降息短期提振市場效應有限 或催生結構性行情

中國人民銀行5日宣佈，自6日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。此次非對稱降息出乎市場預期。繼6月7日宣佈降息後，在時隔不足一個月的情況下，央行的再度降息使投資者有些措手不及。儘管理論上降息有助於權益類資產價格的提升，但在當前A股整體市場情緒低迷的情況下，不排除市場予以悲觀解讀的可能性。經濟前景悲觀預期或遭放大就在市場普遍預期7月降準可能性增大的情況下，央行卻實施了非對稱降息。在此次降息前，市場中的悲觀情緒正在蔓延，對上市公司半年報業績以及二季度宏觀經濟數據不佳的擔憂抑制了市場走勢。有分析認為，本次降息可能難以對A股市場產生明顯的提振作用，主要原因在於，當前抑制A股表現的根本因素是國內經濟下行的現實，而超預期的降息可能反映了經濟數據低於預期。在熊市末期，股市往往忽視利好而選擇放大悲觀因素。華融證券首席策略分析師周隆斌表示，央行降息説明6月CPI下行幅度較大，而在調控工具有限的情況下，央行第一時間選擇降息，充分體現了管理層穩增長的決心。對於二季度經濟數據，他認為不會超預期地糟糕，仍會符合此前的市場預期。對於中國經濟而言，此次降息是中長期利好，將加速經濟底部的出現。但對股市而言，由於當前股市整體情緒較為悲觀，市場可能對此次非對稱降息給予偏悲觀的解讀，對經濟下行過快的擔憂將抑制市場短期走勢，但從中期看，市場將糾正這種過於悲觀的判斷。民族證券副總經理徐一釘認為，從歷史經驗看，在降息週期中，直到刺激經濟政策或連續降息等利好累積到一定程度時，即當投資者看清經濟增長、上市公司業績拐點“隱現”時，A股才會扭轉此前的調整走勢。此次央行降息可能只會誘發A股市場短暫的技術性反彈，其後市場可能延續此前的調整走勢。中信建投首席策略分析師陳祥生相對樂觀。他表示，6月的降息意味着降息週期的開始，而在降息週期中，第一次降息往往被市場賦予基本面糟糕的解讀，但第二次降息意味着政策的全面轉向，將有利於股票市場。可能催生結構性行情此次降息是非對稱降息，受影響最大的莫過於銀行板塊。銀行的淨息差將進一步收窄，這對近期表現平平的銀行股而言並非利好，但對槓桿率較高的資本密集型行業而言，此次降息對於降低財務成本的作用較為顯著。東吳證券首席策略分析師寇建勳認為，央行意外降息透露三大信號，一是經濟下滑引起管理層高度重視，凸顯穩增長的決心；二是不對稱降息進一步推進利率市場化，銀行存貸款利差收窄，對銀行業形成挑戰；三是降息時機出乎意料，利好股市，高負債行業如地產、航空將受益，短期情緒引發市場反彈，中期則看經濟增長能否環比好轉。銀河證券首席策略分析師孫建波表示，多次降低存款準備金率和降息將產生累積效應，有利於房地產等財務成本較高的行業。從長期看，經濟轉型是必然的，銀行板塊面臨的壓力較大。陳祥生表示，此次非對稱降息凸顯了管理層打破銀行壟斷、金融業向實體經濟讓利的決心，是金融改革的延續。從長遠看，金融改革主題仍將是貫穿2012年的主線。整體而言，此次降息一方面凸顯當前經濟所面臨的下行壓力較大，但更凸顯了管理層穩增長的決心。儘管短期內經濟見底的預期可能推遲，但利率下行將對權益類市場形成較明顯的支撐作用。由於多項二季度經濟數據尚未出爐，場內資金做多週期股的信心不足，預計降息後初期的市場反彈仍將以中小盤股和側重防禦的消費股為主，但隨着經濟數據落地以及後續穩增長政策的跟進，市場重心有望迴歸週期板塊。（曹陽）