瀘州老窖：24億元預收款保下半年業績

本報記者 王錦

瀘州老窖（000568）9日公佈2012年半年報，上半年實現營業收入51.93億元，同比增長45.67%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤20.09億元，同比增長42.44%；實現每股收益1.437元。

受板塊整體走強以及公司略超預期的中期成績單帶動，瀘州老窖8月9日股價出現大幅上漲，收於42.29元，漲幅5.23%。

中低端酒增長更“亮眼”

瀘州老窖方面稱，營業收入及利潤較上年同期增長40%以上，主要原因是1573限量的同時，中高檔產品及低端產品銷量大幅上升。

根據半年報，公司高檔酒上半年實現營業收入34.03億元，同比增長41.27%；中低檔酒實現營業收入17.05億元，同比上升58.26%。

正是由於瀘州老窖對國窖1573實行的“控量保價”政策，使得公司高檔酒利潤在短期內受到一定影響，高檔酒毛利下降2.22個百分點至80.9%，導致瀘州老窖綜合毛利率小幅下降1.8個百分點至66.14%。不過，上半年公司中低端白酒銷售和盈利狀況良好，使得中低檔酒毛利率上升2.72個百分點至36.68%。業內稱，中低端產品帶來的“腰部放量”將是公司未來業績保持較快增長的保證。

上半年，受到宏觀經濟環境和國家限制“三公消費”等政策影響，高端白酒行業景氣度下滑，作為一線白酒的瀘州老窖也受到一定影響，公司於今年5月下調了國窖1573的出貨量。

從半年報看，瀘州老窖第二季度單季收入增速創出近幾個季度以來的最低。在上半年收入和淨利潤分別增長45.97%和42.44%的背景下，瀘州老窖二季度實現營業收入20.01億元，同比增長33.96%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.15億元，同比增長39.15%。

所幸的是，管理費用率的下降一定程度上也增厚了利潤，使得公司二季度淨利潤增速快於收入增速。上半年，瀘州老窖三項費用率下降1.49個百分點至8.3%，其中，管理費用率和財務費用率均出現下降，銷售費用率由於產品銷量的增長出現小幅上升，但和同行相比，仍維持在4.7%的低位，顯示出瀘州老窖良好的管理能力和銷售模式。

預收賬款23.8億元

半年報還顯示，截至6月30日，瀘州老窖預收賬款達到23.8億元，其中二季度預收款環比一季度增加2.18億元，顯示出二季度公司整體銷售增長良好，呈現“淡季不淡”的形勢，也為全年業績增長打下基礎。

平安證券分析師稱，公司預收款升至23.8億元，為下半年增長留足“餘糧”，從而確保二季度將是瀘州老窖營收和淨利增速的年內低點，三季度淨利增速有望達到50%。

與此同時，上半年瀘州老窖也在進行營銷模式的深化轉型。公司表示，高端產品從依靠分銷渠道、餐飲終端向自營終端和團購轉型；中低端產品實行市場細分，精確指導，精細化運作，適應了市場變化的新形勢。

東方證券施劍剛認為，隨着以中秋、國慶為代表的消費旺季的逐漸到來，以及國窖1573和老窖特曲等高端產品逐漸轉向自營和團購，公司收入和毛利有望實現持續快速的增長。

不過，瀘州老窖方面也坦誠，部分因素也可能對公司未來發展戰略和經營目標的實現產生不利影響，包括行業整體增長減速、經濟增速下行及國家相關政策對國窖1573銷售帶來嚴峻的挑戰、部分行業對手的高速發展給公司帶來較大的競爭壓力等。