雪浪環境IPO曾被中止審核 詭異數據暴露財務失控

中國網6月14日訊 無錫雪浪環境科技股份有限公司(下稱雪浪環境)首發申請本週五上會。招股書顯示，雪浪環境本次擬發行2000萬股，發行後總股本8000萬股，擬於深交所上市。公司的主營業務為煙氣淨化與灰渣處理系統設備的研發、生產、系統集成、銷售及服務。

來自證監會的公開信息顯示，雪浪環境IPO曾一度被中止審核。證監會在2012年2月發佈的《國內首次公開發行股票審核工作流程及申報企業情況》顯示，當時的雪浪環境IPO審核處於“中止審核”狀態，至3月，該公司的IPO訴求才重新顯示為“落實反饋意見中”。上會之前，圍繞雪浪環境的質疑聲此起彼伏：頂着“高新技術企業”卻涉嫌偽高新、為員工繳納社保存在不規範行為、客户集中度過高、被多家媒體質疑財務數據……這樣一家公司是否適合出現在二級市場？恐怕只有證監會才能回答這個問題。

詭異數據：現金流上演“過山車” 與淨利增速不符

中國網財經查閲該公司招股書後發現，雪浪環境在營業收入平均年增長27.52%的前提下，存貨的平均年增長達到了56.55%，應收款項的增長率達到44.12%。2009—2011年，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為5853.31萬元、1398.44萬元和1095.22萬元。

有會計專業人士分析，一般情況下經營良好的公司，經營性現金流會和淨利潤會呈現較為明顯的正相關，亦即淨利潤穩定快速增長，經營性現金流也是穩定增長。但雪浪環境的情形卻恰好與這一常態相反，在利潤增長的同時，經營性現金流反而下降。“過山車”似的現金流數據變動引來投資者和一些媒體的質疑。

再看應收賬款，2009—2011年末，雪浪環境的應收賬款淨額分別為6552.63萬元、7095.40萬元和10106.94 萬元。從增速的角度看，應收賬款的增速低於淨利潤的增速，似乎也沒有大的問題。但如果從應收賬款的絕對增量來觀察，2011年末的應收賬款較2009年末增加了3554萬元。

在存貨和應收賬款兩個項目上，雪浪環境一方面因為存貨的增加使得現金流出增加，另一方面因為應收賬款的增加又使得現金的流入減少，這或許可以解釋公司的現金流為什麼看上去頗為詭異。

業內人士分析，此種操作方式表面上隱藏了公司依靠大規模增加存貨和應收賬款來實現賬面淨利潤增長的事實，更深層次的目的應該是通過描繪出“高增長”的圖景，以期符合創業板公司對業績增長的要求，最終實現過會上市。

此外，雪浪環境近年來的盈餘積累在賬面上頗豐厚，三年淨利潤合計超過1億；可是落實在現實中就變成了數額巨大的產品設備和應收款項(2011年僅存貨就接近1億，加應收款項額超過2.5億)，有業內人士直指，該公司表面看賺錢，其實賺的是兑現風險極高的產品設備和債權。

客户集中度高 嚴重依賴重要客户的持續訂單

招股書顯示，報告期內的三年，雪浪環境來自於前五名客户的收入分別為12705.79 萬元、16545.06 萬元和21586.34 萬元，佔同期營業收入的比重分別為56.23%、56.69%和58.75 %；公司來自於前五名客户的應收賬款餘額合計分別為3666.93 萬元、3132.40 萬元和4795.62萬元，佔同期應收賬款總額的比重分別為 50.38%、40.73%和44.49%。

從客户來源看，雪浪環境的鋼鐵冶金領域客户主要集中在國內鋼鐵行業內的大中型企業。垃圾焚燒發電領域客户主要集中在國內主要的垃圾焚燒發電項目總承包商和投資運營商，雪浪環境下游客户集團化經營管理的特點決定了雪浪環境對同一集團控制下的客户集中度較高。

值得注意的是，招股書顯示雪浪環境垃圾焚燒煙氣淨化與灰渣處理系統設備單筆合同價值量較大，通常在幾百萬元至二三千萬元，個別合同金額達到六七千萬元甚至過億元。隨着垃圾焚燒項目投資金額大幅提升，發行人單個煙氣淨化與灰渣處理系統設備合同的金額也會相應大幅提高，未來可能在個別會計期間會出現單個合同收入佔當期營業收入比重相對較高的情形正因如此，雪浪環境在執行完現有合同後，如果無法繼續開發更多的大客户，則將影響未來的經營業績。因此，公司存在一定的客户和業務相對集中的風險。

涉嫌偽高新存被追繳税款風險 社保繳納不規範

招股書顯示，2012年2月，公司取得高新技術企業證書，有效期3年，自2011年9月30日起計算。因此，公司2011-2013年繼續(2008-2010年也被評選為高新技術企業)享受國家高新技術企業15%的所得税税率。中國網財經查閲招股書卻發現，雪浪環境高新企業的條件並不達標。

按《高新技術企業認定管理辦法》相關規定，企業近3個會計年度的研究開發費用總額佔銷售收入總額的比例應不低於3%，具有大學專科以上學歷的科技人員佔企業當年職工總數的30%以上。資料顯示，2011年末，公司職工人數為356人，大學專科以上人數105人，佔員工總數比例為29.49%，高中及以下251人，佔員工總數比例為70.51%，這樣的比例不符合管理辦法的要求。

另外，雪浪環境在社保和住房公積金繳納上亦不規範。招股書顯示，報告期內，雪浪環境存在未嚴格執行國家社會保險和住房公積金政策的情形，2009-2011年度，未繳納金額分別為49.59萬元、86.89萬元、34.25萬元，連續三年存在未能足額繳納員工社保和住房公積金涉嫌侵犯勞動者基本權益。