貴州茅台食言 旗下子公司習酒年底前赴香港上市

林向

作為貴州茅台集團旗下的子公司，習酒有限責任公司（下稱“習酒”）被要求今年年內必須完成在香港上市的目標，以此輔佐集團實現2015年銷售收入達到800億元的目標。

值得注意的是，貴州茅台（600519.SH）上市之初，貴州茅台集團明確提出，為避免同業競爭，以上市募集資金收購習酒的醬香酒生產經營性資產。而目前，習酒的中端醬香酒已對茅台酒形成了有力競爭，有貴州茅台投資者認為，若習酒獨立上市，將違反此前貴州茅台的承諾，也將損害投資者的利益。

如何處理習酒獨立發展壯大、地方政府希望習酒帶動經濟與保護茅台股份公司中小股東利益之間的矛盾值得探討。

習酒年底前香港上市

在今年5月份召開的推進習酒公司上市的相關籌備工作進行對接的會議上，茅台集團董事長袁仁國説，加快發展、跨越發展是集團公司的第一要務，支持地方酒業發展和地方經濟社會全面進步是第一責任，為了進一步做強做大習酒公司，茅台集團要求習酒公司必須今年完成在香港上市的目標。

袁仁國表示，到2015年茅台集團銷售收入要實現800億元的目標，加快習酒公司和201廠的建設十分重要，兩項目計劃要佔到100億元以上。2011年，貴州茅台營業收入184億元，同比增長58.2%。

貴州省習水縣方面則表態，涉及到習酒公司上市的所有在習水辦理的事項，將會在20個工作日內，一站式、一條龍服務並辦理到位。

早在2009年習酒在重慶召開的經銷商大會上，袁仁國就提出習酒將會獨立上市。不過，其後一直沒有明確的進展。此外，《第一財經日報》去年8月曾報道過，袁仁國當時發表文章提出，為了實現集團公司的發展目標，要對集團內除茅台酒外的白酒類業務進行整合重組，做大做強醬香系列酒，股份公司和習酒公司重組工作已經啓動，擬於2011年10月1日前完成相關工作。當時接近茅台股份高管的一位知情人士也對記者透露，公司確有收購習酒的想法。

不過，去年12月底在廣州召開的貴州茅台經銷商大會上開始傳出消息，茅台集團內部有聲音要求習酒獨立上市。

今年3月，茅台集團總經理劉自力也撰文提出，組建大茅台集團，要努力創造條件，實現習酒公司的獨立上市，加快習酒發展，增強實力，推動集團的持續壯大。

一位熟悉貴州白酒產業的業內資深人士周華（化名）對本報記者表示，目前習酒已經確定在香港聯交所上市，但是目前股改還沒有完成。

貴州省省委書記栗戰書在幫促2011年GDP增速後10名縣的“鳳岡會議”上提出，要把習水打造成貴州繼仁懷之後第二個白酒基地。在此之後，習酒獨立上市進入習水縣當地政府的議程。習水縣去年GDP增速排名全省88個縣（區、市）第84位。

資料顯示，1998年習酒銷售額僅有7000多萬元，近幾年習酒發展極為迅速，當地財政局公佈的數據顯示，2011年，習酒銷售總額17.2億元，同比增長57.55%。

同業競爭質疑難消

習酒最終明確了獨立上市的路徑，而非注入到股份公司這一方案，卻引起了投資者對習酒與貴州茅台“同室操戈”的質疑。

“應該讓茅台股份公司收購習酒，而不應該獨立上市。”貴州茅台投資者劉祖悦對本報記者表示，習酒公司單獨上市會損害茅台股份公司現有股東的利益，因為習酒公司是非常優質的資產，習酒公司的產品在貴州市場非常受歡迎，有比較忠誠的消費羣體，發展較快，盈利能力強。同時，如果習酒公司單獨上市，相當於給茅台股份公司增加了一個實力雄厚的競爭對手，特別是在中端白酒領域，習酒公司的醬香產品如窖藏1988等與茅台股份公司花大力氣推出的漢醬、仁酒等中端產品價位相近、消費羣體重疊，構成了直接的競爭和威脅。另外，如果習酒單獨上市，茅台集團未來將可能把資源在茅台股份和習酒公司之間進行分配，而不是集中全力支持茅台股份的發展。

習酒大力推廣窖藏1988等產品的背後，茅台股份公司也提出通過漢醬、仁酒等產品希望做強中檔產品，茅台股份公司年報稱，公司計劃到2015年茅台酒基酒產量達到4.5萬噸，系列產品產量達到6萬噸以上，在資源能力允許的條件下，迅速擴大中檔和中高檔醬香產品的市場佔有率，不斷提升醬香酒在全國白酒市場的比例。萬傑·千策品牌營銷顧問機構首席顧問萬興貴説，漢醬歷史上是習酒旗下的醬香型白酒品牌。

此外，劉祖悦認為，茅台賬面上有大量現金，其現金回報率很低，如果不收購習酒的話，以後就很難找到習酒這麼好的收購項目了。

在劉祖悦看來，因習酒與茅台股份公司之間存在同業競爭關係，茅台集團就不應該再從事與股份公司類似的業務，如果是因歷史原因，可以進行整改。

劉祖悦説，儘管有投資者認為，茅台集團發展得很好，收購習酒是錦上添花，不用特別計較，但劉祖悦認為，嚴格來講，習酒獨立上市是會損害茅台股份上市公司股東的利益。

據媒體報道，今年5月貴州茅台股東大會上，就有投資者提出對中央電視台每天漢醬酒廣告之後出現習酒醬香的廣告不滿，對貴州茅台已經收購了習酒資產並承諾併購後的旗下酒企不再生產醬香型白酒的情況下，習酒依然“醬香”的狀況也深感不解，質問茅台股份公司為何不將習酒的醬香型酒納入旗下。

實際上，茅台股份公司2001年上市之時，其就在招股書中明確提出為了避免同業競爭，將會以上市募集資金收購習酒的醬香酒生產經營性資產。

茅台股份公司招股書中表示，茅台技術開發公司、茅台習酒有限責任公司、啤酒有限責任公司三家關聯酒類企業中，僅有習酒具備生產醬香型白酒的能力，現庫存6983噸醬香老酒，生產銷售同一種香型白酒勢必將造成茅台股份公司和關聯企業的同業競爭，因此茅台股份公司以2.58億元收購習酒的醬香型老酒和生產設施，公司將其醬香型酒生產經營性資產收購後，可解決同業競爭問題，同時也有利於習酒公司集中精力搞好濃香型酒的生產經營，儘早走出困境。

其實，早在1999年10月28日，茅台集團就向茅台股份公司出具了《關於不進行同業競爭的承諾函》，保證自身不再從事酒類產品的研製、生產，不以直接或任何間接的方式從事任何與發行人競爭的業務，並且保證在其控制之下的任何子公司（包括茅台技術開發公司、茅台啤酒、習酒等關聯酒類企業）也不從事與發行人有競爭的業務和活動。

除此之外，茅台股份公司分別與上述三家關聯酒企於2000年3月20日簽訂了有效期5年的《避免同業競爭協議》，三份協議均約定，三家關聯酒類企業就其現有的與茅台股份公司產品有部分類似或者近似的酒類產品，其銷售維持在原有區域，其生產經營保持原有的規模；明確不能研製、生產醬香型白酒，三家關聯企業只能生產此外的酒類產品；協議期間，三家關聯酒類企業開發、生產新的酒類產品，亦不能與茅台股份公司已有產品產生競爭；三家關聯酒類企業承諾在茅台股份公司業務擴展，需要生產與其相同或相近產品時，茅台股份公司有權選擇收購其相關資產和產品，或要求三家關聯酒類企業在限定時間內停止生產相關產品。

而在劉自力擔任習酒負責人期間，儘管也在實施“濃醬並舉”的營銷策略，但習酒更專注於打造“五星習酒”的濃香型白酒品牌。

接近茅台股份公司的一位高層也對本報記者提及，因為擔心同業競爭，習酒之前醬香型白酒做得很少。周華也表示，在此之前，茅台集團因擔心內部競爭不讓習酒大力做醬香產品。

2010年5月，張德芹開始接替劉自力擔任習酒公司董事長及總經理職務，今年3月，茅台集團又調整了習酒領導班子，張德芹兼任習酒公司董事長，總經理職務交由鍾方達擔任。

近幾年醬香型白酒消費市場的火熱，給習酒大力進軍醬香型白酒創造了有利條件。據記者瞭解，目前習酒的產品主要有窖藏系列、金質系列、五星系列，前兩者均為醬香型白酒，五星系列是濃香型白酒。習酒近兩年推出的高端醬香產品習酒窖藏系列正在面向全國市場進行招商推廣，並大舉開設專賣店。

張德芹曾對外表示，習酒正在進行技術改造、工廠擴容，按照公司的“十二五”發展規劃，習酒到2015年要達到醬香半成品酒3萬噸以上、濃香及其他香型半成品酒1.2萬噸規模，成品酒包裝量達5萬噸的年產能力。有資料顯示，習酒的窖藏系列產品2011年銷售額5.4億元，同比增長高達296.8%。