重慶路橋主要靠過橋費吃飯 高速路免費政策影響有限

公司表示主要收入收費來自“橋”，但分析師表示，若推出重大節假日高速公路免費政策，重慶路橋（600106）也難免受影響，但不會太大

重慶路橋作為西南地區上市的高速公路公司之一，毛利率和ROE（淨資產收益率）卻高於東部地區。即將推出的重大節假日期間高速公路免費通行政策，會不會動重慶路橋的“奶酪”？

根據交通運輸部的規劃，自去年6月開始推進的公路收費清理工作將在2012年5月31日之前結束。廣東省已在5月底之前執行新的收費標準。然而作為高速公路板塊的績優股，此前，重慶路橋證券辦工作人員在接受採訪時介紹，這一次路費清查不會對公司構成任何影響，因為“我們的主業是橋，不涉及公路收費問題，和這次大清理沒有關係。”

雖然重慶路橋曾表達上述看法，但通過瀏覽其2011年年報記者發現，高速公路收費佔其公司的營業收入比例不低於17％。“假如推行高速公路節假日免費政策，公司難免會受到影響。”一位交通運輸行業分析師表示。

毛利率連續三年居前

根據數據，重慶路橋以91.14％的高毛利率居2011年高速公路板塊首位，並連續三年摘得毛利率桂冠，這也是該公司連續三年毛利率超過85％。而2012年該公司第一季報顯示其毛利率為87.46％，依然高居板塊榜首。

重慶路橋7月13日公佈了其2012年上半年業績預增的公告，公司披露2012年實現的淨利潤將比2011年同期增長50％以上，而去年同期歸屬於股東的淨利潤為5522萬元，根據此數據，公司今年上半年淨利潤有望超8000萬元。

公司披露業績增長的主要原因是增持重慶渝涪高速公路有限公司股權等投資的投資收益增加所致。重慶路橋2011年增加了對重慶渝涪高速公路公司的投資，出資5.08 億元收購了國信控股持有的15.5％的股份，至此，該公司持有渝涪高速的股份增加至33％。

三橋一路支撐業績

據重慶路橋的年報，該公司主要經營長江石板坡大橋、嘉陵江石門大橋、嘉華嘉陵江大橋、長壽湖旅遊專用高速公路、維護，市政公用工程總承包，房屋建築工程，房地產開發等。其中三橋一路是公司收入的主要來源。

2011年重慶路橋實現營業收入3.98 億元，其中三橋一路路橋收費收入3.19 億元，佔總收入的81.15％。據該公司2011年年報，該公司以“BOT”模式投資的長壽湖旅遊專用高速公路全年經營收入為7037.29萬元，佔三橋一路收費的22.07％，佔該公司總收入的比例為17.68％。

重慶長壽湖旅遊專用高速公路起於渝宜高速路丁家灣，作為渝宜高速公路的延伸段，納入高速公路收費系統統一收費。

公路、橋樑收費經營權有收費期限的限制，收費期結束後，如果沒有新的項目替代，將在一定程度影響公司的經營收益。重慶路橋目前就面臨着這樣的局面。

同時，重慶路橋的收入主要靠“三橋”，指的是嘉陵江牛角沱大橋、長江石板坡大橋、嘉陵江石門大橋。資料顯示，從2004年開始，重慶城投每年固定向重慶路橋支付1.327億元的代收路橋費，其中嘉陵江牛角沱大橋貢獻3982.01萬元，長江石板坡大橋貢獻5309.35萬元，嘉陵江石門大橋貢獻3982.01萬元。

但作為重慶路橋收費主要來源的嘉陵江牛角沱大橋已於2010 年12月期滿，而長江石板坡大橋、嘉陵江石門大橋的收費權也將分別於2016年和2021年到期。重慶市政府曾在2001年的《關於重慶路橋三橋收費年限有關問題的覆函》中明確承諾“等量資產置換”，但目前並未見任何方案出台。公司在2011年年報裏披露，雖然公司積極和重慶市有關部門協商該橋回購事宜，但截止報告期末尚未確定各方共同認可的解決方案。

對此，公司表示將積極推進其他經營收費項目，其中方向之一就是高速公路。

雖然公司人員表示高速公路清查收費不會對公司產生影響，但一位行業分析師否認了此看法，他表示高速公路重大節日收費也將會影響公司盈利。

“具體會不會影響要看政策的出台，橋樑如果也列入免費的大軍，則公司難免受影響。”一位證券分析師表示。