銅價將重歸下降通道

近期銅價回調壓力明顯，期價重新回探至均線系統下方，短期技術面轉弱跡象明顯，銅價是否會重歸下降通道成為當前投資者最為關注的問題。目前市場焦點開始轉移到此輪農產品暴漲對宏觀經濟的影響上，在實體經濟運行低迷的背景下，物價的抬頭無疑將捆綁住各國貨幣政策調控的手腳，對銅價的利空效應明顯，預計後市銅價振盪回落在所難免。

各國貨幣刺激預期弱化

步入7月份，在上半年經濟運行態勢基本明朗，中國和歐元區實體經濟下滑風險凸顯的背景下，中國和歐元區於7月5日同時作出降息決定，各國貨幣政策轉為寬鬆的跡象日趨明顯，同時物價水平回落也為各國貨幣政策救市提供了絕佳的機會。但是，天有不測風雲，6月份以來美國天氣的持續乾旱仍在延續，到了7月中旬仍未有好轉，美國大豆、玉米、小麥的期貨價格扶搖直上，美豆、美玉米期貨價格甚至創出歷史新高，同時國內豆粕和玉米等農產品期貨價格也持續上揚。

6月和7月農產品的暴漲對銅價的影響，最有可能通過貨幣政策傳導形成利空打壓。理由如下：美國農產品的暴漲帶動全球農產品價格的上揚，但實際物價上漲反應到CPI轉強的過程中會有一段時間的間隔期，7月份各國物價水平可能仍然會趨於平穩。但8月份以後，隨着農產品產業鏈各環節對原料價格上漲的消化，整體消費品價格上漲的壓力將日趨明顯，反映到經濟指標上將是8月份以後CPI的強勁反彈。目前，中國和歐元區的貨幣政策已經轉為寬鬆，但是迫於通脹抬頭的壓力，未來降息動作將會趨於謹慎，中國甚至可能停止降息的步伐，各國貨幣救市或階段性止步，以觀測此輪農產品暴漲對整體物價的影響程度。

總之，農產品的暴漲很可能會使得各國貨幣刺激政策的出台暫時止步，而這對於當前正緩慢回升的銅價來説無疑是釜底抽薪。在貨幣救市預期弱化的拖累下，銅價或重歸下降通道。

QE3年內推出的可能性較低

7月17日和7月18日美聯儲主席伯南克向眾議院金融委員會發表年中貨幣政策報告，對QE3是否推出態度仍然模稜兩可。目前美國經濟上下兩難，而全球資金迴流美國將給美國提供充裕的流動性，美國經濟並不缺流動性支持。美聯儲在6月19日和6月20日的議息會議上決定延長扭轉操作的時間到年底之後，在排除發生重大經濟風險事件的情況下，今年下半年美聯儲推出QE3的可能性較小。

此外，值得注意的是，伯南克在7月17日的證詞中反覆強調的“財政懸崖”問題，認為控制美國赤字應該是一個優先要務。回望深陷財政緊縮困境的歐元區，如果全球第一大經濟體也開始效仿，對全球經濟走出衰退非常不利。雖然我們不願意看到美國緊縮財政拖累全球經濟的復甦，但從目前美國的債務規模與經濟總量的佔比來看，如果不控制赤字，美國經濟的運行將無法維繫。從此方面看，控制財政赤字已經成為美國政府的當務之急。

主力資金總體看空態度未改

截至7月17日當期COMEX期銅期權總持倉138098張，較上期增3999張，基金淨多持倉-8287張，較上期增2078張。本期基金淨多持倉雖然出現小幅回升，但仍為負值，表明短期市場看空情緒稍緩，但總體看空態度未改。從近日銅價盤面的運行來看，截至7月24日當期的基金淨多持倉很可能重新回落。

綜上分析，近兩個月的異常天氣導致的農產品暴漲，使得未來物價強勁反彈的可能性大增，中國和歐元區等世界主要經濟體釋放流動性步伐可能戛然而止，同時7月底美聯儲議息會議加碼寬鬆的可能性也隨之降低。從技術面看，銅價受壓於30日均線，後市或將考驗前期底部的支撐。操作上，滬銅背靠55000元/噸一線嘗試逢高沽空，預估振盪區間為51000—55000元/噸。（作者：神華期貨 邱君）