洋河集團：暗擔平台職能 現金奶牛初遇資金難題

白酒行業風頭正勁的上市公司洋河股份（002304）日進斗金，其母公司洋河集團也動作頻頻，這家純國資的現金奶牛正擔負起越來越多的地方投融資職能。

2011年，地方國資100%控股的洋河集團從宿遷城投手中受讓了宿遷市鼎城建設工程有限公司（下稱“鼎城建設”）100%的股權，該公司為一家市政工程、房屋建築公司。

此後，宿遷市旅遊局和宿遷市財政局與洋河集團簽訂了宿遷項王故里景區建設項目的委託代建及回購協議，該項目預計投資31.82億元，建設總週期32個月，建設資金由洋河集團自籌。

事情並沒完。今年3月，洋河集團為國資企業宿遷經濟開發總公司9億元7年期企業債券提供擔保，後者為宿遷市經濟開發區唯一城市基礎設施項目建設主體。此前，洋河集團已入股當地的另一融資平台公司宿遷交通投資公司。

同時，除酒業外，洋河集團還大規模進軍金融投資領域，洋河集團長期股權投資由2010年末的1393萬元，飆升至今年3月底的6.26億元，基本為金融股權投資。

洋河集團的策略從大量投資短期理財產品轉變為金融、市政等長期佈局，這不斷考量着其資金實力。儘管洋河集團賬上貨幣資金頗多，但考慮到上市子公司洋河股份報表合併因素，真正屬於洋河集團的資金並不寬裕。

正因為此，洋河集團的負債結構也在悄然發生變化。和其他酒類公司一樣，現金流充沛的洋河集團以前並無借款。長期借款在2010年只有40萬，去年長期借款陡升8.9億元。

這個數據今年還將飆升。9月11日，洋河集團2012年第二期中票發行，額度在12億元，此前，第一期中票發行金額為8億元。洋河集團長期剛性負債進一步飆升20億元。

現金奶牛開始遭遇資金難題。

殺入金融領域

在去年白酒行業排名中，洋河集團子公司洋河股份營收和淨利潤均排名第三，僅次於茅台和五糧液（000858）。根據2012年中報，洋河股份取得淨利31.73億元，連續7年高速增長。

子憑母貴。洋河集團也是從來都不差錢。2009年底，洋河集團貨幣資金在流動資產中佔比高達80%，2010年底為74.6%，貨幣現金中，銀行存款比例均超過99%。

然而，事情正在變化。

根據9月11日發行的洋河集團第二期中期票據募集説明書，截至今年3月末，貨幣資金為77.9億元，在流動資產中佔比快速下降為47.04%。

究其原因，洋河集團加大了在金融領域和理財產品的投資。

從資產結構來看，洋河集團交易性金融資產今年年中比年初增長127.78%， “主要系公司及子公司本期利用閒置資金購買的銀行中短期理財產品增加。”

從收益來看，洋河集團去年實現利息收入1.7億元，以72億的銀行存款粗略計算，收益大約在2.3%，理財產品的預期收益集中在5%-6.5%。

洋河集團陳述調降銀行存款，增加理財產品的思路為，“在確保生產經營、技改擴建資金需求的前提下，利用閒置資金，擇機開展低風險的理財工作”。

“我們在發行理財產品多數為短期的，中期的產品，多會加上一條‘隨時可以終止理財合約’，以保證流動性。”9月11日，洋河集團一位相關人士對記者表示。

據瞭解，在選擇理財合作銀行時，洋河集團極為分散，合作對象囊括了四大行，以及主要股份制銀行，其中以中行、建設銀行（601939）（3.94，-0.03，-0.76%）居多。

根據記者統計，截至9月3日，洋河集團及下屬公司累計購買的理財產品已達49.2億元。洋河集團也不斷染指金融領域。

2009年、2010年、2011年、2012年3月末，洋河集團的長期股權投資餘額分別為680萬、 1393萬、5.32億元、6.26億元，其中超過80%為金融投資，領域涵蓋銀行、保險、私募、擔保。

洋河集團對產業基金產生極大興趣，4億多元重倉中金佳泰（天津）股權投資基金、上海金融投資發展基金、投資中金佳天（天津）股權投資。中金佳泰的目標認繳出資總額為50億元。此外，子公司洋河股份則先後入股當地江蘇泗陽農村合作銀行以及泗陽東吳村鎮銀行等多家村鎮銀行，同時向紫金財產保險投資5000多萬。

32億城建融資樣本

與此同時，介入市政工程還將消耗洋河集團更多的資金。

9月11日，洋河集團發行了12億元中票，一個多月前，洋河的第一期8億中票剛剛上市。兩期中票資金20億募集用途均為“項王故里景區建設項目”。

洋河集團已經把這個項目看為其邁入城建領域第一步。

據記者瞭解，上述項目主要建設內容：項王故里核心景區改造，已經配套酒店、道路、綠化建設，項目總建築面積為33.14萬平方米，預計總投資31.8億元。整個項目於計劃於2014年6月底全部完工。

“該項目的後續投資資金，除了每年宿遷政府不低於3億元的回購款，其他由洋河集團自籌解決。”上述洋河集團相關人士表示。也就是説今後兩年時間內，洋河集團最高需要自籌25億元左右資金。

國投信託有限公司（下稱“國投信託”）的一位人士告訴記者，去年8月份，洋河集團從政府手中接過這個工程後，在資本市場上，便開始有所行動。

去年底，洋河集團以洋河股份2408萬股股票為抵押，分別取得安徽國元信託借款7億元，期限一年半；取得國投信託借款1.88億元。其中，國投信託的相關產品募集資金使用方向未詳細披露。市場對其資金流向多有質疑。

據上述國投信託人士介紹，洋河集團為節省成本，去年以總價11%尋找信託公司做上述信託項目，但被多家信託公司拒絕。“如果資金流入市政項目，市場價要明顯高於11%”。

然而，就算11%的成本對於洋河集團融資的其他渠道（貸款、債券等），成本顯然也要高，對於當時為何選擇信託融資，上述洋河集團人士稱“票據融資的週期都比較慢”。

而據記者瞭解，上述項目需要前期繳納資本金6.5億元，這與洋河集團亟需資金有契合點。

在通過信託快速募資獲得前期開發資金後，洋河集團通過中票來取得長期開發資金。“第一期票據的票面利率是4.94%，發行費用0.3%，總成本5%左右，在所有融資渠道中最便宜，低於銀行貸款，這也是我們沒有選擇銀行的原因。”上述洋河集團人士稱。

不過，上述國投人士認為，洋河集團沒有選取銀行貸款，也是因為上述改造項目的貸款，比較靠近融資平台貸款性質，在銀行普遍控制此類貸款的情況，較難獲得通過。