迎駕貢酒銷售收入“大躍進” IPO恐陷擴產陷阱

近日，又一家徽酒企業向A股市場衝刺證監會最新公佈的“首次公開發行股票審核工作流程及申報企業情況表”顯示，安徽迎駕貢酒股份有限公司(以下簡稱“迎駕貢酒”)的IPO申請處於初審中，公司擬在上交所上市，保薦機構是日信證券。

迎駕貢酒坐落於安徽省霍山縣佛子嶺鎮，是國家大型釀酒企業，其淵源企業為始建於1955年的霍山縣佛子嶺酒廠。

銷售收入“大躍進” 白酒業產能陷阱或在兩年後爆發

和其他白酒企業一樣，迎駕貢酒近年來成長迅速，銷售額每年有接近30%的增長。另據上證報報道，迎駕貢酒2011年全年實現銷售收入40.2億元，2010年銷售收入為30億元，而2003年這個數據僅為4.55億。

來自券商的研究報告顯示，2011年全國白酒行業完成銷售收入3746.67億元，實現利潤571.59億元。2012年6月全國白酒產量同比增長17.38%，前6個月累計產量為525.20萬千升，同比增長17.20%。縱觀整個白酒行業，迎駕貢酒的成績依然算是相當驕人。

但有業內人士指出，這樣一種擴產速度明顯過快。隨着國家經濟結構轉型，“十二五”初始，各個酒企出台了規模龐大的產能規劃到“十二五”末，大部分酒企的銷售目標都翻倍增長。而實際上，根據中國釀酒產業“十二五”發展規劃，目標是到2015年，全國白酒總產量將達到960萬千升，但在2011年，我國生產白酒產量達1025.6萬千升，早已提前超越。

有券商預計，兩年之後酒產能集中釋放，白酒行業將出現結構性過剩的局面。當整個行業出現產能結構性過剩後，景氣度開始下行，屆時白酒企業不僅產量增速下滑，收入和利潤增速將放緩。

但放眼二級市場，弱市之下白酒股卻非常抗跌。驕人的業績再加上二級市場不俗的表現，將為迎駕貢酒的估值大大加分。所以，公司選擇此刻衝刺上市更有一種“此時不上，更待何時”的意味。

但是，迎駕貢酒在成長中一直伴隨一些其他問題：如消費市場過分集中在安徽、省外名氣不夠大、品牌認同度模糊等，這些都向迎駕貢酒高成長的可持續性盈利提出挑戰。

並且，隨着白酒板塊估值調整到合理水平，選擇在巔峯上市的迎駕貢酒或許一上市就將走上價值迴歸之路。

日信證券“護航” 保薦商經驗不足埋隱憂

日信證券是迎駕貢酒此次IPO的保薦商，然而，其在首發承銷保薦業務方面表現並不出彩。同花順數據顯示，2009年6月IPO重啓至今，日信證券承接了5個IPO項目，獲得承銷及保薦費用1.89億元，這樣一個成績在同花順所列的71家券商中排名第44。今年1月份，由其保薦的蘇州快可光伏電子股份有限公司被終止審查。

同時，日信證券所保薦的公司二級市場的表現也不佳。在上述其保薦上市的5家公司中，中海科技(曾用名“交技發展”)、兄弟科技、聖陽股份、安科瑞都已跌破發行價；其中，兄弟科技在上市兩個月內破發，聖陽股份上市首日就跌破發行價，截至2012年8月1日，收盤價較發行價已跌去近四成。

人員變動方面，證監會數據顯示，日信證券今年上年離職率為7.14%，而同期，券商保代整體的離職率僅是1.06%。

在前不久證監會公佈的2012年證券公司分類結果中，日信證券評級為“CCC級”，在參與評級的96家證券公司中，“CCC級”為可見的較低級別。(記者 王林)