中聯重科獲1400億授信：激進銷售被業內質疑

6月4日，中聯重科發佈公告稱，結合2012年度公司業務融資需求，公司擬向有關銀行申請信用(授信)及融資業務，總規模不超過1400億元。然而，1400億的授信額度已經遠遠高出中聯重科821億元人民幣的市值。

中信建投證券投資顧問王博認為，中聯重科之所以要進行如此規模的授信申請，本質上是由於公司現金流趨緊，公司要繼續拓展市場，需補充一定的現金流。

對此，中聯重科董事長助理劉鵬飛回應稱，這只是授信額度的申請，跟融資是兩個概念，中聯重科並沒有出現財務危機，申請1400億的授信額度是公司實力和信用的體現。

隨着工程機械行業“低首付”、“零首付”、“變相降價”等非理性促銷手段的出現，資金問題已經成為業內公開的話題，包括三一重工、中聯重科、徐工在內的工程機械行業龍頭企業都面臨着高企的應收賬款規模，向銀行申請信用(授信)及融資業務已經成為企業普遍的行為。

據本報記者瞭解，2012年3月，三一重工也曾發佈公告，擬向有關銀行申請2012年度授信額度，授信總規模為1368億元。此外，徐工、柳工也均向股東大會提出類似申請，額度分別為500億、960億。至此四大工程機械企業合計將獲得超過4000億的銀行授信。

1400億授信

根據中聯重科公告稱，其向銀行申請信用(授信)及融資業務，總規模達1400億元，包括流動資金貸款、按揭業務、融資租賃、各類保函等銀行相關業務。

中聯重科董事會秘書申柯表示，公司申請授信額度的數量，一是要考慮到銀行授信具有一定額度的沉澱及境外業務中可能雙倍使用授信額度的情況，二是要考慮企業的競爭實力及品牌知名度。

記者查閲中聯重科年報發現，2011年公司實現主營業務收入約463億元，較2010年的321億元增長了44%，而同期應收賬款則由69億元增長到116億元，漲幅達到68%，佔主營業務收入的比重也提高到了25.17%。與此同時，公司的現金流也出現負值。

上述分析人士認為，這反映公司在售出大量機械產品後並沒有收到相應的真金白銀。公司出現這種情況，與其激進的銷售策略有關。低首付的融資租賃模式幫助中聯重科迅速擴大了市場，提高了營業收入，但同時也加劇了公司現金流的緊張狀況。

近兩年，伴隨着密集的地產調控政策，工程機械企業下游客户的經營狀況惡化，這一方面導致下游客户對機械產品的需求減弱，另一方面也增加了融資租賃模式下公司大量應收賬款的風險。在這種情況，公司要想繼續保持營收和利潤的高速增長，就只能延續激進的銷售策略，通過犧牲現金流來拓展市場。

目前，國內工程機械銷售主要以融資租賃和銀行按揭為主，客户需要支付20%～30%的首付款方可提取設備。然而隨着市場競爭的日益激烈，“零首付”的按揭在2011年成為最瘋狂的銷售模式，包括工程機械行業龍頭企業在內的多數廠家採取了這種銷售模式。

激進銷售誘因

在“低首付”、“零首付”、“變相降價”等非理性促銷手段刺激之下，應收賬款激增，現金流緊張在整個工程機械行業已經愈加顯現。

根據上市公司年報，2011年三一重工全年實現營業收入507.76億元，同比增長49.54%，但同期應收賬款則高達113.05億，較2010年年底的57.28億激增了97.36%。2012年第一季度，其應收賬款較年初增長達78%。與此同時，徐工機械去年年末的應收賬款為97.72億元，同比增長148.36%。，截至2012年一季度末，徐工應收賬款為132.29億，較年初增長35.38%。

現金流情況同樣不容樂觀，2011年年報顯示，相比於上年度該指標的變化情況，三一重工和徐工機械現金流量淨額增長率分別為-66.23%、-397.62%，在最新一季報中，三一重工經營活動產生的現金流為-43.89億元，而中聯重科與徐工機械經營性現金流均為-14.4億元。

華泰聯合證券分析認為，2012年一季度工程機械行業仍然處於景氣下滑的趨勢中，由於受到需求端和成本端的兩頭擠壓，毛利率水平創歷史新低，由於大量採取金融槓桿的方式進行銷售，部分公司甚至採取零首付的銷售策略，行業應收賬款仍處於高位，現金狀況仍不樂觀。

資料顯示，2012年一季度，工程機械行業銷售收入1300億元左右，同比下降近6個百分點，較上季度下降的幅度達11%；利潤總額近130億元，同季度相比下跌31億元，較上季度下降12個億。

業內分析認為，行業銷售收入在上季度逆勢反彈之後快速下跌，説明2011年四季度的反彈並非得益於供需關係的改善，而緣於廠家採取了激烈的銷售手段。2012年第一季度的快速下跌既是行業形勢繼續偏冷的反映，也是上年末極端行銷的遺留後果。

在工程機械行業通行的銷售融資模式所導致的資金壓力下，企業紛紛向銀行申請大額信用授信及融資業務。

中聯重科董秘辦相關人士對本報記者表示，向銀行獲取授信做法的不止中聯重科一家，這跟工程機械行業本身的銷售模式有關係。

2012年3月，三一重工發佈公告稱，為完成經營目標，根據年度資金預算，公司擬向有關銀行申請2012年度授信額度，包括：貸款、信用證、承兑匯票、保函擔保、辦理按揭等銀行相關業務。授信總規模為1368億元，其中：綜合授信額度850億元，按揭授信額度518億元。

此外，徐工、柳工也均向股東大會提出類似申請，額度分別為500億、960億。(來源：21世紀經濟報道)