張化橋：政府救市是另類“毒藥”

《紅週刊》特約作者 張化橋

上證綜指越來越逼近2000點大關，市場上救市呼聲也越來越高。在我看來，政府出手救市非常危險，它只能延緩痛苦的、必要的調整。救市只能帶給股民不切實際的、不能持續的期望和幻覺，實際上是慫恿股民當炮灰，前赴後繼。那是不厚道的做法。我們可以自私，但是不能沒有良心。

比起企業家的欺詐，政府救市具有更大的殺傷力，如果我們想重建中國的商業道德和股市文化，必須從政府開刀。

這裏，我舉4個例子。

（1）某地政府為了扶持幾個本地公司到證券交易所掛牌上市，不惜在税收，環保，資金和土地等方面給這些公司“開小灶”。他們甚至幫企業設計如何做假賬，比如偽造前幾年的銷售額、利潤額和實際繳税額。地方政府的這種做法有很多惡果：破壞公平競爭，浪費納税人的錢財，鼓勵官商勾結，欺騙股民，毒害股市。

政府的扶持當然不能讓一個阿斗公司強壯起來。可是，股民買的是公司未來很多年的利潤，這也就是20倍或者35倍市盈率的含義。然而，政府對於企業的扶持不能持續20年，更不能持續35年。所以，從長遠來看，這種公司的股價必然會跌，股民必然受害。

（2）當一家公司被ST或者將被ST時，政府部門通過人為地“輸血”使上市公司苟延殘喘。但阿斗畢竟是阿斗，不可能因為一兩次輸血而強壯起來。當然，股民不懂（或者不願意懂）。他們長期追捧這些殭屍公司。雖然有人説他們虧錢是活該，但是，我卻不這樣認為。我的看法是，這些人畢竟是弱勢羣體，多數人不明白事實真相。中國證監會應該在教育他們的同時，還要嚴厲打擊繁殖殭屍的各級政府，幫助弱勢羣體戒毒。

(3)把企業或者企業集團的一部分業務（比較好的業務）包裝上市，而把比較差的業務留在上市公司的外面，這也許有欺詐嫌疑。為什麼？因為在過去、現在和未來，比較好的業務與比較差的業務並不是真正地獨立。它們至少在員工待遇、採購、銷售和設施共享方面還保持着千絲萬縷的聯繫。有些公司的欺詐更加過分：他們在上市之前，由比較差的業務來補貼比較好的業務，上市融資之後，再反向操作。這樣的欺詐行為在國企和民企中都存在。

（4）政府或者政府部門給他們所控制的上市公司注資，這是一個特有的中國現象。在香港的H股公司和紅籌公司也有很多對此如痴如醉。有些注資的價格完全是國有資產流失，幾乎沒有人代表老百姓的利益！地方官員們為了從他們的認股權證中賺錢，不惜用超低的價格把純國有資產賣給上市公司。我在投資銀行工作時，經常見到上市公司高管吹噓他們用多麼低的價格從政府“拿到”優質資產。作為一箇中國人，我就是笑不起來。偷了我的東西，還到我的面前炫耀!等到某項業務搞砸了以後（或者變得不時髦之後），他們再用高價把它賣回給政府。這叫“剝離”。

有些地方官員和國企高管説，他們低價注資和高價剝離是為了“保護小股民”。非也！他們保護的是他們的面子和認股權證。為什麼我這樣説？因為，他們並沒有花力氣改善企業的經營能力和公司治理，所以，即使好資產裝進上市公司以後，也會慢慢變壞，兩三年後又需要“剝離”。這種循環會給小股民創造一個個誘惑和一個個陷阱。十年之後，小股民一無所得。

（摘自張化橋即將出版的新書《避開股市的地雷》，略有增刪）