15日，巴西總共273家糖廠中僅有235家開榨，仍有38家糖廠沒有開榨。受此影響，到5月中旬巴西中南部食糖產量僅為157萬噸，產量同比下降三分之一。產量下降的主要原因在於近期的陰雨天氣，很多糖廠生產斷斷續續，直接影響巴西糖上市的速度和數量，部分國際市場老客户甚至選擇其他國家的食糖應急。

據監測顯示，2012/13榨季4月份開榨至今，巴西57.4%的甘蔗用於生產乙醇，去年同期為59.8%。每噸可榨量為113.7公斤，上年同期為114.3公斤。

另據瞭解，隨着國際糖市期價跌至20美分/磅以下，巴西各大廠商出口利潤急劇下滑，但是多數糖廠出口業務仍比國內銷售獲利增加2.3%。並且巴西多數糖廠已經提前在國際糖價24美分/磅~25美分/磅時拋售總產量75%以上的食糖，後期銷售壓力並不大。

印度糖提前搶灘國際市場

每年6月初，夾雜着大量水汽的印度洋季風都如期抵達印度南部德干高原，預期7月中旬將覆蓋整個南亞次大陸。屆時，豐沛的降雨將為印度甘蔗增產創造十分有利的條件。

據我們統計，2012/13榨季印度食糖產量將達到2550萬噸，增產40萬噸~50萬噸，同比增幅為1.6%。

儘管印度今年食糖消費量將增至2300萬噸，但是加之結轉庫存，本年度印度出口到國際市場的食糖量仍能達到400萬噸。我們預計，隨着7月份西亞和北非多數穆斯林齋月的來臨，印度糖將搶先巴西糖佔領這一市場。

泰國糖瘋狂湧入中國

據瞭解，泰國2011/12榨季從2011年11月15日開始，並於2012年5月下旬結束。本榨季泰國食糖產量達到創紀錄的1024萬噸，同比增加6.2%。而本年度泰國全國消費量僅為240萬噸，因此將有784萬噸食糖推向國際市場。

據統計顯示，5月份前兩週中國從國際市場購買50萬噸食糖，其中多數以原糖為主，而且本年度上半年泰國也將出口60萬噸原糖到中國。

隨着今年中國市場需求持續高漲，進口量也將突破300萬噸。而泰國糖佔盡“天時地利人和”，中國國內走私糖以泰國糖為主也就不難理解了。

據4月中旬“雲南糖會”消息，中國走私糖數量已經超過50萬噸。由於連續幾個月內外白糖價差超過1000元/噸，預計本年度國內食糖走私將超過100萬噸，其中絕大部分為泰國糖。

壓力加碼國際糖價預期大幅走低

面對國際糖市持續大幅增產的壓力，部分國際機構紛紛預測糖價走勢。

其中，摩根士力丹利預計2012/13年度原糖均價為19美分/磅。新加坡奧蘭國際預計2011/12年度全球食糖供應過剩900萬噸，未來數月原糖價格還將繼續下滑，明年第一季度紐約原糖價格或逼近每磅18美分的底部。荷蘭銀行預計10月份開始的2012/13年度，全球過剩量估計將達到460萬噸，低於當前年度的810萬噸，但高於上一年度的170萬噸。為此，該行將全球年度原糖均價從3月份預估的每磅22美分下調至21.30美分。

綜上所述，我們認為國際糖市需求仍然存在，糖價需要進一步下跌以刺激更多消費，解決過剩問題。因本年度是國際糖市連續三年增產規律的第一年，未來兩年無論增產的數量還是幅度都將高於本年度，遠期糖價承受的壓力也將逐漸加碼。多數糖業投資者不得不考慮這一背景下，國際食糖價值的真正所在。

受國際經濟增速放緩、需求委靡不振、增產週期已經到來三重影響，我們預計國際糖市真正的熊市已經來臨，不排除價格持續刷新新低的可能。