廣藥低價售老字號潘高壽被指賤賣

本報記者 劉力圖 廣州報道

正當廣藥集團沉浸於奪回“王老吉”商標的喜悦之時，外界並沒有忘記，廣藥最初如何廉價地將該老字號拱手讓人，惹出後來不斷的風波。此刻，廣藥又要開始與港資企業合作運營另一個老字號品牌——潘高壽。

7月23日晚，廣州藥業(600332，SH)公告，其控股子公司潘高壽藥業(下稱“潘高壽”)和五糧液經銷商銀基集團(00886，HK)(下稱“銀基”)重新簽署合作框架協議，銀基集團將以490萬元的代價獲得潘高壽藥業旗下全資子公司，潘高壽食品飲料有限公司50%的股權。490萬交易價從何而來？廣藥以如此低價轉手潘高壽50%股權背後是否另有深意？這些疑問使得這筆交易蒙上重重迷霧。

490萬交易價被指過低

潘高壽聯手銀基，被業內認為是藥企和食品飲料企業之間強強聯合的模範。但在本輪聯姻中，銀基需付出給廣藥的代價只有490萬元，交易價格偏低也被多位業內人士質疑。

在當日發佈的公告中，廣藥並沒有對成交定價作出説明，“從這次交易的金額上來看，490萬元確實偏低。”國元證券分析師曹向宇向《華夏時報》記者指出。方正證券分析師劉亞明也認為，490萬元可能低於一般的市場公允價值和資產評估價。

翻閲廣藥集團手中多段海外聯姻史可見，銀基迎接潘高壽所需的成本最少，而其他的動輒上億。

在香港同興藥業與廣州藥業增資擴股的合作中，同興藥業向廣州藥業的成員企業王老吉藥業公司注資1.6888億元，雙方各持有新公司48.0465%的股權。

而在2004年，香港李嘉誠旗下的和記黃埔以不足3億元的成本，便順利與廣州白雲山製藥股份有限公司合資成立“白雲山和記中藥有限公司”，合作時間為50年，持股比例各佔50%。

“交易金額需要衡量公司的資產和品牌價值。”曹向宇稱。

當時，白雲山中藥廠的資產至少為5億元，因此，相關評估機構對交易的定價為2.5億元左右。而按照廣藥集團官網所述，2010年，潘高壽的品牌價值4.15億元。490萬元的成交價顯得過於廉價。

“香港銀基集團入股後，可為潘高壽帶來期望已久的在食品飲料方面的零售實力和渠道，從這一方面説，收購價格對雙方來説都是可以接受的。”曹向宇向本報記者分析潘高壽之所以願意接受低價的緣由。

劉亞明也有同樣的看法，“引入戰略投資者是主要的考慮。”他指出，銀基作為五糧液最大的經銷商，其擁有1.3萬多的終端，這些渠道優勢，仍是潘高壽願意合作的主要決定因素。

事實上，廣藥和銀基兩年前就設想好合作計劃，銀基將負責銷售潘高壽另外一條生產線涼茶、潤喉糖、龜苓膏等“大健康”產品，並承諾將目前年銷售額約2000萬元的潘高壽涼茶做成過億的大品種。這種“授權+合資”的方式，讓銀基不但要為潘高壽創收，還要為其分擔風險。

銀基具有良好的酒類飲料銷售渠道，其目前不僅為五糧液最大的總經銷商，68度、45度的五糧液均由其獨家經銷，並且在諸如國窖1573等高端酒的運營成績也是業界的佳話。

受束縛的潘高壽

事實上，交易金額不高與潘高壽在廣藥集團中的地位弱勢息息相關。

在廣藥集團眾多老字號的中醫藥牌子中，潘高壽與王老吉品牌同時創始於1828年，但雙方品牌價值之差竟高達25倍，兩者的發展軌跡也不盡相同。

在與香港同興藥業的合作下，王老吉藥業去年的淨利潤就有1.42億元，為廣州藥業貢獻了1/4的利潤。在王老吉藥業去年19.3億元的銷售額中，綠盒王老吉銷售額就佔了近15億元。

但潘高壽不怎麼幸運，潘高壽去年淨利潤為1.79億元，該成績在廣藥老字號牌子代表的公司中排名居後。

但潘高壽有更大的野心。“做止咳藥，潘高壽的市場空間是以億元計；把保健食品這塊做好，市場空間將是以10億元計。”在潘高壽掌舵者魏大華的設想中，另一條產品線潤喉糖、涼茶、龜苓膏等正要成為潘高壽藥業新的利潤增長點。

於是，潘高壽在2006年初引入了外資，與澳大利亞新資源集團牽手，將潘高壽涼茶推向國際市場。

外資力量所帶來的新資源集團技術、分銷渠道和經驗，以及跨國際的布點優勢，令潘高壽掌舵者魏大華相信，潘高壽可以在廣藥多名老字號“兒子”中複製出另一個“王老吉”。

萬萬沒想到，集團的冷遇竟讓以上設想受阻。

“當時集團高層並沒有另外為潘高壽開闢新路徑，面對複雜的架構和無法打開的利益壁壘，更無法為其提供所需的資源、渠道等，漸漸地發展就缺乏動力了。”廣藥集團內部人士向本報記者舉出其中一例，潘高壽曾誇下海口，在2011年，光是潘高壽涼茶就要實現5個億的銷售額，但事實上只完成了這個計劃的1/25。

一直以來，潘高壽產品的渠道基礎包括通過批發代理、在大中城市的藥店、農村及城市周邊地區小型診所為代表的第三藥品銷售終端和醫院。可見，缺乏更強的銷售渠道，潘高壽要發展保健食品只怕是有心無力。

關鍵是渠道

如今再次引入外資，由於意義不一樣，所得到的支持也更高級。在上述廣藥集團內部人士眼中，廣藥這次助推潘高壽與銀基聯姻，為的就是解決潘高壽渠道的問題，“更重要的是，利用這個籌碼，搭建廣藥自身大品牌的渠道平台。”他對《華夏時報》記者解釋道。

他強調，廣藥利用“王老吉”品牌資源，整合了保健品、食品等大健康系列產品，為的也是借用其集團本身已有的渠道資源。廣州醫藥集團總經理李楚源對此並不諱言，目前廣藥旗下十幾個子公司加入“王老吉大健康產業聯盟”，目前主要為銷售渠道方面的共享。

顯然，廣藥從白雲山牽手和黃的產品白雲山涼茶中看到了成功的可能性。白雲山涼茶繼續由白雲山和黃生產，銷售則充分藉助綠盒王老吉的銷售渠道，其鋪貨與流通更和王老吉對接。更重要的是，白雲山涼茶獲得了和記黃埔(中國)與香港同興藥業提供的海外渠道。

因此，集團的心思十分明顯。依照廣藥集團負責人的説法，廣藥與銀基的合作，除了潘高壽系列產品外，不排除王老吉、陳李濟等品牌利用香港銀基現有的渠道開展運作的可能。

“集團發現這個品牌有價值，並不單純是這個品牌能製造多少效益，而是它能幫助廣藥其它已成熟且有大發展計劃的品牌創造多少可能性。”廣藥集團旗下白雲山製藥股份有限公司某管理層對記者毫不諱言地表示，他指出，事實上，在廣藥集團對其旗下眾多品牌的塑造和推廣路線圖中，潘高壽所經歷的無奈並不是獨有的。

“先有兒子，再有老子。”這是廣藥集團當家人楊榮明對集團和旗下公司關係的描述。有分析指出，廣藥旗下子公司各自為政，造成了很大的資源浪費。2005年以前，制定年度生產目標的時候，母公司與子公司之間總會出現討價還價的現象，為此，生產計劃有時甚至要拖到年中才能正式制定下來。

因此，這幾年以來，楊榮明就採取了開始削藩的政策，希望集團對屬下公司的控制力得到大大加強。

“一些方案得到集團的支持，但調配資源的權力還是被集團掌控着。”上述高層向本報記者描述他曾經在子公司工作的經歷，“在此之下，即使旗下品牌及其公司有較好的改革、發展機會，也只會猶如在鋼絲上行走，險上加險。”