162個IPO被否內幕：財務會計問題頭號“殺手”
2009年IPO重啓以來，通過IPO敲響上市大門的公司數以千計。
1133家公司在發審委面前走一遭，整體通過率為68.49%。162家公司被髮審委拒之門外。195家公司主動撤回申報材料，這一數字超過了發審委否決數量。
被否的162家公司中，因“未來盈利能力存在較大不確定性，財務會計反映出企業盈利水平異常”被否的公司佔比50%，成為被否頭號“殺手”。
其次，“獨立性存在缺陷”未獲得通過的公司佔被否企業總數的20%。主要體現為資產不完整、業務不獨立兩個方面。
因募投項目可行性問題及募投項目安排與現狀不匹配問題，企業內控機制不健全未獲通過的企業分別佔比15%、10%。
此外，實際控制人變更、會計核算不規範、公司治理問題、信息披露問題、股權不清晰、董監高大幅變化、中介機構未盡職調查等問題也決定部分公司上市成敗。
事實上，證監會發審委IPO否決意見的形成主要由一般合規性問題和不確定性或風險問題兩個方面組成，一般合規性問題是指初審環節已經解決，或意見已經明確。而不確定性或風險問題則是指一般無法量化或標準化，需要發審委員獨立作出判斷。
01上海利步瑞服飾股份有限公司
〉〉〉否決日期：2011年4月22日〉〉〉保薦機構：民生證券〉〉〉保薦代表人：陸文昶、王剛〉〉〉會計師事務所：立信會計師事務所有限公司〉〉〉律師事務所：上海市方達律師事務所〉〉〉項目後續報道：近期都不考慮再上市
利步瑞為服裝代工企業，產品以出口為主，主要銷往美國、日本、歐盟，產品外銷比例超過90%。擬募集資金32925萬元，用於服裝生產線技改。
“申請人未來盈利能力存在較大不確定性。”發審委在公告中作出解釋，未能過會原因有三點。
其一，利步瑞報告期對美國、歐盟的銷售收入及佔比均大幅下降；對日本的銷售收入和佔比大幅上升，且對單一客户日本丸紅的銷售收入和佔比快速上升。
據其招股書顯示，公司對美國、歐盟的合計銷售收入及佔公司銷售比重由2008年的2.53億元、59.54%下降到2010年的1.32億元、20.54%；
對日本的銷售收入及佔比由2008年的8232.26萬元、19.38%上升到2010年的41466.74萬元、64.35%，且對單一客户日本丸紅的銷售收入及佔比由2008年的4054.51萬元、9.56%快速上升到2010年的40980.46萬元、63.79%。
其二，報告期主營業務毛利率及銷售淨利率顯著高於同行業水平，而招股書對其合理性解釋不夠充分。
其三，實際控制人親屬亦經營服裝企業，且與公司主要客户重疊，保薦機構未能對利步瑞是否與其關聯方存在利益輸送進行核查。
02深圳市名雕裝飾股份有限公司
〉〉〉否決日期：2011年7月4日〉〉〉保薦機構：中銀國際證券〉〉〉保薦代表人：郝智明、王珏〉〉〉會計師事務所：天健會計師事務所有限公司〉〉〉律師事務所：北京市康達律師事務所
名雕裝飾主營業務為住宅裝飾設計及施工，目前行業准入條件較低，競爭較為激烈。
發審委認為，名雕裝飾今後能否有效地開拓異地市場，提高盈利能力存在不確定性。
據瞭解，2010年名雕裝飾收入主要來源於深圳地區17家經營網點收入佔比超過71%，廣東省內其他地區12家經營網點收入佔比約29%，市場集中度過高。
募投項目投向也主要集中在深圳和廣東省其他地區，新增自營分公司共計24家。公司開拓省外的市場能力，令人質疑。據招股書顯示，公司本次募集資金投資規模為新增固定資產和無形資產合計12063萬元，每年新增折舊及攤銷合計1584萬元。2010年末資產規模合計4958萬元。
03江蘇新中環保股份有限公司
〉〉〉否決日期：2010年12月15日〉〉〉保薦機構：華龍證券〉〉〉保薦代表人：馬倬峻、陳立浩〉〉〉會計師事務所：國富浩華會計師事務所有限公司〉〉〉律師事務所：北京市中倫律師事務所〉〉〉項目後續報道：今年再次上會
新中環保主要業務為環保設備的生產、銷售，主要產品有袋式除塵設備、脱硫設備、PPS纖維。其首次上會因業務體系不完整，獨立性存在重大缺陷被否。
據瞭解，報告期公司實際控制人陳松，同時控制主營業務為PPS樹脂的新盛公司，該公司主營業務為PPS樹脂(PPS纖維製品的主要原料)，預計一年後試生產運營，並可能與發行人產生關聯交易。
根據公司現有PPS纖維製品產能和募投項目新增產能，所需PPS樹脂需求量達到或超過新盛公司PPS樹脂的產能。但是，新盛公司卻未被納入上市主體，這與《首次公開發行股票並上市管理辦法》第十四條、第十九條的規定不符。
04蘇州通潤驅動設備股份有限公司
〉〉〉否決日期：2011年11月16日〉〉〉保薦機構：東吳證券(601555)〉〉〉保薦代表人：楊偉、申隆〉〉〉會計師事務所：立信會計師事務所有限公司〉〉〉律師事務所：北京市天銀律師事務所〉〉〉項目後續報道：公司證券代表表示，“目前還沒有具體想法，企業要做大不一定要通過上市，現在需要的是找一條適合企業發展的道路。”
通潤驅動主要生產電梯曳引機，主要原材料包括鑄鐵件等。公司股東曾擁有生產電梯設備、千斤頂設備等的眾多企業。2009年曾因“獨立性”和“募投項目匹配能力不足”而遭遇否決。
2011年，再次整裝待發的通潤驅動卻被髮審委告知，“發行人解決關聯交易的時間較短，獨立性存疑”，再一次被拒之門外。
通潤驅動報告期內與關聯方常熟千斤頂鑄造廠(以下簡稱鑄造廠)存在持續的關聯採購。2010年5月起，公司終止鑄造廠的合格供應商資格，不再向其採購鑄件產品，並改向非關聯方永輝鑄造採購鑄件產品。
2010年6-9月保薦機構發現，公司向新供應商採購鑄件中有少量是新供應商自鑄造廠採購(2010年該新供應商共向鑄造廠採購426萬元，6-9月向公司銷售1260萬元)。
為避免關聯交易對獨立性的影響，公司控股股東向第三方轉讓了鑄造廠的股權。2010年9月，公司控股股東將鑄造廠轉讓給鑄造廠總經理，將電梯廠(發行人下游客户之一)轉讓給電梯廠經營管理層。
通潤驅動於2011年6月向新供應商發出通知，要求他們自2011年8月1日起不得向鑄造廠採購鑄件銷售給通潤驅動。但由於上述措施實施的時間較短，無法判斷是否得以有效執行。
05浙江九洲藥業股份有限公司
〉〉〉否決日期：2011年6月13日〉〉〉〉〉〉保薦機構：中國建銀投資證券〉〉〉保薦代表人：冒友華、王韜〉〉〉會計師事務所：天健會計師事務所有限公司〉〉〉律師事務所：浙江天冊律師事務所〉〉〉項目後續報道：公司正在做前期準備工作，主要針對公司生產經營進行改善。已經提交第二次IPO申請。
九洲藥業主營化學原料藥及醫藥中間體，產品治療領域涉及中樞神經。非甾體抗炎、抗感染和降糖等。
被否理由是“募投項目可能面臨產能過剩風險，投資項目的市場前景和盈利能力具有不確定性”。
具體來説，主要是因為募投項目年產250噸酮洛芬：替代原產能150噸、新增產能100噸。公司2010年自用145噸、銷售181噸，較2009年自用127噸、銷量245噸(全球市場份額73%)無較大增長。
募投項目奧卡西平產品，替代原產能20噸、新增產能180噸。公司2008-2010年產能分別為14、20和20噸。該產品2009年全球銷量為105噸，公司市場份額為24%。
報告期內公司各股東多次以賬面淨資產價格將1000多萬股份轉讓給公司高級管理人員、核心技術人員或控股股東的高級管理人員，公司認為有利於公司管理人員、核心技術人員的穩定與激勵。
06永興特種不鏽鋼股份有限公司
〉〉〉否決日期：2009年8月12日〉〉〉保薦機構：海通證券(600837)〉〉〉保薦代表人：金銘、於新華〉〉〉會計師事務所：浙江天健會計師事務所有限公司〉〉〉律師事務所：上海市通力律師事務所
“公司未來的持續盈利能力存在較大的不確定性”，永興不鏽鋼首次IPO因此被否。
相關部門針對鋼鐵行業低水平重複建設、能耗高、產品落後的現狀，制定了一系列法律法規和產業政策，鼓勵淘汰落後產能，鼓勵企業進行技術升級和產品結構調整。
公司募投項目為淘汰2台20噸電弧爐和1台氬氧爐，等量建設1座40噸超高功率電弧爐，使公司核定產能達到目前的設計產能15萬噸。
國家發改委認為目前我國鋼鐵落後產能仍然偏大，節能減排任務繁重，公司應淘汰落後產能，確保生產能力不增加。
(來源：理財週報)