證監會前主席:上證指數11年沒變化
證監會前主席周正慶與劉紀鵬、李曙光等論股票那些事
“股市還敢不敢再跌！“一位80後投資者瞅着交易軟件上那條始終彎腰下探的股指曲線，甩下了這句氣話。
今年上半年，上證綜指以一個完美的M形態讓廣大股民體會了一把回到原點的刺激。進入8月後，該指數更是屢創年內新低，重回11年前的股指水平。所謂的"鑽石底"也被跌破。
盈利較好的銀行股等板塊的股價更是嚴重偏離合理估值水平。浦發銀行(600000.SH)、華夏銀行(600015.SH)、平安銀行(000001.SZ)、交通銀行(601328.SH)的市淨率均跌破1倍，但下跌還在繼續。
這樣糟糕的市場表現令投資者傷心欲絕，不少投資者被深度套牢，多年來的投資收益血本無歸。坊間甚至一度傳聞，每天都有2000多證券賬户銷户，但隨即遭到中國證券登記結算公司的否認。
中國證券市場正在經歷一場去泡沫化。
去年以來，中國證監會主席郭樹清啓動了一輪又一輪新政，旨在保護中小投資者利益，倡導價值投資。
據一位券商界人士分析，今年市場的行情本身即受"內憂外患"的宏觀經濟形勢夾擊，但當前投資者缺乏信心，交易不積極，卻顯然與監管層對市場投機行為的嚴厲打擊密不可分。
許多人擔憂監管層的新政策推行時機不成熟。如限制一級市場市盈率則打壓上市發行價，這其實也順帶拉低了二級市場的價格，更刺激股指下行。而在當前的低迷行情下，是否應該暫停新股發行，給市場喘息的機會，業內爭議不斷。
管理層是否應該出手救市？新股發行制度改革如何深化？投資者利益如何保障？
央視財經頻道《對話》欄目，日前特邀證監會前主席周正慶，中國政法大學教授劉紀鵬、李曙光，以及資深股民代表，熱議A股發展與投資者權利保護。
監管層該不該救市？
周正慶：最近這個資本市場我看了看，2001年上證指數就是2200點，現在2012年，上證指數不到2200點，等於11年這個市場基本上是沒有變化。我認為只要各個方面積極去做工作，股市是可以扭轉這種低迷的。中國股市要想推動中國的經濟發展，中國的資本市場必須保持慢牛。每年要有增長，但是不能增長很多。我覺得任何國家對資本市場發展，正常情況下不要干預。但是過熱，泡沫和持續低迷兩種風險要防範，讓我們的股市保持持續穩定、健康發展。只要重視股市，採取必要的政策措施，我們的股市最終一定能走向慢牛。
劉紀鵬：影響一個股市的因素，有國際環境、國家宏觀形勢、上市公司的質量，在中國還有政策。忽視政策對中國股市的影響是不可能的、不現實的。但是政策到底在什麼時候發揮作用？西方國家的政策什麼時候發揮作用呢？往往是在股市低迷會破壞國民經濟的時候，政府是一定要出手的。危機的時候要救市，但是股市上漲的時候，不要"半夜雞叫”，不能打擊、打壓股市。為什麼？股市的泡沫是與生俱來的。泡沫在循環過程中，從成長、產生、成熟、破滅，有些會破滅，有些不會破滅。我們的政府監管部門、學者有責任提醒大家，要注意泡沫了，但不應當是人為切斷。中國宏觀經濟支撐的點位絕不是1600點。
董寶珍：我是價值投資者，我覺得中國股市很好。股市就是一塊地，我就是農民，這個地自己在那兒待着就行了，我特別不贊成救市。我不太明白，中國股市一會兒在天堂，一會兒在地獄，就不在人間待？所有的圍繞着與股市有關的主體，上市公司、中介機構、個人投資者，包括監管層，它的中心工作理念應該是使得中國股市擁有內在的自我平衡機制。
李曙光：中國股市是情感市、政策市。情感市，缺乏理性的投資者；政策市，政府更多地想怎麼去讓股市按照自己的意願在走，沒有想到按照市場的規律在走。理想的股市應該是一個理性市，更多地增加理性的成分，少一點情感市和政策市。
新股發行僅僅是控制數量嗎？
周正慶：股市低迷的時候，證券主管部門一定要控制新的股票發行，因為繼續發新股會促進低迷。不是説一隻不發，比如説原來準備發十隻，股市情況不好，少發一點。我主張證券主管部門一定要控制發行數量。
劉紀鵬：今年上半年新股發行的規模才發了700多億，這是近五六年以來最低的。儘管新股的數量仍然多，但上的都是小盤股。為什麼大家對新股發行反應這麼強烈？停止新股發行了，股市就會上漲嗎？2008年美國發生金融危機，現在已經恢復到12000點了，香港也重到兩萬點了，為什麼我們沒有危機，比10年以前還低呢？我覺得真正的原因恐怕還不能從新股發行中去找。
龔凱傑：我覺得IPO不能停，但是一定要有質量。2008年我正好在做一家公司的PE，但最終還是放棄了。那年我還看了好多家企業，結果都PASS掉了，覺得都有問題。但是到2009年、2010年，這些有問題的公司居然都上市了。這些公司是怎麼通過發審的？這樣的新股進入市場肯定是有問題的。
牛長衞：舉個例子，我不知道中石油是怎麼發行的，上市發行價是17元，但到了二級市場就變成了48元，經過幾年發展，現在市場價9元，套死了一大批原始持有者。這個上市發行價有問題。新股為什麼可以定這麼高的價格？如果任由這種稀裏糊塗的定價繼續存在，則悲劇還會上演。
《證券法》一定要有可操作性
劉紀鵬：第一部《證券法》出台，主要是控制機構風險，禁止國企炒股、銀行違規入市，對市場經營主體要實行嚴格的分業經營和管理。但是該法律對投資者的保護強調不夠。無論從證監會的權力的行使上，還是對市場上黑莊、黑哨、黑嘴、內幕信息等的打擊上，法律上體現不夠。修訂後的《證券法》賦予證監會不僅有責任追究，而且可以先凍結資金的權力。但是這些都是在銀廣夏事件發生之後，才在修訂後的《證券法》裏邊規定的。
李曙光：修訂後的《證券法》還是細節的規定不多，操作性不強，在某種程度上還是一些政策性的宣誓比較多。金融市場、證券市場每天都在發生變化，目前立法機制嚴重跟不上市場發展，我主張《證券法》兩年修改一次，一定要有可操作性、可訴性，另外，要把國外一些比較好的證券市場法律經驗立即借鑑過來，整體法律環境要加快變化。
周正慶：修訂後的《證券法》專門用一章講如何保護投資者權益。其中規定，凡是違背證券法規、造成投資者損失的，要予賠償，而且連金額都寫上了。這次修訂以後，對保護投資者，對賠償的責任和法律責任，都作了規定，跟上一部老法律有很大的不同。但因為《證券法》是一個大法，在內容上肯定不會很具體。《證券法》只能提一個原則，提一個大體的方向，怎麼解決呢？執行《證券法》還應當搞條例，監管部門要搞執行細則。
演播室的燈光將嘉賓和觀眾們的臉照得格外亮。場內嘉賓對後市看法比較樂觀，但場外多數投資者的心難以亮堂起來。我想這一方面是因為市場低迷勢態短期難改，但更重要的則是陽光無法完全照亮中國的資本市場。
市場的繁榮離不開公平競爭。一股獨大的大股東侵佔上市公司資產，內幕交易者得不到嚴懲，這些猶如寄生蟲一般侵蝕着資本市場的肌體。我們欣喜地看到，監管層已開始清理這些積弊。我們希望這樣的執法持續下去，讓投資者切身體會到自己的權益得到保障。林肯説過：“儘管我走得慢，但我從不後退。“與其讓資本市場重蹈暴漲暴跌的覆轍，不如讓投資者在健康"慢牛"的行情中穩步地得享回報。朱.禁.弢 .中.國.經.濟.周.刊