海洋王照明手握巨資還圈錢 銷售花掉四成營收

一邊廂為了擴大生產而忙着上市融資，一邊廂卻又讓3億多資金躺在“小金庫”裏睡大覺，海洋王照明科技股份有限公司自相矛盾的做法，很難不讓投資者懷疑其上市的真正目的。

昨日，以《海洋王照明IPO又現“最牛獨董”》為題，報道了海洋王照明存在的獨董在五家公司兼職，產品在市場上遭遇了強勢“李鬼”等兩大問題。除以上問題外，公司招股説明書顯示，忙着上市的海洋王照明其實並不差錢：公司最近三年末的貨幣資金餘額都在2億元以上，而截至2011年底這一數據則為3.64億元。據瞭解，海洋王照明募投項目的總投資金額總計為5.5億元左右，而公司“閒置資金”至少可以滿足其中“生產線建設項目”3.36億元的資金需求。海洋王為何揣着錢找錢？昨日，記者撥通了海洋王照明董事會辦公室的電話，但是工作人員卻以“董秘陳慧在外出差”為由，沒有對記者提出的疑問進行解答。

手握巨資還圈錢

招股説明書顯示，海洋王照明IPO的募集資金將主要用於以下三個項目：生產線建設項目（計劃投資額為3.36億元）、研發中心建設項目（計劃投資額為1.4億元）、國內營銷中心擴建項目（計劃投資額6977萬元），總投資額為5.5億元左右。然而最近三年的賬目卻顯示，公司其實並不缺錢，而且依靠自身的實力，至少可以解決募投項目中六成以上的資金需求。

招股説明書249頁的流動資產表顯示，在2009年、2010年、2011年年末，公司貨幣資金餘額分別為3.12億元、2.74億元和3.46億元，而公司以上三年的經營現金淨流量則分別為1.27億元、1.55億元和1.58億元，可見公司每年都會累積大量的現金流。“公司近年來積壓了大量現金，而且每年的經營活動還在產生大量的鉅額淨流量。但公司顯然並無太好的運用渠道，也沒有大幅投資建設產能，廠房建設也是準備使用募集資金。”有業內人士分析認為，公司有大量現金而並不急於進行基礎設施建設可能有兩種原因，一是廠房建設並非十分必要，二是公司對於未來銷售的增長信心不足，因此不急於投資新建產能。

銷售花掉四成營收

對於“採用直銷模式的原因”，海洋王照明招股説明書也同樣是自相矛盾。公司表示，採用直銷模式可以“直接面向客户進行銷售，減少了中間環節，產品售價為終端銷售價格，相對經銷模式有較高的毛利率”。但是，公司最近三年的賬務表卻顯示：2009年、2010年和2011年的期間費用分別為5.49億元、6.3億元和7.08億元，佔營業收入的比重分別為56.69%、53.46%和53.50%。其中，以上三年的銷售費用分別為5.6億元、5億元、4.2億元，分別佔到了當年營收的42.35%、42.11%、43.42%。資料顯示，公司銷售費用主要包括銷售人員的工資、提成和福利費、差旅費、市場推廣費、房租水電管理費和運雜費。

在同類上市公司中，中小板的勤上光電去年銷售費用在營收中所佔的比例為5.9%，今年剛在創業板上市的遠方光，其2010年銷售費用佔營收的比例也僅為7.3%，去年前9個月的數據則為7.4%，而且這兩家公司每年的銷售費用都在5000萬以下。

“公司在全國設置了153個服務中心和900多個服務部，帶來了鉅額的費用，公司最近三年的費用也呈現逐年增長趨勢。”國泰君安分析師張濤表示，公司如此大的銷售費用，一旦銷售下滑，會對毛利形成巨大的侵蝕作用，另外公司直接管理如此多的服務中心和服務部，也給管理帶來了巨大的困難，會給發行人帶來潛在的風險。