中興通訊“四面楚歌”

海外設備總體上一直處於投入擴張階段，一般利潤貢獻總體為零;“只要市場份額，不看利潤”導致營銷策略激進過度從而失控;上半年業績下滑60%-80%;管理上的種種亂象也隨裁員消息爆棚。

根據年報信息，中興通訊2004年在國際市場的營業收入為42.49億元，2010年增至467.58億元，在過去8年收入增長超過10倍。如果按照中金報告所言，其為公司所帶來的盈利並不令人樂觀。

中金公司研報稱，2011年中興通訊更換 CEO後，中興通訊的策略變為“只要市場份額，不看利潤”。這導致營銷策略激進過度從而失控，設備送貨額增加了30億左右。“送設備過多，導致淨利率下滑嚴重，由正常年份平均5%淨利率下滑到2%左右。”一位對中興通訊深有研究的行業分析師對記者説。

從中興通訊2009年至2011年應收賬款與營業收入的比較來看，其56%的應收賬款增速遠高於43%的營業收入增速。尤其是在2011年，其應收賬款增速為36%，遠高於其23%的營業收入增速。根據中興通訊的解釋，其應收賬款的增加主要是銷售規模增長和付款時間延長所致。值得注意的是，在中興通訊的應收賬款中，海外應收賬款佔比高於國內，這一比例超過海外營業收入佔總營業收入的比例。此外，新總裁上任之後完全負責的2011年，中興通訊的應收賬款增速加快，應收賬款規模也大幅增加(見表1)。

一位通信行業業內人士稱，中興通訊盈利模式與互聯網類似——先佔有市場，在話語權大了之後，在網絡後續擴容、新訂單、服務費等方面都能回收成本。“設備送的多了後，可能幾年都無法回收成本。如果後續市場不能跟上，將可能產生大批壞賬。”中興通訊2011年便對三家海外運營商100%集體壞賬準備，去年全年海外的壞賬計提準備約為5.9億元。

此前中興通訊高管在接受媒體採訪時否認中興通訊營銷策略激進的説法。中興通訊品牌部工作人員對記者表示，國內的很多研究報告都不靠譜。中興通訊回覆記者稱，上半年業績下滑的情況有全球宏觀的經濟因素，也有通信行業季度性因素。作為一個週期性行業，全球的經濟不振給各大運營商帶來了巨大的財務壓力，這種壓力也傳到設備供應商中。中興通訊還稱，“價格手段將不再是主流。”

海外拓展的麻煩

業績的變臉，與其內部管理不無關係。2012年以來，國外三大電信設備商裁員消息就不絕於耳。日前，阿爾卡特朗訊宣佈今年二季度虧損4000萬歐元，愛立信今年二季度淨虧損3.18億美元。

亦有消息稱，中興通訊今年也將勸退12000名員工，以海外員工為主，並計劃將中興通訊的海外員工將完全本地化。可中興通訊否認了此消息。

據中興通訊內部人士透露，中興通訊今年確有裁員計劃，不過規模沒有媒體報道中的那麼大。海外人員的工資加補貼，比國內大致高三分之二。海外迴流人員僅佔公司海外員工總數的10%左右，這並不會對成本產生重大影響。從這個層面來講，海外人員迴流對減輕相關業務的成本壓力或許只是杯水車薪。

國金證券的報告指出，目前行業基本面尚不明朗，需要跟蹤公司內部經營效率的改善進程，其核心指標是人均收入和人均利潤能否出現改善趨勢，只有人均效率得以改善，未來兩年公司的業績增長才有保障或有超預期的可能性。

不過，這不是一個容易實現的目標。從中興通訊與華為過去三年的營業收入、員工數量來看，其人均收入和人均利潤遠遠低於華為公司，這至少可以在一定程度上説明其人員冗餘情況比華為嚴重(見表2)。

在業內人士看來，中興通訊海外大打價格戰的底氣之一是背靠國家開發銀行這棵大樹，擁有較為寬裕的資金來源，讓中興通訊在成本控制方面的意識和同行存在差距，管理上的種種亂象也隨之而來。據上述接近中興通訊的人士稱，中興通訊巴西國家代表離職後，其在位時拿下的數億美元合同，遭遇難於執行的情況，而合同的佣金已被領走。

英國路透社7月12日報道，因懷疑中興通訊向伊朗出售遭禁運的美國電腦設備，美國FBI正對此展開刑事調查。

7月16日，中興通訊品牌部一位工作人員在接受《證券市場週刊》記者電話採訪時表示，2012年3月27日之前，公司就已取消與伊朗的涉及美國禁運產品的合約。