降準窗口開啓 年內或調降三次

到期資金持續萎靡 外匯佔款增量大幅下降

分析認為，1430億元逆回購無礙央行降準

記者 劉振冬 北京報道

繼上週超過千億元逆回購之後，3日，央行再次實施了規模高達1430億元的兩筆逆回購。分析師認為，連續的逆回購動作，旨在緩解5日的準備金繳款壓力，並不妨礙7月中下旬可能的降準。

同時，考慮到7月份公開市場到期資金量僅260億元，外匯佔款的增長情況依舊不容樂觀，在下週公佈經濟數據前後，央行或將調降法定存款準備金率0.5個百分點。而且，由於外匯佔款增量相較去年大幅降低，下半年可能會有3次調降準備金率的可能。

央行3日公告，以利率招標方式開展逆回購操作，其中，7天期逆回購規模為380億元，中標利率3.95%，較7天回購定盤利率低22個基點；14天期逆回購規模為1050億元，中標利率4.10%，較上週的同期操作下降了5個基點。有銀行交易員認為，再度實施逆回購操作主要意在緩解銀行5日準備金率補繳後造成的資金緊張。

“這次逆回購招標利率低於市場水平，體現央行降低資金利率意圖，但此舉並不妨礙7月中下旬可能出現的降準，因為外匯佔款持續負增長。”平安證券固定收益部副總經理石磊表示。

WIND的數據顯示，7至12月份，公開市場到期資金量分別僅為260億元、1020億元、560億元、390億元、1020億元和1180億元。

同時，外匯佔款也不樂觀。市場普遍預期，全年新增外匯佔款將從去年的2.8萬億元大幅回落至1.5萬億元。那麼，為實現廣義貨幣供應量M2增長14%的目標，則要求準備金率繼續下調2個百分點。

目前看來，國內的資本流動態勢仍有較大壓力，一方面在於歐債危機的走勢仍未有定論，另一方面全球金融市場的動盪將加大市場的避險情緒，而此時避險貨幣已非新興市場貨幣而是美元。

交通銀行預計，在國際金融市場動盪不斷、資金避險情緒難有明顯緩解的情況下，預計美元在未來一段時期內將保持強勢。加之受我國貿易順差收窄、FDI下降、資本流入減緩甚至流出等因素影響，人民幣對美元匯率將繼續呈現波動加大、升值放緩甚至貶值的特點。

此前，外匯局公佈的遠期結售匯數據也印證了市場的貶值預期。數據顯示，5月遠期結售匯逆差53億美元，創下年初至今的新高。

中國銀行判斷，展望三季度，國際資本流動將主要受希臘局勢和政府償債壓力的影響。若歐盟、歐洲央行和IMF的救援資金無法及時到位，希臘仍存在違約風險。屆時全球金融體系將面臨新一輪動盪，資本市場的信貸緊縮將再度重演，國際資本流動也將出現大幅波動。新興市場可能遭遇資本外逃和匯率貶值。

中國銀行業協會在3日發佈的《中國銀行業發展報告》中預測，存款準備金率還會下調1至3次，每次0.5個百分點。若發生諸如資本大規模撤出、從而影響國內銀行體系流動性的嚴重負面衝擊，準備金率也有進一步增加下調次數的可能。報告分析指出，假設2012年新增外匯佔款從2011年的2.8萬億元大幅回落到1.5萬億元，則基礎貨幣增速將從2011年末的21%顯著下降到12%左右，為實現廣義貨幣供應量M2增長14%的目標，要求貨幣乘數增長4%至6%左右，則進一步要求準備金率下調2個百分點。因此，在已有2次、1個百分點下調的基礎上，預計年內還會下調1至3次、每次0.5個百分點。

另一個推動降準的因素則是大幅下滑的二季度經濟。主要機構已經紛紛調低了對GDP的預測值，2季度當季同比大多落在7.5%上下。摩根大通甚至將全年GDP增長率下調至7.7%。有關數據將在下週陸續公佈。根據央行過去降準的規律，不排除在數據公佈前宣佈降準、在7月17日逆回購到期前後實際執行的可能。

滙豐中國首席經濟學家屈宏斌認為，考慮到經濟下行已經開始對就業產生影響，決策層應該加緊採取更為寬鬆的政策刺激內需、穩定就業。通脹的迅速下滑為政策操作創造了足夠的空間，存款準備金率的再次下調將指日可待。他認為，決策層有充足政策儲備來穩增長。除了貨幣政策工具，包括給予税收優惠、擴大支出的財政政策和放松管制、鼓勵私人投資的政策，都將在刺激內需方面扮演至少同等重要的角色。只是需要時間使這些措施的作用逐步發揮。